家电行业周报（23年第9周）：2月以来家电零售回暖，线下加速复苏

证券研究报告|2023年02月27日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪家电行业年初至今的零售情况。1月由于春节错期的影响，家电零售承压。而2月以来，家电零售快速回暖，前8周家电全品类零售额降幅收窄至不足5%，部分品类增长靓丽。家电大盘跟踪：2月以来家电零售降幅快速收窄，内销企稳回升。受今年春节错期影响，1月家电整体零售额下滑明显。据奥维云网监测数据，1月家电全品类线上、线下零售额同比分别-24.6%、-29.9%。但2月以来家电零售 已显著好转，前8周家电全品类线上、线下累计零售额同比-3.5%、-6.2%，降幅已大幅收窄，销售快速回暖。 白电零售跟踪：空调线上线下零售均实现双位数正增长，冰箱线上表现优于线下，洗衣机降幅收窄。2月以来白电零售数据已有明显恢复。奥维云网监测数据显示，2023W1-W8空调线上、线下零售额同比分别为28.9%、10.0%，较1月同比由负转正，整体销售恢复较好；冰箱线上、线下零售额同比6.5%、 -4.4%，线上表现优于线下；洗衣机线上、线下零售额同比-8.3%、-14.4%，零售端虽仍承压但降幅已有所收窄，随消费复苏有望进一步延续恢复趋势。 厨电零售跟踪：延续复苏态势，线下销售恢复明显。地产政策密集出台、竣工数据增速改善，拉动厨电板块估值修复。从零售数据来看，厨电恢复的速度要比白电相对更慢一些，线下客流恢复正常后，线下的恢复程度也普遍好于线上。据奥维云网监测数据，2023W1-W8油烟机线上、线下零售额同比 -8.2%、-8.5%，燃气灶线上、线下零售额同比-10.1%、-10.4%，集成灶线上、线下零售额同比-28.5%、-5.5%，洗碗机线上、线下零售额同比-0.7%、8.5%。厨电具有较强安装属性，受疫情放开以及地产回暖提振，线下销售复苏更加明显，但考虑到地产链的传导仍具有一定滞后性，复苏相对更慢。 小家电零售跟踪：扫地机线下优于线上，洗地机延续亮眼增长，其他小家电零售端仍略承压。据奥维云网监测数据，2023W1-W8扫地机线上、线下零售额同比-15.0%、14.7%，线下渠道表现较好；洗地机线上、线下零售额同比42.2%、29.0%，整体依然处于较高景气；电饭煲线上、线下零售额同比-3.7%、 -8.4%；空气炸锅线上、线下零售额同比-37.1%、19.5%；搅拌机线上、线下零售额同比-21.2%、-8.4%。传统小家电品类整体仍处于略有复苏的状态。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+3.3%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.9%、-0.7%至8826/2355美元/吨；冷轧价格周环比-0.04%至4763元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-1.83%、-2.24%、-1.19%；海外天然气价格：周环比-10%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.09%、+0.05%、+0.21%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 000333 美的集团 买入 52.98 370685 4.27 4.74 12 11 600690 海尔智家 买入 26.54 239599 1.62 1.88 16 14 688007 光峰科技 买入 26.24 11995 0.26 0.35 101 75 000651 格力电器 买入 36.56 205884 4.63 5.12 8 7 603757 大元泵业 买入 26.62 4440 1.53 1.77 17 15 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电周度思考专题-外资为何持续买入白电？基于海外龙头估值复盘的思考》——2023-02-14 《家电行业2023年2月投资策略-可比口径下春节商品房成交仍 在修复，家电消费刺激政策持续推出》——2023-02-06 《家电行业周报（23年第5周）-家电线下复苏几何？春节家电零售快速回暖，苏宁电器销售额已高于2019年春节》— —2023-01-30 《家电行业周报（23年第3周）-12月白电线上零售回暖，全年需求韧性凸显》——2023-01-15 《家电行业2023年1月投资策略-竣工带动家电估值先行，家电 春季行情已启动》——2023-01-10 家电行业周报（23年第9周） 2月以来家电零售回暖，线下加速复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.1家电大盘跟踪：2月以来家电零售快速好转，内销企稳回升5 2.2白电零售跟踪：空调销售恢复较好，冰洗线上优于线下6 2.3厨电零售跟踪：销售回暖，线下渠道恢复明显7 2.4小家电零售跟踪：扫地机线下增长超14%，洗地机延续亮眼增长8 3、重点数据跟踪9 3.1市场表现回顾9 3.2原材料价格跟踪10 3.3海运及天然气价格跟踪11 3.4北向资金跟踪12 4、重点公司公告与行业动态13 4.1公司公告13 4.2行业动态13 5、重点标的盈利预测14 免责声明15 图表目录 图1：2月以来家电全品类零售快速回暖、降幅收窄5 图2：W1～W8各品类累计同比：空调线上增长近30%，洗地机仍然保持高景气6 图3：空调线上、线下销额同比转正6 图4：冰箱线上销额同比转正、线下大幅收窄6 图5：洗衣机降幅收窄，线上表现优于线下7 图6：油烟机降幅收窄至8%7 图7：燃气灶线上、线下累计同比均为-10%7 图8：集成灶线下零售复苏明显8 图9：洗碗机线上基本持平，线下同比转正8 图10：扫地机线下零售同比达14.7%，表现优于线下8 图11：洗地机线上线下零售均保持高增8 图12：电饭煲线上、线下同比回暖，保持在-10%以内9 图13：空气炸锅线上仍有压力，线下保持增长9 图14：搅拌机零售仍承压，线下大幅改善9 图15：本周家电板块实现正相对收益10 图16：LME3个月铜价本周下行10 图17：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高10 图18：LME3个月铝价格本周走低11 图19：LME3个月铝价高位回落后维持震荡11 图20：冷轧价格上周价格上升11 图21：冷轧价格高位回调后再次震荡11 图22：海运价格持续回落12 图23：天然气价格本周回落12 图24：美的集团上周股通持股比例下降12 图25：格力电器上周股通持股比例上升12 图26：海尔智家持股比例上升13 表1：重点公司盈利预测及估值14 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续跟踪家电行业年初至今的零售情况：1月由于春节错期的影响，家电零售承压。而2月以来，家电零售快速回暖，前8周（2022/12/26-2023/2/19）家电全品类零售额累计降幅收窄至不足5%，降幅较1月已大幅缩窄。分品类看：1）白电：空调零售同比已转正，线上累计销额同比近30%；冰箱线上表现优于线下；洗衣机线上线下降幅均有所收窄。2）厨电：厨电恢复速度比白电相对更慢一些，线下客流恢复正常后，线下恢复程度普遍好于线上；3）小家电：整体有所回暖，其中扫地机线下渠道同比达14.7%，洗地机依然延续亮眼增长。 2.1家电大盘跟踪：2月以来家电零售快速好转，内销企稳回升 受今年春节错期影响，1月家电整体零售额下滑明显。据奥维云网监测数据，1月家电全品类线上、线下零售额同比分别-24.6%、-29.9%。但2月以来家电零售 已显著好转，前8周（2022/12/26-2023/2/19）家电全品类线上、线下累计零售额同比-3.5%、-6.2%，降幅已大幅收窄，销售快速回暖。其中，洗地机增幅最高，线上、线下同比分别达42.2%、29.0%，空调品类表现较为优异，线上、线下增速分别为28.9%、10.0%。 图1：2月以来家电全品类零售快速回暖、降幅收窄 资料来源：奥维云网，国信