建材行业策略周报：地产政策持续放松，产业链预期修复中

消费建材：地产政策持续放开，建议关注建材核心标的。地产政策放松进行时。今年以来各地因城施策，陆续出台相关房地产调整优化政策。中指研究院监测数据显示，2024Q1全国近90省市出台政策超100条，包括取消或放松限购政策、优化公积金贷款政策、阶段性取消贷款利率下限等。后续“三大工程”是核心。去年12月中央经济工作会议再次强调“三大工程’”以来，各地积极推进落实相关举措，加快建设进程。城中村方面，2024年以来多城市已明确今年改造的具体工作量。保障房方面，多地已公布首批或2024年配售型保障房的建设计划，如福州筹集套数最多达1.24万套、北上广深均不少于1万套。在工作目标设立的基础上，后续有望加快推行三大工程项目。预期先行，建议关注建材核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 新材料：细纱供需关系良好，仍存提价预期；碳纤维成本支撑涨价，需求平淡成交少。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格延续小涨趋势，厂库削减明显。本周无碱池窑粗纱市场价格继续上调，多数池窑厂报价较前期亦有调涨，缠绕纱价格部分涨100-200元/吨不等，合股纱个别产品提涨明显，且货源紧俏度延续。细纱方面，电子纱市场近期新价逐步落实，下游开工有所恢复。下游深加工环节来看，CLL现阶段订单有所增量，而PCB厂家前期价格提涨后，终端订单释放亦有好转，中长期来看，供应无明显新增下，电子纱价格仍存较大提涨预期。建议关注具有成本优势的中国巨石。 周期：玻璃光伏价格环比持平，浮法价格大稳小动；水泥需求未见明显增加，价格承压下滑。浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场价格大稳小动，部分小幅调整，区域成交存差异，刚需暂显一般。周内沙河区域受期货盘面带动，成交有所好转，但价格未实现有效提升，其他区域情况不一，整体交投氛围仍偏于一般，中下游多数维持按需补货节奏。后市看，中下游前期存货短期仍需消化，下游加工厂订单改善相对有限，供应压力仍存，预计市场暂难有明显起色。建议关注旗滨集团。 水泥方面，本周全国水泥价格继续保持下跌趋势，前期涨价的区域逐渐出现回落。供给方面，虽然有部分省份停窑错峰，但整体供应压力仍然偏大。需求方面，需求表现相对稳定，增长乏力，局部还有天气影响。建议关注海螺水泥和华新水泥。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：地产政策持续放开，建议关注建材核心标的。 地产政策放松进行时。今年以来各地因城施策，陆续出台相关房地产调整优化政策。中指研究院监测数据显示，2024Q1全国近90省市出台政策超100条，包括取消或放松限购政策、优化公积金贷款政策、阶段性取消贷款利率下限等。 分城市能级来看，一线城市主要聚焦于限购放松，例如广州取消120平方米以上限购，北京进一步优化离婚限购政策，上海、深圳对70/90政策进行优化；二线城市放松力度更大，包括取消限购等，例如苏州明确所有户籍均可不限购房套数，杭州明确购买二手房不再审核购房人资格。从政策趋势上看，后续需求端及供给端相关政策松绑仍有望持续，核心城市降低首付比例、降低房贷利率、降低交易税费等政策依然具备空间。 后续“三大工程”是核心。去年12月中央经济工作会议再次强调“三大工程’”以来，各地积极推进落实相关举措，加快建设进程。城中村方面，2024年以来多城市已明确今年改造的具体工作量，如上海计划启动不少于15个项目、深圳加快实施60个城中村分类改造项目、杭州实施城中村改造项目59个、青岛新启动20个城中村改造。保障房方面，多地已公布首批或2024年配售型保障房的建设计划，如福州筹集套数最多达1.24万套、北上广深均不少于1万套。在工作目标设立的基础上，后续有望加快推行三大工程项目。 配保障房来源包括新建和存量转化两种途径。举例而言，广州筹建的12个项目中4个通过存量经济适用房项目转化，西安由部分开始建设和未动工的经济适用房转为配售型保障房。部分项目由政府投资改建烂尾楼、收购存量商品房等方式建设为保障房。2023年3月昆明政府公告投资2.8亿元，将烂尾7年的晋宁麟昊商业广场改建为保租房，项目计划建设1年，供给728套保障房。9月昆明另一烂尾2年的大诺方舟天地项目，当地规划建设局披露将指导开发商将部分未售房源申请为保障性租赁住房，盘活项目。除烂尾楼外，也有直接收购存量商品房的例子，如青岛今年1月发放首批试点贷款18.5亿元，用于支持收购首批存量住房项目7个，涉及房屋总套数2319套。基于此先例，未来该种收购存量房转为保障房的方式有望扩大，保障房建设进一步放量可期。 预期先行，建议关注建材核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心，三大工程也可对冲部分地产下行带来的需求减少，建材需求有望迎来边际改善。预期先行，我们建议1）长期看好C端：伟星新材、北新建材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金；3）其他出海相关标的：青鸟消防、赛特新材。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：玻璃光伏价格环比持平，浮法价格大稳小动；水泥需求未见明显增加，价格承压下滑。 浮法玻璃方面，周内国内浮法玻璃市场价格大稳小动，部分小幅调整，区域成交存差异，刚需暂显一般。周内沙河区域受期货盘面带动，成交有所好转，但价格未实现有效提升，其他区域情况不一，整体交投氛围仍偏于一般，中下游多数维持按需补货节奏。后市看，中下游前期存货短期仍需消化，下游加工厂订单改善相对有限，供应压力仍存，预计市场暂难有明显起色。 光伏玻璃方面，供给端看，以2020年中国光伏玻璃市场供不应求为转折点，价格创历史峰值，企业开始积极投建新产线，近五年全球光伏玻璃产能复合增长率达到36.64%，国内复合增速高达38.53%。在产及新增光伏玻璃项目中9成以上分布在中国，目前全球龙头光伏玻璃生产厂商中，TOP5均为中国企业，分别是信义、福莱特、中建材、旗滨及南玻，其中信义和福莱特产能占比在41.17%左右。2021-2023年间产能倍增，2020年末国内光伏玻璃日熔量仅为29540吨/日，截止目前已超10万吨/日。未来看，一方面，政策面规范新产能建设流程，部分企业暂停或进度放缓；另一方面，较低利润下，部分企业自助调整建设节奏。综合来看，2023年起，产能增速放缓，至2024年产能扩张瓶颈逐步显现，增速有进一步放缓预期。 需求端看，根据国际能源署(IEA)预测，到2025年前全球光伏装机量或将保持接近15%复合增速，同时双玻组件的渗透率也在逐渐提升，2020年为29.7%，2023年超50%，双玻组件的使用也带来光伏玻璃使用量的提升。需求的转好，供给未有大幅增加，行业库存天数继续下降，至17.31天，环比减少8.09个百分点，较上周降幅扩大2.29个百分点。成本利润端，纯碱价格同比下降超30%，天然气价格在采暖季后季节性回落，同时加上4月份提价，企业盈利水平大幅提升，3月焦煤气产线平均的产品毛利为1.01元/平，环比提升0.33元/平，本月随着产品提价，企业盈利将进一步好转。 旗滨集团：浮法业务成本优势明显，公司通过规模生产，加之产能布局带来运费和成本方面的优势，盈利情况行业领先；光伏业务公司产能全部落地，产能爬坡带来规模和单平盈利的提升，成为公司增长新动力；其他玻璃业务公司稳步开拓，实现玻璃产品的多品类布局。 水泥方面，本周全国水泥价格继续保持下跌趋势，前期涨价的区域逐渐出现回落。 供给方面，虽然有部分省份停窑错峰，但整体供应压力仍然偏大。需求方面，需求表现相对稳定，增长乏力，局部还有天气影响。成本方面，燃料价格变动影响较小，成本变动较小。预计水泥价格仍会呈现波动，5月初前后局部市场会尝试推涨，但前景不乐观。 图11.全国水泥价格（元/吨） 图12.全国水泥库容比(%) 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤细纱供需关系良好，仍存提价预期；碳纤维成本支撑涨价，需求平淡成交少。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格延续小涨趋势，厂库削减明显。本周无碱池窑粗纱市场价格继续上调，多数池窑厂报价较前期亦有调涨，缠绕纱价格部分涨100-200元/吨不等，合股纱个别产品提涨明显，且货源紧俏度延续。下游刚需释放仍较有限，仅个别大厂订单稍有增加，多数中小厂开工仍偏低。但月内厂库削减明显下，部分厂库存已处低位水平，且短期产量无明显变动下，供应端压力有所缓解，厂家心态较平和。短期货源供应仍较紧俏，部分产品存抬价操作。 中长期来看，传统终端市场需求仍需恢复。 细纱方面，电子纱市场近期新价逐步落实，下游开工有所恢复。本周电子纱市场价格涨后暂稳，前期价格提涨后新价周内逐步落实，池窑厂当前电子纱可售货源量极少，下游电子布出货亦有好转。下游深加工环节来看，CLL现阶段订单有所增量，而PCB厂家前期价格提涨后，终端订单释放亦有好转，中长期来看，供应无明显新增下，电子纱价格仍存较大提涨预期。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，碳纤维市场均价为96.25元/千克，较上周同期均价上涨1.58%。本周，原料丙烯腈市场价格持续走高，碳纤维企业生产承压，吉林某大厂报价上调，但其他工厂报价仍然维持稳定，积极出货为主，下游市场需求维持清淡，少量低价入市采购，市场整体商谈价格维持偏低。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。