建材行业策略周报：地产政策持续演绎，产业链估值修复中

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 5% -2% -9% -16% -23% -30% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材2023年年报及一季报总结》 2024-05-05 2.《建材行业策略周报》2024-04-28 3.《建材行业策略周报》2024-04-22 证券研究报告 地产政策持续演绎，产业链估值修复中 核心观点 消费建材：核心城市政策放松进行时，龙头标的估值有望率先修复。一二线城市放松限购是大势所趋，新模式下产业链需求或逐步企稳回升。4月底以来，核心城市陆续优化地产政策。5月6日，深圳提出非深户居民限购1套房，且在郊区购房社保缴纳年限由3年调整为1年，多子女的深户居民可郊区再购买1套房。5月9日，杭州、西安全面取消限购。今年一二线城市是放松限购的主力军，根据诸葛数据，截止5月9日，全国共计50个城市对限购政策松绑，其中包含成都、杭州、西安、佛山、东莞、厦门、南京、苏州等22个城市全面取消限购。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 新材料：玻纤价格再次提价，价格落地看需求；碳纤维需求乏力，成交清淡。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格上调，节后新单签单有限。本周无碱池窑粗纱市场价格呈继续走高趋势，节后首周，国内各池窑粗纱厂家报价较节前再次上调，涨幅200-500元/吨不等。但近日市场新价成交情况稍显逊色，一方面深加工前期均有适当备货，短期价格提涨后，中下游存适当观望情绪；另一方面，下游需求支撑仍较有限，池窑厂部分货源紧俏下，价格可谈空间有限，整体提货量较节前有所放缓。细纱方面，本周电子纱市场价格均有上调，整体涨幅800-900元/吨不等，且基于月签合同支撑下，月内新价落实推进尚可。后期来看，池窑厂成本端压力仍存支撑，短期价格或涨后暂稳，中长期仍存一定上涨趋势。建议关注具有成本优势的中国巨石。 周期：玻璃光伏需求不足观望为主，浮法玻璃价格大稳小动；水泥区域分化，北方提价好于南方。浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场大稳小动，假期节日氛围偏浓，成交一般，节后出货恢复，局部个别报涨。近期下游需求稍有恢复，节后中下游有所补库，浮法厂出货尚可，部分库存得到一定削减。叠加部分产线冷修及停产预期，业者心态相对平和，但浮法厂部分库存有压，整体价格调整偏于谨慎。后市看，随近期产能少量缩减，市场心态将得到支撑，成交预期短期保持尚可，价格部分或有小涨。建议关注旗滨集团。水泥方面，五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本回落到原点；而北方地区加大错峰生产力度，企业积极推涨价格，预计后期水泥价格仍将维持震荡调整走势。建议关注海螺水泥、华新水泥和上峰水泥。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1消费建材3 2周期材料5 3新材料7 4风险提示8 图表目录 图1.沥青市场主流价（元/吨）4 图2.MDI（元/吨）4 图3.PVC原材料（元/吨）4 图4.PPR原材料（元/吨）4 图5.国废（元/吨）4 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨）4 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）5 图8.环氧乙烷（元/吨）5 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）5 图10.丙烯酸丁酯（元/吨）5 图11.全国水泥价格（元/吨）6 图12.全国水泥库容比(%)6 图13.玻璃价格（元/重箱）6 图14.玻璃库存（万重箱）6 图15.无碱玻纤价格（元/吨）7 图16.中碱玻纤价格（元/吨）7 图17.电子纱价格（元/吨）8 图18.玻纤库存（万吨）8 1消费建材 消费建材：核心城市政策放松进行时，龙头标的估值有望率先修复。 一二线城市放松限购是大势所趋，新模式下产业链需求或逐步企稳回升。4月底以来，核心城市陆续优化地产政策。4月28日，成都全面取消限购；4月30日，北京允许限购家庭在五环外新购1套住房；同日，天津提出北京市、河北省居民 可享受天津市居民购房政策，且天津市居民购买120平以上新房不再核验购房资 格；5月6日，深圳提出非深户居民限购1套房，且在郊区购房社保缴纳年限由3 年调整为1年，多子女的深户居民可郊区再购买1套房。5月9日，杭州、西安 全面取消限购。今年一二线城市是放松限购的主力军，根据诸葛数据，截止5月 9日，全国共计50个城市对限购政策松绑，其中包含成都、杭州、西安、佛山、 东莞、厦门、南京、苏州等22个城市全面取消限购。政策的持续放松，以及去库方面的定调，未来地产需求有望持续企业回升，提振整体产业链。 政治局会议再定调，去库是核心。节前，政治局会议强调要“压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作”、“要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。同时5月10日，央行《2024年第一季度中国货币政策执行报告》再次强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。基于此，各地通过“以旧换新”消化库存。5月3日，上海推出商品房“以旧换新”模式，即先确立新房购买意向，再由中介推动旧房交易，出售后按约定完成新房交易。5月6日，深圳明确支持开发商和中介开展“以旧换新”。据中指研究院，自去年以来，支持商品房“以旧换新”的城市已超过40个。以旧换新既消化存量二手房，又给新房库存去化提供需求点，同时还降低业务的退出成本，提高楼市活跃度，是“统筹”的政策创新。 后续需关注“三大工程”进展。去年12月中央经济工作会议再次强调“三大工程’”以来，各地积极推进落实相关举措，加快建设进程。城中村方面，2024年以来多城市已明确今年改造的具体工作量，如上海计划启动不少于15个项目、深圳加快 实施60个城中村分类改造项目、杭州实施城中村改造项目59个、青岛新启动20 个城中村改造。保障房方面，多地已公布首批或2024年配售型保障房的建设计 划，如福州筹集套数最多达1.24万套、北上广深均不少于1万套。在工作目标设立的基础上，后续有望加快推行三大工程项目。 预期先行，建议关注建材核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B 端：东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨）图2.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图3.PVC原材料（元/吨）图4.PPR原材料（元/吨） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2018201820192019202020202021202120222022202320232024 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图5.国废（元/吨）图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1,000 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图7.聚羧酸减水剂（元/吨）图8.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 20/0121/0122/0123/0124/01 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 23/10 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 23/10 5,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 2015201620172018201920202021202220232024 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 2周期材料 周期：玻璃光伏需求不足观望为主，浮法玻璃价格大稳小动；水泥区域分化，北方提价好于南方。 浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场大稳小动，假期节日氛围偏浓，成交一般，节后出货恢复，局部个别报涨。近期下游需求稍有恢复，节后中下游有所补库，浮法厂出货尚可，部分库存得到一定削减。叠加部分产线冷修及停产预期，业者心态相对平和，但浮法厂部分库存有压，整体价格调整偏于谨慎。后市看，随近期产能少量缩减，市场心态将得到支撑，成交预期短期保持尚可，价格部分或有小涨。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存缓增。月初，5月新单价格陆续出炉，玻璃厂家有意稳价，而组件厂家接受程度一般，买卖双方略显僵持。近期终端装机项目推进不及预期，组件厂家订单跟进不饱和。加之成本支撑减弱，下游用户压价心理明显，局部价格呈现下行趋势，厂家利润空间进一步压缩。目前部分组件厂家开工率较前期稍有下降，玻璃按需采购为主，需求支撑 较前期转弱。玻璃环节来看，部分前期点火产线陆续达产，在产产能生产稳定，供应量较为充足。现阶段，玻璃厂家出货转淡，库存有不同程度增加。成本端来看，纯碱均价稍增，天然气、石英砂价格暂稳，整体较上周变动不大。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，场内观望情绪增加。 旗滨集团：浮法业务成本优势明显，公司通过规模生产，加之产能布局带来运费和成本方面的优势，盈利情况行业领先；光伏业务公司产能全部落地，产能爬坡带来规模和单平盈利的提升，成为公司增长新动力；其他玻璃业务公司稳步开拓，实现玻璃产品的多品类布局。 水泥方面，五一假期过后，天气情况有所好转，水泥需求继续小幅恢复，全国重点地区水泥企业出货率约为54%，环比前期提升近2个百分点。价格方面，长江中下游地区因错峰生产执行情况不佳，价格基本