有色金属周度策略：沪铜：开工率下滑，延续上涨的空间或不大

华安期货投研有色金属周度策略 2023/12/01 作者2：曾真 从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 作者1：鲍峰 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 沪铜：开工率下滑，延续上涨的空间或不大 核心观点及逻辑： 1、海外通胀大幅下降，市场对美联储本轮加息周期结束的预期升温。国内11月制造业PMI环比下降0.1个百分点，经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。截至11月30日，Mysteel调研数据显示国内市场电解铜库存重新回落，目前下滑至5.3万吨。需求方面，当前国内铜杆企业综合开工率为72.97%，环比上涨5.27%，主因上周�现的部分铜杆厂减产、停产情况在本周恢复正常生产所致，实际消费并无好转。 2、整体来看，本周沪铜盘面小幅上涨或是因为吸收海外宏观的利多因素，需求稍弱的牵制下后续继续上涨空间或有限，预计下周将延续区间震荡状态。 策略建议：偏弱思路 下周关注：中国11月财新服务业PMI、美国11月ISM非制造业PMI、美国11月ADP就业人数等 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报77美元/吨，环比小幅走弱，主因海外矿山扰动增加。智利矿商安托法加斯塔公司和国内炼厂金川集团签订的2024年铜精矿加工费将比今年低9%，精炼产能扩大，而铜精矿供应相对偏紧，后续供应扰动的关注点将又回到矿端。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在773元/吨，随着铜精矿加工费的下滑，炼厂利润也出现下滑。 SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周（11.24—11.30）国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升5.27个百分点，最终录得72.97%。虽然本周精铜杆周度开工率录得回升，但主因上周出现的部分铜杆厂减产、停产情况在本周恢复正常生产所致。实际从整体消费来看，本周精铜杆行业订单并无好转，周内新增订单仍表现不佳，甚至有企业表示月末订单下滑较为明显。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 当前主流地区精废杆价差在1920元/吨，周内都维持在1900-2000元/吨，精铜杆消费偏弱的背景下，再生铜杆价格优势持续显现。 华安期货投研有色金属周报 华安期货投研有色金属周报 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至11月30日，国内市场电解铜库存重新回落，目前下滑至5.3万吨，处于近5年相对低位。 展望后市，高升水冶炼厂和进口商都会加大发货量，预计下周总供应会较本周增加，需求方面预计下周消费将不如本周，总体将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回升，11月30日报721元/吨。上海市场1#电解铜现货成交价格69430/元吨，较上一交易日上涨570元/吨。由于铜价涨势明显，且现货升水大幅高报，下游基本畏高保持观望，采购意愿低迷。 ∟.行情一览 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铜主力合约收盘价 68150 68150 67750 67430 68540 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7947 9723 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 3.551 4.4295 期货市场 沪铜月差（连续-连1） 100 130 190 190 160 历史分位数 0.6526 0.7047 0.7792 0.7792 0.7469 铜锌比 3.34 3.33 3.38 3.10 3.01 历史分位数 0.9826 0.9818 0.9901 0.8842 0.8089 沪铜进口盈亏 -527.14 -483.74 -318.12 -895.67 -44.57 1#电解铜现货报价（上海） 0 68840 68645 67550 69375 现货基差（上海） 510 390 395 345 300 现货市场 1#电解铜现货报价（广东）现货基差（广东） 69100 68700 68810 67630 69250 350 350 640 330 50 低氧铜杆Φ8�厂加工费（浙江） 1040 1160 560 1000 850 铜管H62加工费（浙江） 5500 5500 5500 5500 8300 废光亮铜线1#现货价 8364 8339 8169 7894 8139 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度），最新数据更新至3月9日社会库存数据，间隔为3天一更新 【华安解读】 当前沪铜波动率在底部徘徊，12月1日VIX指数报14.00%，期权策略上可考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层