家电行业周报（23年第5周）：家电线下复苏几何？ 春节家电零售快速回暖，苏宁电器销售额已高于2019年春节

本周研究跟踪与投资思考：1）春节期间家电销售快速恢复、增长强劲，苏宁全国可比电器店客流已恢复至2019年春节水平，销售额增长5%；2）扫地机、洗地机零售规模再创新高，头部企业市占率稳固向上。 春节家电零售快速回暖，苏宁电器销售额较2019年春节增长5%。春节期间，家电线上线下零售均出现明显回暖，苏宁门店客流量已持平2019年春节，京东家电成交额占比也明显提升，部分品类高速增长。1）春节长假期间，苏宁全国门店家电以旧换新订单量同比增长3倍，大容量智能冰箱销售量同比增长115%，75英寸以上大屏电视销售量环比增长216%，扫地机器人、洗地机、洗碗机等销售量同比增长119%，净水器、除菌冰箱、消毒柜等在内的健康家电销售量同比增长154%，投影仪销售量同比增长126%，空气炸锅、烤肉机、电蒸锅、蒸烤机等厨房生活电器销售量同比增长145%，暖风机、油汀、踢脚线取暖器等销售量同比增长315%，空调销售量环比增长215%。2）京东春节期间手机通讯、家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显。同时，家电维修服务成交额同比增长达83%。3）小年以来，京东小时购上生活电器的销售额同比增长226%，按摩仪、电养生壶、空气净化器同比增长超2倍，扫地机器人、料理机、空气炸锅等厨类家电迎爆发式增长，同比增长超8倍。 新清洁产品升级蓄势增长，龙头格局稳固。2022年受到疫情及整体消费环境的影响，家电整体零售规模同比下降7.4%，而扫地机在结构升级的带动下、洗地机在渗透率提升的拉动下规模实现逆势增长。2022年扫地机器人零售额增长3%至124亿，洗地机零售规模增长93%至100亿。同时，2022年扫地机器人快速完成产品迭代，全基站成为主流，带动价格连续上涨。2022年线上市场，全基站扫地机零售额同比增长368%，占比达到45.1%；自清洁扫地机零售额增长1%，占比达到39.0%；单机款扫地机零售额下降69%，占比仅有14.2%。格局方面，2022年扫地机行业虽然涌入较多的新品牌，但从格局变动上看，头部的市占率依然稳固，科沃斯持续抢占领先位置，石头扫地机市占率明显提升，云鲸市占率较为稳定。2022年扫地机行业线上CR3达到76.1%，同比提升0.7pct；线上CR5达到92.6%，同比提升4.2pct。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-0.96%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.3%、+0.9%至9362/2637美元/吨；冷轧价格周环比+0.4%至4739元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-0.50%、-6.99%、-5.16%；海外天然气价格：周环比-12%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.03%、+0.21%、+0.06%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器； 厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器； 零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。 厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道； 收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 时序交替,万象更新，迎来疫情管控放开后的首个春节。本周我们重点跟踪：1）春节期间家电销售快速恢复、增长强劲，根据苏宁易购发布的数据，春节长假期间，苏宁易购全国可比电器店客流量对比2019年持平略有增长，销售额增长5%，部分家电品类实现翻倍增长；京东春节期间家用电器成交额占比提升明显，家电维修成交额同比增长83%；京东小时购中，生活电器销售额同比增长226%。 2）扫地机、洗地机零售规模再创新高，2022年扫地机器人零售额达到124.1亿，同比增长3.4%；洗地机零售规模99.7亿，同比增长72.5%。行业在快速迭代更新下逆势成长，龙头格局稳固。 2.1春节家电零售快速回暖 ， 苏宁电器销售额较2019年春节增长5% 春节期间，家电线上线下零售均出现明显回暖，苏宁门店客流量已持平2019年春节，京东家电成交额占比也明显提升，部分品类高速增长。 1）苏宁易购发布2023春节消费数据，春节长假期间，苏宁全国可比电器店客流量对比2019年持平略有增长，销售额增长5%。其中，苏宁联动海尔、美的、海信等家电品牌工厂落地万台家电五折购、套购满返、家电市集等数百场活动，发放新春家电消费补贴，带动线下门店销售量提升58%。春节长假期间，全国门店家电以旧换新订单量同比增长3倍，大容量智能冰箱销售量同比增长115%，75英寸以上大屏电视销售量环比增长216%。能够解放双手的智能清洁家电也受到欢迎，苏宁易购门店扫地机器人、洗地机、洗碗机等销售量同比增长119%。净水器、除菌冰箱、消毒柜等在内的健康家电销售量同比增长154%，投影仪销售量同比增长126%，空气炸锅、烤肉机、电蒸锅、蒸烤机等厨房生活电器销售量同比增长145%。春节迎来寒潮，抗寒保暖设备销售迎来一轮增长，暖风机、油汀、踢脚线取暖器等销售量同比增长315%，空调销售量环比增长215%。 表1：春节期间苏宁易购门店部分品类实现翻倍增长 2）京东发布的《2023春节假期消费趋势》显示，与去年春节相比，今年春节期间手机通讯、家用电器和医疗保健的成交额占比提升明显。同时，家电维修服务成交额同比增长达83%。 图1：春节期间京东家用电器成交额占比提升明显 图2：春节期间京东家电维修服务成交额同比增长达83% 3）京东小时购发布《2023年春节即时消费数据报告》，小年以来，京东小时购上生活电器的销售额同比增长226%，按摩仪、电养生壶、空气净化器同比增长超2倍，扫地机器人、料理机、空气炸锅等厨类家电迎爆发式增长，同比增长超8倍。 图3：春节期间京东家用电器成交额占比提升明显 图4：春节期间京东家电维修服务成交额同比增长达83% 2.2新清洁产品升级蓄势增长，龙头格局稳固 2022年扫地机、洗地机零售规模再创历史新高，扫地机器人零售额增长3%至124亿，洗地机零售规模增长93%至100亿。2022年受到疫情及整体消费环境的影响，家电整体零售规模同比下降7.4%，而扫地机在结构升级的带动下、洗地机在渗透率提升的拉动下规模实现逆势增长。根据奥维云网的数据，2022年扫地机器人零售额达到124.1亿，同比增长3.4%；洗地机零售规模99.7亿，同比增长72.5%。 在零售量方面，扫地机零售量同比下降23.8%至441.4万台，主要受到均价大幅上涨拖累；洗地机零售量同比增长88.2%至348.2万台，渗透率延续快速提升。 图5：扫地机器人2022年零售额再创新高 图6：洗地机零售额规模维持高速成长 2022年扫地机器人快速完成产品迭代，全基站成为主流，带动价格连续上涨。2021年自清洁扫地机器人成为主流后，2022年全基站（自集尘+自清洁）扫地机器人快速抢占市场，成为第一大细分品类。2022年线上市场中，全基站扫地机零售额同比增长368%，占比达到45.1%；自清洁扫地机零售额增长1%，占比达到39.0%； 单机款扫地机零售额下降69%，占比仅有14.2%。得益于此，3000元以上价格段扫地机占比快速提升。2022年线上3000元以上扫地机占比达到78.1%，同比提升26.3pct，其中4000元以上占比提升23.9pct。 图7：全基站扫地机器人成为行业主流 图8：扫地机高价格段占比快速提升 扫地机龙头格局稳固，头部集中度有所提升。2022年扫地机行业虽然涌入较多的新品牌，但从格局变动上看，头部的市占率依然稳固，科沃斯持续抢占领先位置，石头扫地机市占率明显提升，云鲸市占率较为稳定。2022年扫地机行业线上CR3达到76.1%，同比提升0.7pct；线上CR5达到92.6%，同比提升4.2pct。 图9：扫地机头部企业格局稳固 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 上周家电板块上涨1.67%；沪深300指数上涨2.63%，周相对收益-0.96%。 图10：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.3%、+0.9%至9362/2637美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.4%至4739元/吨。 图11：LME3个月铜价本周震荡上行 图12：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图13：LME3个月铝价格本周走高 图14：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图15：冷轧价格上周价格上升 图16：冷轧价格高位回调后再次震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，近期高位持续回落。本周出口集运指数-美西线为818.48，周环比-0.50%；美东线为1239.88，周环比-6.99%；欧洲线为1502.35，周环比-5.16%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期高位震荡。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利