建材行业策略周报：地产去库是关键，产业链需求待修复

消费建材：政治局会议仍以防风险为首，继续提及存量消化。2024年7月30日，中共中央政治局召开会议，提出房地产方面，①要持续防范化解重点领域风险，②要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。③要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。④因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 周期：水泥需求偏弱，价格承压下滑；玻璃光交投偏淡库存缓增，浮法玻璃价格下行降幅收窄。水泥方面，七月底八月初，受降雨和高温天气影响，国内水泥市场需求表现仍然偏弱，其中华东、华中和西北地区出货情况略有好转，京津冀、东北和华南继续减弱。价格方面，受淡季因素影响，下游需求较差，部分地区如重庆、陕西出现过度竞争，市场维护不佳，导致价格出现大幅回落；而长三角和珠三角地区，随着天气好转，以及错峰生产加持，后期市场将会企稳向好。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 浮法玻璃方面，本周国内浮法玻璃价格延续下行走势，但降幅收窄，交投氛围仍显一般。周内浮法市场高供给、低需求是影响玻璃价格运行趋势的主要影响因素，多地浮法厂累计下调1-4元/重量箱不等，少数地区价格维稳观望，局部成交量有所好转，但多数厂仍维持产大于销，库存增加。受浮法原片价格下跌至亏损等因素影响，零星企业发布涨价计划，多以提振新月玻璃行情信心，但新价落实一般。建议关注旗滨集团。 新材料：玻纤粗纱挺价走稳，细纱价格维稳延续；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格主流走稳，后期或存小涨预期。本周无碱池窑粗纱市场价格维持偏稳走势，个别厂或针对个别客户执行一定7月底合同价。传统淡季下，供需博弈延续，下游开工有限整体利空中下游提货速度及节奏，而当前价格水平，成本端支撑有所增强，不乏部分厂家后期存价格推涨可能，关注新价落实情况。细纱方面，电子纱市场维稳延续，供应量存局部增加预期。本周电子纱市场价格维稳延续，市场交投较前期稍有回落。建议关注具有成本优势的中国巨石。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：政治局会议仍以防风险为首，继续提及存量消化。 2024年7月30日，中共中央政治局召开会议，提出1）宏观方面，要加大宏观调控力度，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强经济持续回升向好态势。宏观政策要持续用力、更加给力，要加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。2）房地产方面，①要持续防范化解重点领域风险，②要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。③要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。④因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准。 本次政治局会议针对房地产的表态与三中全会基本保持一致，防风险、促进地产平稳发展仍是首要重点。其次，继续强调消化存量房的重要性，收购存量商品房用作保障房是当前政策主推的消化存量房产的方式。5/17监管部门明确建立3000亿元保障房再贷款支持收购已建成未售商品房后，根据市场消息，截至Q2末，金融机构已经发放近250亿元租赁住房贷款，人民银行已审核发放再贷款资金超过120亿元，后续相关配套政策有望继续完善，贷款投放节奏或将进一步加快。综合而言，本次会议为下半年经济政策和房地产政策指明了方向，一方面宏观政策有望进一步加力，另一方面“去库存”政策有望进一步加力，回购存量商品房的进度或加快，资金支持也有望进一步到位。此外，各地房地产供需两端政策仍有望进一步优化调整，提振市场活跃度。 从地产数据看，7月进入市场传统淡季，根据中指数据，7月以来（7.1-7.28），新房方面，重点城市周均成交面积较6月周均下降，同比下降10%左右，低于上半年新房销售整体降幅；二手房方面，重点城市周均成交套数较6月周均下降3%，低基数下同比增长36.4%，二手房市场保持活跃态势。后续随着宏观政策加力、政策优化、收储提速，二手房市场有望保持较高活跃度，新房高基数效应减弱下销售下行态势有望放缓。 目前，政府收储、国企收旧换新等模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金；3）其他相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：水泥需求偏弱，价格承压下滑；玻璃光交投偏淡库存缓增，浮法玻璃价格下行降幅收窄。 水泥方面，区域协同加强，华东水泥提价。虽然目前需求端未有明显变化，但在行业多数企业亏损的背景下，各地协同加强，积极引导供给端的下降，从而带来供需平衡。根据数字水泥网显示，长三角地区水泥企业计划7月、8月分别停产10天，减产30%左右，从而推升水泥价格。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在5%点以上，而估值处于历史低位，如截止8月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024Q1季度末公司类货币资产超680亿元，有息负债236亿元，具有一定的安全边际。 七月底八月初，受降雨和高温天气影响，国内水泥市场需求表现仍然偏弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为46.7%，环比提升不足1个百分点，其中华东、华中和西北地区出货情况略有好转，京津冀、东北和华南继续减弱。价格方面，受淡季因素影响，下游需求较差，部分地区如重庆、陕西出现过度竞争，市场维护不佳，导致价格出现大幅回落；而长三角和珠三角地区，随着天气好转，以及错峰生产加持，后期市场将会企稳向好。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 浮法玻璃方面，本周国内浮法玻璃价格延续下行走势，但降幅收窄，交投氛围仍显一般。周内浮法市场高供给、低需求是影响玻璃价格运行趋势的主要影响因素，多地浮法厂累计下调1-4元/重量箱不等，少数地区价格维稳观望，局部成交量有所好转，但多数厂仍维持产大于销，库存增加。受浮法原片价格下跌至亏损等因素影响，零星企业发布涨价计划，多以提振新月玻璃行情信心，但新价落实一般。 后市看，终端需求无明显变化，华中、华南个别产线8月中旬存冷修计划，加之利润亏损情况下，预计短期价格主流走稳，局部价格在厂库高压下或有松动。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存缓增。近期组件厂家排产仍偏低，部分消化成品库存，生产推进一般。玻璃按需采购为主，多数存继续压价心理。光伏玻璃虽部分装置冷修，新点火节奏放缓，但多数生产稳定，且厂家库存偏高，供应端压力延续。现阶段玻璃厂家订单跟进不饱和，库存仍有不同程度增加。月初新单价格洽谈阶段，部分成交重心或继续下移。成本端来看，纯碱部分价格小幅松动，整体变动不大，而成品价格亦偏低，厂家生产利润空间压缩明显，部分略有亏损。短期来看，市场持续稳中偏弱运行状态。建议关注旗滨集团。 图11.全国水泥价格（元/吨） 图12.全国水泥库容比(%) 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤粗纱挺价走稳，细纱价格维稳延续；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格主流走稳，后期或存小涨预期。本周无碱池窑粗纱市场价格维持偏稳走势，个别厂或针对个别客户执行一定7月底合同价。但据了解，业内各池窑厂挺价意愿较强，加之前期个别小厂成交相对灵活，但对市场刺激作用有限下，短期价格或存一定修复预期。供应端来看，近日江苏个别新建产线点火，供应阶段性增加，但后期基于当前实际需求情况，不排除部分在建产线点火时间有延后可能。传统淡季下，供需博弈延续，下游开工有限整体利空中下游提货速度及节奏，而当前价格水平，成本端支撑有所增强，不乏部分厂家后期存价格推涨可能，关注新价落实情况。 细纱方面，电子纱市场维稳延续，供应量存局部增加预期。本周电子纱市场价格维稳延续，市场交投较前期稍有回落。基于前期部分冷修产线点火复产，四川个别产线后期或将陆续投产，电子纱供应局部增加，而下游电子布市场来看，当前各池窑厂库存压力不大，下游深加工按需采购是主流，短期价格提涨动力有限。 建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为91.25元/千克，环比持平。本周，碳纤维原料价格走弱，成本面支撑不足，但目前市场价格处于低位，工厂利润水平不佳，碳纤维报价维持稳定，积极出货，下游市场需求仍显偏淡，成交乏力。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。