机械行业周报：三维度优选公司，仍乐观看复苏

机械行业2022年报及2023年一季报分析：选择优质公司比选择好赛道更重要。过去三年，机械行业收入和利润规模均显著增长。同时，行业亏损面有所扩大，显示出机械行业正加速分化，选择优质公司比选择好赛道更重要。三个维度精选优质企业：一是重技术、重研发的公司。机械行业大部分细分方向的国内市场增速放缓，增量难求，存量竞争。在保证盈利能力前提下提升市占率，进口替代是不多的有效途径。国产品牌固有的成本和服务优势难走出差异化，通过大力的研发投入缩小与外资品牌在可靠性、稳定性、精度、效率等方面的差距，形成技术壁垒，将从与其他国产品牌的红海竞争，进入与外资品牌竞争的蓝海市场。二是落地走出去全球化战略的公司。一方面国内制造业增加值占全球比重约30%，海外市场空间更广阔；另一方面，国产装备品牌在海外竞争主要对手为欧美及日韩企业，国产品牌仍有明显的成本优势，在全球经济较为低迷的阶段，性价比优势更为明显。三是符合国家安全及自主可控战略方向的公司。面对日趋复杂的形势，关键装备的自主可控是实现国家安全战略的重要保障。政策推动将显著加速相应领域的技术进步和国产化渗透率提升。 欧科亿深度：体系逐步完善，结构持续优化，向中高端刀具市场迈进。公司是国产数控刀具及硬质合金制品领先企业。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模超2000亿元，国内市场规模近500亿元。欧美日韩刀具企业在解决方案上具有先发优势，占据主导市场。公司产品体系逐步完善，产能持续爬坡； 同时持续发力中高端刀具市场，加快替代欧美日韩竞品，产品均价显著提升。 随着公司国内加大渠道建设，海外进行渠道扩张，公司作为国内刀具民营企业龙头，有望充分受益进口替代带来的红利，市场份额提升潜力大，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.23/4.40/5.81亿元，给予2023年30倍PE，目标价为86.1元，维持“强推”评级。 法兰泰克2022年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，产品高端定位受益制造复苏及升级。公司2022年实现营收18.7亿元，同比+17.7%；归母净利润2.03亿元，同比+9.7%；2023年一季度实现营收4.44亿元，同比+36.4%，归母净利润0.24亿元，同比+11.6%。制造业景气复苏推动欧式起重机市场需求上行，公司作为国产高端欧式起重机龙头有望显著受益；随着欧洲疫后复苏步伐加快，供应链逐步恢复，公司欧洲子公司盈利能力有望重拾上行势头；在自动化酿酒领域，公司酿酒机器人产品符合白酒行业产业升级趋势，具有显著先发优势；在重卡换电领域，公司布局取得初步成果，与多家知名企业建立深度合作关系，项目开始逐步落地，有望成为公司业绩新增长极。 投资建议：转型升级及“机器替人”将给高端装备行业带来广阔市场空间；复苏在途，国内制造业正开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气、怡合达等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科、柏楚电子等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 上周上证综指涨幅为0.34%，深证成指涨幅为-1.39%，沪深300涨幅为-0.30%。其中，机械（中信）板块涨幅为-1.40%。 机械各子板块中，工业机器人及工控系统涨幅最大，涨幅为5.17%；叉车涨幅最小，涨幅为-6.86%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 上周涨幅最大的是银行，涨幅为3.91%；涨幅最小的是家电，涨幅为-4.08%；机械行业涨幅为-1.40%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，上周涨幅前五名依次为机器人（24.8%）、中船科技（19.5%）、五新隧装（18.0%）、星辰科技（16.8%）、北方股份（14.5%）。 图表4涨幅前五 上周涨幅后五名依次为金运激光（-18.5%）、高澜股份（-17.7%）、如通股份（-13.9%）、申菱环境（-12.0%）、同飞股份（-11.6%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、机械行业2022年报及2023一季报分析：选择优质公司比选择好赛道更重要 过去三年，机械行业收入和利润规模均显著增长。机械（申万）行业2022年营收1.64万亿元，同比增长1.28%，比疫情前的2019年1.23万亿增长33.6%；行业归母净利润919亿元，同比下滑2.67%，比疫情前429亿元增长114%。2022年虽受制造业整体低迷及下游资本开支意愿减弱影响，机械行业呈现营收微增利润微降不利局面，但过去三年，我国装备行业中的优秀国产品牌，正大踏步向中高端迈进，工控、工业机器人、机床、刀具、物流装备等细分行业一方面享受着国内产业转型红利，另一方面也把握住了海外供应链不畅带来的国产化机遇。过去三年，机械行业营收和净利润总规模显著提升，同时，行业亏损面有所扩大，由2019年的9.0%上升至2022年13.3%，显示出机械行业正加速分化：成长性行业、周期成长性行业、周期性行业在分化，同时细分行业的内部也在分化。 进入选择优质公司比选择好赛道更重要的阶段。面对海外制造业回流，智造转型的深水区，我国装备行业已进入新的阶段。选择优质公司比选择好赛道更重要，三个维度精选优质企业：一是重技术、重研发的公司。机械行业大部分细分方向的国内市场容量增速放缓，增量难求，存量竞争。在保证盈利能力前提下提升市占率，进口替代是不多的有效途径。国产品牌固有的成本和服务优势难走出差异化，通过大力的研发投入缩小与外资品牌在可靠性、稳定性、精度、效率等方面的差距，形成技术壁垒，将从与其他国产品牌的红海竞争，进入与外资品牌竞争的蓝海市场。二是落地走出去全球化战略的公司。 一方面国内制造业增加值占全球比重约30%，海外市场空间更广阔；另一方面，国产装备品牌在海外竞争主要对手为欧美及日韩企业，国产品牌仍有明显的成本优势，在全球经济较为低迷的阶段，性价比优势更为明显。三是符合国家安全及自主可控战略方向的公司。面对日趋复杂的形势，关键领域关键装备的自主可控是实现国家安全战略落地的重要保障。政策推动将显著加速相应领域的技术进步和国产化渗透率提升。 行业投资评级与投资策略：转型升级及“机器替人”将给高端装备行业带来广阔市场空间；复苏在途，国内制造业正开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气、怡合达等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科、柏楚电子等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内制造业资本开支不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司海外扩张进度不及预期等。 2、欧科亿深度：体系逐步完善，结构持续优化，向中高端刀具市场迈进 公司是国产数控刀具及硬质合金制品领先企业。公司是国家级“专精特新”，公司锯齿产品生产规模国内第一；快速增长的数控刀片产品系列丰富、切削寿命、性能、精度均达到行业先进水平，产量位居国内第二。公司2017-2022年营业收入由4.28亿元增长至10.6亿元，CAGR达19.8%，其中数控刀具CAGR达37.1%，收入占比提升至61%；公司归母净利润由0.45亿元增长至2.42亿元，CAGR达40.3%，表现出优异的成长性。 数控刀具耗材属性优质赛道顺周期，制造业升级助力中高端刀具国产化。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模超2000亿元，国内市场规模近500亿元。国内刀具行业竞争格局层次分明，以山特维克为代表的欧美刀具企业在解决方案上具有先发优势，占据主导市场。国产头部品牌依靠技术和资本优势，通过研发和创新发力中高端市场，通过下沉至终端客户提供行业解决方案以提高客户粘性。此外，我国机床数控化率提升空间大，需求总量保持提升态势的同时，刀具市场结构有望逐步向中高端需求优化。 公司产品体系逐步完善，产能持续爬坡。1）布局金属陶瓷刀片：公司自2017年立项重点开发金属陶瓷基础材料研究，现已推出几十个金属陶瓷数控刀片型号。2）积极布局军工领域，公司已于2022年获得军工资质认证，将助力公司打开国内高端市场。3）产品结构优化：数控刀具产品占比逐年提升，逐步优化硬质合金锯齿刀片收入结构，同时棒材产品收入提升。另一方面，公司正加大力度投放产能。公司2022年完成定增募资8亿元用于建设数控刀具产业园，该项目已提前启动建设，公司数控刀片、棒材、整体刀具、金属陶瓷刀片等产能持续释放，形成规模效益将进一步提升综合竞争力。 国内加大渠道建设，海外进行渠道扩张，产品走向全球市场。公司正加大拓展国内销售渠道力度，在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加大专业定制化刀具的市场开拓，深入汽车、航天航空、风电、船舶等领域，并提升国内数控刀具商店的覆盖率，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理，增强客户附加值提升。同时，公司拓展海外市场步伐加快，2022年公司新开国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，助推产品走向全球市场。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收分别为13.8、17.9、22.7亿元，实现归母净利润分别为3.23、4.40、5.81亿元，对应EPS分别为2.87、3.91、5.16元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业龙头地位，市场份额提升潜力大、制造业景气复苏等因素，给予2023年30倍PE，目标价调整为86.1元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 3、法兰泰克2022年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，产品高端定位受益制造复苏及升级 公司发布2022年报及2023年一季报：公司2022年实现营收18.7亿元，同比+17.7%； 归母净利润2.03亿元，同比+9.7%；2023年一季度实现营收4.44亿元，同比+36.4%，归母净利润0.24亿元，同比+11.6%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+39.7%。 海外业务拉低毛利率，制造业复苏在途酝酿业绩弹性。公司2022年综合毛利率23.9%，同比下降3.77pct。公司海外收入4.90亿元，同比增长33.6%，而毛利率下降8.19pct。预计欧洲子公司Voithcrane受供应链不畅及通胀影响毛利率下滑，以及海运费上涨叠加双重影响拉低了公司整体毛利率水平。公司2022年实现净利率11.0%，同比下降0.74pct。 其中智能物料搬运系统解决方案收入16.6亿元，占主营比重88.9%，同比增长25.9%； 工程机械及部件业务收入2.07亿元，同比下滑22.6%。公司核心业务收入比重进一步提升。随着制造业景气复苏，下游制造业资本开支意愿提升，预计将推动欧式起重机市场需求上行及份额进一步提升，公司作为国产高端欧式起重机龙头有望显著受益。另一方面，随着欧洲疫后复苏步伐加快，供应链逐步恢复，公司欧洲子公司盈利能力有望重拾上行势头；公司子公司国电大力在国内水电站建设用缆索起重机领域具有领先优势，参与过多个重点水电站建设项目，未来有望持续通过“一带一路”走向全球市场。此外，公司在安徽建设物料搬运装备产业园，预计2023年内实现部分产能释放，满足未来欧式起重机市场拓展的产能需求；公司已竞得湖州