电子月报（台股）2023-08：电子传统旺季来临，关注需求敏感的存储、封测、消费IC

半导体上游：代工遇需求压力，封测环比改善。台积电8月营收环比增长6%，表现好于联电（环比-1%）和世界先进（-2%）。我们认为，台积电表现好于其他厂商原因在于其 3nm 出货的强劲增长，不过联电和世界先进表示客户有库存调整压力。联电预估客户库存调整将持续到Q4。日月光8月营收环比增长8%，其中封测、EMS两块业务均有回升。日月光表示先进封装将带动毛利率回升。 半导体设计：营收陆续改善，下游复苏在即。联发科8月营收环比增加，主因智能手机、联网芯片和电源管理芯片需求改善。瑞昱8月营收环比持平，预计随着标准市场逐步开始拉货，公司第4季仍具有一定动能支撑。信骅8月营收环比上升，法人认为，下半年传统服务器库存调整修正即将结束，BMC出货量随着数据中心行业年减幅度收敛，也将迎来曙光。 光学&面板：镜头新机拉货动能强劲，面板9月涨价趋缓。光学镜头厂商拉货动能逐月转好，玉晶光8月营收月增50.6%，年增27.6%，主因苹果iPhone15系列强力拉货。面板方面，工商时报表示7、8月下游厂商为了年底的旺季持续备货，推升面板厂营收表现。面板价格涨势趋缓，预期9月营收持稳。 电路板：步入Q3传统旺季，营收/稼动率升温。臻鼎8月营收为137.85亿元，月增33.7%，公司计算机消费及汽车／基站／服务器营收月增双位数百分比，整体产能利用率来到高位，预期下半年温和复苏。而受益于美系手机客户的新机上市，台光电8月营收月增6.73%、年增20.35%，创下单月历史新高。 存储：厂商环比修复，现货价跌幅趋平。受益于DRAM出货量的增加，南亚科8月营收环比+5.65%，公司第三季DRAM产品价格有涨有跌，整体价格跌幅收敛、销售量微幅增加。台湾美光董事长卢东晖亦表示，内存产业景气即将落底，渠道存货调整已见改善，部分需求有所好转。旺宏8月营收月增19.23%，预期第3季营运会优于第2季，且旺宏对车用市场保持乐观，看好车用电子需求前景。 电源及功率：台达电长期增长持续，功率景气度回升。台达电8月营收月增1.3%、年增3.6%。台达电认为行业的库存修正有望在今年底告一段落，明年谷底回升，实现双位数成长的营收目标。其中，AI电源、电动车等相关产品保持强劲成长。 投资建议：中国台湾电子厂商8月营收表现分化，镜头、面板等厂商拉货积极。 行业逐渐步入下半年旺季，建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC设计中的IOT、SOC和模拟等。存储板块建议关注江波龙、德明利、朗科科技、兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等。封测板块建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT及SOC领域关注：中科蓝讯、炬芯科技、乐鑫科技、晶晨股份等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：南芯科技、美芯晟、圣邦股份、帝奥微、纳芯微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 中国台湾电子厂商8月营收表现分化，消费电子供应链环比改善明显。8月，行业逐渐步入下半年旺季，部分公司环比增长幅度亮眼。大立光8月营收同比增长2%、环比增长30%，同比实现正向增长；玉晶光8月营收同比增长28%、环比增长51%，同环比均实现正向增长。IC代工厂商8月营收环比企稳，略有承压； 而设计厂商则因下游复苏节奏差异，表现分化。从股价上看，近期PCB&CCL、IC设计等公司的股价表现较为突出。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：代工遇需求压力，封测环比改善 台积电8月环比增长，Q3毛利率略降。台积电8月营收为1886.86亿新台币，月增6.2%、年减13.5%，创近7个月以来新高。台积电上季法说会指出，受益于3纳米出货强劲，预估第3季营收为167-175亿美元，季增6.5%-11.6%，以中间值计算约季增9.05%。台积电预估第3季毛利率为51.5%-53.5%，约季减0.6-2.6个百分点。台积电表示，3纳米量产尚未能达经济规模，同时电价调涨等成本增加，影响本季毛利率约2-3个百分点。 联电8月营收环比略有下降，整体库存调整将延续至第4季。8月营收189.52亿新台币，月减0.6%，年减25.2%。联电稍早预估本季晶圆出货量将下滑3％～4%，产品平均销售单价将成长2%，产能利用率可能降至64％~66%，且由于电价、原物料及人力等成本增加，将稀释第3季毛利率1-3个百分点。联电表示，因供应链库存持续调整，晶圆需求前景仍不明确，虽然第2季部分应用看到订单回温，但整体终端市场仍疲弱，预估客户近期内仍会维持严谨的库存管理，整体库存调整将延续至第4季。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 世界先进连续两月呈现增长，预计Q3晶圆出货量上升，审慎扩充产能。世界先进8月营收约为35.17亿新台币，比前一个月微减2.2%，比去年同期减少约29.3%；累计前八月合并营收约251.54亿新台币，年减34.5%。世界公司发言人黄惠兰副总经理暨财务长表示，8月营收微幅下滑，主因晶圆出货量减少。世界稍早预估本季晶圆出货季增4~6%、平均售价持平，产能稼动率约维持六成，毛利率将降至约介于25%~27%。至于产能规划，因半导体产业进入库存整周期，及面对宏观经济等多项不确定性的因素影响，世界先进将持续审慎评估产能的扩充，今年产能年增6到7个百分点，将达到335.2万片（约当8寸）产能，第3季整体产能季增5%，约28.7万片。 稳懋年增率转正，预计Q3毛利率回落。稳懋8月营收月增1.6%，且为去年7月迄今次高水平，符合先前预估；我们预计公司第3季业绩开始受惠于iPhone新机效应，且随各家品牌厂、渠道商库存陆续回到正常水平，下半年有望成为行业周期拐点。 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：稳懋月度营收（亿新台币）及同比 日月光8月营收环比持续增长，CoWoS先进封装产能供不应求，持续扩产。 全球封测龙头日月光投控8月营收522.79亿新台币，月增8.12%，年减18.07%。 受益于封测、EMS两大事业同步回升，日月光投控8月营收改写今年以来新高。 日月光投控8月封测及材料营收284.97亿新台币，月增6.3%，年减13.4%。展望后市，客户新机即将发表，相关芯片与零组件进入备货旺季，日月光投控第三季营收有望显著回升，第四季也可望再创新高。另外，CoWoS先进封装产能供不应求，公司先前已陆续采购相关设备，可望逐步满足客户需求。日月光投控已切入先进封装，应用包括网络、HPC等。公司预期明年相关产品业绩将高速成长，且先进封装的获利表现优于公司平均，带动毛利率的提升。 图6：日月光投控月度营收（亿新台币）及同比 图7：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 环球晶圆营收下滑，第三季营收展望已见好转。环球晶圆8月营收54.6亿新台币，同比-13%，环比基本持平。环球晶圆集团董事长徐秀兰指出，从环球晶的客户来看，第三季营收展望已见好转，但第三季稼动率持续下降，显示厂商仍在去化库存，预期2024年第一季或第二季半导体产业景气将正式迎来“健康”复苏。 图8：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图9：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：营收陆续改善，下游复苏在即 联发科8月营收环比增加，智能手机、联网芯片和电源管理芯片需求改善。 联发科8月营收422.56亿新台币、环比增加33.04%、同比减少5.47%，创下近5个月新高；累计前8月营收为2768.06亿新台币、年减少30.26%。联发科第三季预期智能手机、联网芯片和电源管理芯片需求改善，将抵消智能电视与其他消费电子产品下滑压力，另外，联发科也预计在10月推出年度旗舰天玑SoC，持续强化其在旗舰市场的竞争力。 瑞昱8月营收环比持平，预计第3季和第2季营收表现大致持稳。瑞昱8月营收88.55亿新台币，月减1.22%、年减14.84%，主因标准市场仍不明朗，但PC市场需求仍有一定支撑。法人预估，瑞昱第3季和第2季营收表现大致持稳，随着标准市场逐步开始拉货，第4季仍具有一定动能支撑，全年营收估年减双位数，获利也不如去年。展望明年，Wi-Fi6渗透率明年将逐步扩大到主流消费产品当中，加上标准市场拉货增温。随着各应用逐步回温下，瑞昱营运表现将优于今年水平。 图10：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图11：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 信骅8月营收环比上升，下半年传统服务器库存调整修正即将结束。信骅8月合并营收为2.43亿新台币，攀上近八个月来高点，月增5.05%，但较去年同期衰退近四成。法人指出，上半年客户端拉货力道放缓，加上云端大厂将资本支出转向投入AI服务器，传统服务器市场受排挤。随着英特尔新平台本季起出货，并搭载信骅“AST2600”新品，公司整体平均单价（ASP）有望提升。同时，传统服务器市况回温，使得信骅的营收逐渐升温。法人认为，下半年传统服务器库存调整修正即将结束，BMC出货量随着数据中心行业年减幅度收敛，也将迎来曙光。 另外，AI服务器所需的BMC数量为三至四颗，较传统服务器需求更大，对信骅业绩有正面帮助，营收也有望更多元化。 矽力杰营收环比改善，下半年望逐季改善。矽力杰8月营收为14.8亿新台币，环比增长30%，相较前几个月明显增长。公司董事长在8月底的法说会上表示，下半年业绩望逐季攀升，汽车、PC和工业应用需求回暖，而消费和存储市场需求相对疲软。因为计提存货跌价损失，矽力杰Q2毛利率为41%（Q1为45%）；董事长表示，库存周转天数从Q1的234天降至Q2的181天，预期24Q1可望恢复到正常水平（120~130天）。虽然消费市场产品价格有压力，不过晶圆代工厂最近也开始降价，预期整体不会对毛利率产生冲击，而明年毛利率有望回升。 图12：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图13：信骅月度营收（亿新台币）及同比 联咏8月营收环比持平，预计Q3毛利率小幅下滑。联咏8月合并营收96.94亿新台币，月增0.2％、年增48.5％，累计今年前八月合并营收737.14亿新台币，年减9.4％。虽然累计业绩没有优于去年同期，但年减幅度已收敛至一成以内，且连三个月业绩都大幅优于去年同期。联咏先前估计，消费电子需求偏保守，中国大陆解封后经济复苏弱于预期，加上客户库存控管谨慎，本季营收将季减3.9％至7.2％，毛利率也将小幅下滑。 图14：联咏月度营收（亿新台币）及同比 图15：谱瑞月度营收（亿新台币）及同比 4.光学&面板：镜头新机拉货动能强劲 光学镜头厂商拉货动能逐月转好，新机新产品拉货动能强劲。8月大立光营收为45.45亿新台币，连续两个月改写今年单月新高，8月营收月增30%、年增2%。大立光表示，9月营收有望与8月相当。玉晶光8月营收32.35亿新台币，创新高，月增50.6%，年增27.6%，单月营收创历史新高，成长主因苹果iPhone15系列强力拉货，优化业绩表现。 图16：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图17：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板厂商8月同环比增长。友达8月营收为242.82亿新台币，较上月增加14.2％，与2022年同期相比增加51.6％。群创8月营收为192.25亿新台币，较上月增加3.8％，较2022年同期增加25.8％。8月大尺寸面板出货量共计901万片，较上月减少6.7％，中小尺寸面板出货量共计2,553万片，与上月相比增加7.1％。工商时报表示，7、8月下游厂商为了年底的旺季持续备货，推升面板厂营收表现。但9月拉货动能可能转弱，面板价格涨势也趋缓，预期9月营收持稳。 图18：友达月度营收（亿新台币）及同比 图19：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图20：群创大尺寸面板出货量及同比 图21：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：步入Q3传统旺季，营收/稼动率升温 臻鼎8月营收环比高增，预计 H2 稼动率持续升温。臻鼎8月营收为137.85亿元，月增33.7%，创今年单月新高，不过年减1