机械行业周报：三维度优选公司，同时关注顺周期机会

机械行业前三季度营收表现尚好，盈利能力有所恢复。机械（申万）行业2023年前三季度营收1.33万亿元，同比增长13.9%，显著好于去年同期的同比下滑4.77%；行业归母净利润927亿元，虽仍未超过2021年同期939亿高位，同比增速依然达到19.9%较好水平。在2022年低基数下，2023年前三季度部分细分行业收入及盈利能力均有所修复。一方面，符合产业智造升级方向的机器人、工控设备、自动化设备、仪器仪表、机床工具、激光设备等行业规模继续较快上行；另一方面，叉车、工程机械、工控等细分行业龙头公司继续积极开拓海外市场并成效显著。整体而言，机械行业业绩表现分化有所提升，2023年前三季度行业亏损率已提升至14.5%，环比上年同期提升4.8pct。新兴成长性行业、周期成长性行业、周期性行业在分化，同时细分行业内的公司也在分化。 选择优质公司的同时积极关注顺周期自上而下的板块机会。面对海外制造业回流，人力成本优势弱化，我国装备行业已进入转型升级深水区。拥抱优质企业尤其重要，三个维度优选标的：一是重技术、重研发。国内制造业市场容量增速放缓，增量难求，存量竞争。国产品牌固有成本和服务优势难走出差异化，只有通过大力的研发投入形成技术壁垒，走出国产品牌间的红海，切入与外资品牌竞争的蓝海。二是落地走出去全球化战略。一方面海外市场空间更广阔； 另一方面，国产品牌仍有明显的成本优势，在全球经济较为低迷背景下性价比优势更为明显。三是符合国家安全及自主可控战略方向。面对日趋复杂的形势，关键领域关键装备的自主可控是实现国家安全战略落地的重要保障。政策推动将显著提升相应领域的技术进步速度和国产化渗透率。另一方面，我国制造业三季度以来结构性复苏已显现；工业品库存见底背景下，春节前有望进入补库周期，装备行业或迎来顺周期机会。顺周期方向建议重点关注国产化率提升空间大及产品护城河宽可形成议价能力的细分方向。 行业投资评级与投资策略：转型升级及“机器替人”将给高端装备行业带来广阔市场空间；复苏在途，国内制造业正开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气、英威腾等； 机器人行业柯力传感、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、创世纪、华中数控、奥普光电等；刀具行业鼎泰高科、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测等；工程机械行业三一重工、徐工机械、安徽合力、杭叉集团、恒立液压等；激光行业铂力特、华曙高科、英诺激光、锐科激光、杰普特等；物流与消费装备行业法兰泰克、兰剑智能、永创智能、诺力股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内制造业资本开支不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司海外扩张进度不及预期等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为0.27%，深证成指涨幅为1.27%，沪深300涨幅为0.07%。其中，机械（中信）板块涨幅为1.80%。 机械各子板块光伏设备涨幅最大，涨幅为6.51%；高空作业车最小，涨幅为-11.12%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 本周涨幅最大的是传媒，涨幅为4.95%；涨幅最小的是食品饮料，涨幅为-1.71%；机械行业涨幅为1.80%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为三超新材（73.7%）、文一科技（46.3%）、炬光科技（31.6%）、光力科技（27.7%）、深科达（22.7%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为横河精密（-13.7%）、天龙股份（-11.2%）、浙江鼎力（-11.1%）、浩洋股份（-10.8%）、山东墨龙（-5.2%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、人形机器人行业重大事项点评：解读工信部《人形机器人创新发展指导意见》 事项：2023年11月2日，工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》。 评论： 一个颠覆性。文中指出“人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局”，明确了人形机器人发展的重要意义，并计划通过政策支持、技术创新和资源整合来加速人形机器人产业落地，以提高国家的产业竞争力和创新能力。 两个时间点。到2025年，人形机器人创新体系初步建立，核心部组件安全有效供给；整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。 三大应用场景。1）服务特种领域需求，打造特种应用场景下高可靠人形机器人解决方案。 2）打造制造业典型场景，聚焦3C、汽车等制造业重点领域。3）加快民生及重点行业推广，拓展人形机器人在医疗、家政等民生领域服务应用。 四大关键技术攻关。1）机器人“大脑”：感知—决策—控制一体化的端到端通用大模型。 2）机器人“小脑”：高保真系统建模与仿真、多体动力学建模与在线行为控制、典型仿生运动行为表征、全身协同运动自主学习。3）机器肢：刚柔耦合仿生传动、高紧凑四肢结构与灵巧手。4）机器体：骨架结构拓扑优化、高强度轻量化新材料、复杂身体结构增材制造、能源—结构—感知一体化设计以及恶劣环境防护。 五项培育重点产品。1）整机：建立人形机器人基础软硬件架构。2）传感器：形成人形机器人专用传感器产品谱系。3）执行器：打造高紧凑液压马达、缸、泵、阀及一体化单元系列产品以及电驱动旋转关节、电推杆产品。4）控制器：研发专用芯片、高性能运动控制器和智能芯片。5）动力能源：开发高能效、高紧凑动力能源总成产品。 行业投资评级与投资建议：维持人形机器人行业“推荐”评级。结合人形机器人核心零部件国产替代的趋势，我们建议灵巧手重点关注鸣志电器、伟创电气、江苏雷利等；旋转模组重点关注绿的谐波、中大力德、昊志机电、双环传动等；直线模组重点关注鼎智科技、秦川机床、恒立液压、贝斯特等；位置感知重点关注奥普光电、禾川科技、汇川技术；力学感知重点关注柯力传感；视觉感知重点关注奥比中光、凌云光、奥普特；状态感知重点关注芯动联科、华依科技。 2、柯力传感（603662）2023年三季报点评：业绩基本符合预期，加速向传感器平台型公司迈进 事项：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营收8.06亿元，同比增长0.45%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长8.72%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长11.01%。 评论： 利润增速由负转正，盈利能力环比提升。收入利润端，公司23Q3实现营收2.98亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长6.25%，增速较第二季度的负增长提升明显；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长7.97%；实现综合毛利率45.42%，环比提升1.36pct；实现净利率27.15%，环比下降4.42pct；费用端，公司2023年前三季度期间费用率为21.59%， 同比增长0.76pct； 其中销售/管理/研发费用率分别为5.47%/7.15%/8.07%，同比分别-0.35%/-0.14%/+1.32%。 以力学传感器为基础，向机器人传感器平台型公司迈进。公司拥有多年全国第一市占率的力学传感器品牌，通过“内生+外延”的方式，横向拓宽传感器产品矩阵，参股意普兴、驰诚电气，推进气体传感器、光栅传感器等产品布局；子公司柯轩智能自主研发生产的3D机器视觉深度学习系统已在协作机器人以及3D检测等领域有广泛的案例。目前公司自研的三维力、六维力等多维力传感器已处于小批量试制阶段，具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点，可应用于机器手臂运动、医疗设备等高精尖场景。 人形机器人新阶段应重视感知层，核心是绑定头部科技厂商。小鹏、科大讯飞先后发布自研人形机器人，加速国产厂商在此领域的布局。从本质上看，人形机器人的产业化对应的是人工智能的物理落地，尽管目前人形机器人模仿了人的外形，但依然属于机器人的范畴；除了感知层的传感器外，主要硬件部分中仍然继承了工业机器人的核心架构。 传感器作为软件控制和硬件零部件的桥梁，是实现人形机器人“人”的特质最为关键的基础。我们认为有实力的零部件供应商必然会努力绑定头部科技企业，双方共同在软硬件层面形成能力壁垒、提升行业水平。公司未来有望积极开拓并加强与头部科技厂商合作，伴随人形机器人的放量打造营收新增长极。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为12.50、14.90、18.21亿元；归母净利润分别为3.13、3.86、4.84亿元；EPS分别为1.11、1.37、1.72元。考虑到①公司是多年全国第一市场占有率的力学传感器品牌，产品取得了行业内主要的国际国内认证；公司横纵向拓宽产品矩阵，自主研发的多维力传感器，已处于小批量试制阶段，有望伴随新兴行业的发展而快速放量，稳固行业领先优势。②公司设立十大物联网事业部，产品在多个应用场景已成功落地，相关技术、营销渠道、应用案例等储备完善，有望通过“内生+外延”持续扩大业务规模，实现市占率的快速提升。给予2024年30倍PE，对应目标价为41.1元，维持“强推”评级。 3、伟创电气（688698）2023年三季报点评：业绩同比高增，产品、客户拓展顺利 事项：伟创电气发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收9.45亿元，同比增长42.05%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长36.90%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长54.36%。 评论： 营收利润齐增长，盈利能力加速提升。收入端，公司23Q3实现营收3.21亿元，同比增长42.52%，主要系公司产品销售势头良好，凭借产品的质量优势、服务优势，保持了较强的增长动力。利润端，公司23Q3实现归母净利润0.50亿元，同比增长39.80%，主要系公司通过定增资金加强产线建设，提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质； 公司加大研发投入从而不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，2023年前三季度毛利率为37.96%，同比增长2.04pct，全年盈利能力有望进一步增强。 通用自动化业务增速亮眼，机器人零部件加码推进。分产品结构来看，公司前三季度实现变频器销售收入6.07亿元，同比增长33.65%；其中通用产品收入3.11亿元，同比增长45.12%，行业专机2.96亿元，同比增长23.40%。伺服系统及控制系统收入3.03亿元，同比增长69.85%。伴随制造业景气度持续复苏，预计公司自动化业务将保持高速增长。 公司基于自身在电气传动和工业控制领域的积累，深挖人形机器人、协作机器人等场景应用需求，自主研发机器人核心驱动产品，于2023年第三季度先后发布空心杯电机、无框电机、伺服一体轮、轴关节模组等多款驱动新品，应用领域从传统自动化行业向机器人、新能源等高景气度行业延伸拓展。 定增顺利完成，龙头客户合作顺利。公司于2023年第三季度顺利完成定增，募资7.89亿元，用于产能、技术研发、信息化建设中，将进一步增强公司的运营能力和市场竞争能力。公司加强拓宽与行业龙头企业合作，与工程机械领军企业（徐工、柳工江汉）合作，强化工控产品性能；与高速永磁专业领域旗舰企业湖南中车尚驱（中车株洲电机的核心控股子公司）合作，聚焦行业客户解决方案；与招商局工业集团旗下华商能源、华商厦庚合作，共同发展氢能源产业链配套业务。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为12.23、16.48、21.06亿元；归母净利润分别为2.18、3.09、4.14亿元；EPS分别为1.04、1.47、1.97元。考虑到公司深耕变频器领域多年具备较强竞争优势，有望充分受益工控需求复苏和高端制造出海红利；在伺服系统及运动控制器领域