金属&新材料周报：加息落地叠加非农数据远超预期，金价短期承压

核心观点：美联储2月2日加息25BP，加息放缓预期落地，2月3日非农数据远超预期，劳动力市场仍较为紧张，通胀韧性尤在，高政策利率持续时间或将更长，市场对年内降息预期减弱，短期内金价承压。工业金属方面，近期加息落地叠加春节期间积累的高库存影响，铜铝价格有所回调。能源金属方面，需求偏弱，市场观望情绪浓，成交清淡，价格持续下探。小金属方面，海外产量缩减，原料现货供不应求，价格大幅上涨。 贵金属：黄金-美联储加息放缓落地，非农数据远超预期，金价短期承压。2月2日美联储加息25BP如期放缓，同时美联储官员对通胀表态有所缓和，市场作出鸽派解读，交易年内降息预期，美股大涨。2月3日，美国1月非农就业人口增51.7万人，预期增18.5万人，非农数据远超预期，表明劳动力市场仍较为紧张，通胀韧性尤在，高政策利率持续时间或将更长，市场对年内降息预期减弱，短期内金价承压。 工业金属：铜-需求偏弱叠加加息放缓落地，铜价开启回调。近期市场需求依然疲软，国内节后库存累积压力仍存，部分接货者拿货意愿不高，并且现货升水也降至较低水平，因此需求复苏仍需时间，铜价下行。基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，引发对供应的担忧，上期所社库增加限制反弹空间，且下游消费需求等待进一步复苏，现实需求疲弱，铜价小幅上涨。节前需求改善预期定价较为充分，但现实地产成交数据偏弱，叠加今年春节国内超季节性累库，节后预期有所减弱，结合加息放缓预期已经落地，铜价回调。铝-铝锭库存大增，铝价有所回落。供应方面，本周电解铝企业继续释放复产、新投产产能。广西地区个别电解铝企业继续复产；甘肃、内蒙古、贵州均有企业释放新投产产能。需求方面，春节过后，下游加工企业开始陆续复产，对电解铝需求有所上升，而由于云南减产预期，华南市场接货商担忧后续当地铝锭库存不足，近期成交活跃，采购数量增多，持货商趁此挺价，整体华南市场表现较好。华东市场持货商也由于云南减产预期对后市看涨惜售，接货商采购意愿较前期提高，成交可圈可点。库存方面，经过春节假期，中国电解铝工厂和铝锭库存大增，使现货铝价承压，价格整体下行。 能源金属：锂-需求减弱成交清淡，价格继续下探。供给方面，上周各厂家生产恢复，碳酸锂产量有所增加。四季度西澳锂精矿到港数依旧没有明显变化，优质品味矿端资源紧俏，市面上寻矿困难，厂家开工依旧维持在六七成。需求方面，受终端需求影响，下游铁锂厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎，三元厂家询单增加，但仅零星成交。从1月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。目前各厂家优先消耗库存，无多余采购计划。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上涨。钴-需求仍然惨淡，价格大幅下探。 供给方面，春节假期结束，停产休假的厂家恢复正常生产，硫酸钴和四钴产量呈上行趋势。需求方面，目前终端需求面跟进有限，多数市场参与者对后市预期并不乐观，下游钴酸锂企业有入市询价，但场内难有成交产生，市场活跃度依旧不高，静待终端需求启动。 小金属：钼-海外产量缩减，原料现货供不应求，价格大幅上涨。供给方面，当前国内钼产能释放较为稳定，而海外钼产量却出现缩减的现象，除了钼资源大国秘鲁冲突事件仍有发生，阻碍物流运输之外，海外钼矿山品位下滑，也是钼现货供应量难增的主要原因。需求方面，近日多家钢材企业进场招标钼铁，同时受新能源汽车、节能环保等产业快速发展的影响，钼需求有所增多。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美联储加息25BP如期放缓。2月2日凌晨，美联储联邦公开市场委员会 （FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场预期，这是去年12月加息幅度放缓至50BP后的再次放缓。美联储FOMC声明显示，持续加息是适当的，通胀有所缓解，但仍处于高位。 美1月非农数据远超预期，劳动力市场仍强劲。2月3日，美国劳工部数据显示，美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，远超市场预期的增18.5万人，前值自增22.3万人修正至增26万人。失业率为3.4%，环比降0.1%，触及53年低点，预期3.6%，前值3.5%。就业参与率62.4%，环比降0.1%，预期62.3%，前值62.3%。 非制造业PMI远超预期。2月3日，美国发布1月非制造业PMI数据，1月 ISM非制造业PMI为55.2，预期50.4，前值49.6。1月Markit服务业PMI终值46.8，预期46.6，前值46.6。 1.1贵金属 黄金方面，伦敦现货金周度跌2.48%至1,875.35美元/盎司，SHFE金周度跌 0.23%至421.30元/克。2月2日美联储加息25BP如期放缓，同时美联储官员对通胀表态有所缓和，市场作出鸽派解读，交易年内降息预期，黄金和美股大涨。 2月3日，美国1月非农就业人口增51.7万人，预期增18.5万人，非农数据远超预期，表明劳动力市场仍较为紧张，通胀韧性尤在，高政策利率持续时间或将更长，市场对年内降息预期减弱，短期内金价承压。 1.2工业金属 铜方面，本周铜价整体呈震荡下行趋势，LME/SHFE铜周度跌3.12%/1.84%至9,070 /68,860 (美)元/吨。近期市场需求依然疲软，国内节后库存累积压力仍存，部分接货者拿货意愿不高，并且现货升水也降至较低水平，因此需求复苏仍需时间，铜价下行。基本面好坏参半，海外铜矿频频受到干扰，主要铜矿产量下降，引发对供应的担忧，上期所社库增加限制反弹空间，且下游消费需求等待进一步复苏，现实需求疲弱，铜价小幅上涨。节前需求改善预期定价较为充分，但现实地产成交数据偏弱，叠加今年春节国内超季节性累库，节后预期有所减弱，结合加息放缓预期已经落地，铜价回调。 铝方面，本周铝价整体呈下跌趋势，LME/SHFE铝周度跌1.67%/0.26%至2,593 /19,065 (美)元/吨。供应方面，本周电解铝企业继续释放复产、新投产产 能。广西地区个别电解铝企业继续复产；甘肃、内蒙古、贵州均有企业释放新投产产能。需求方面，春节过后，下游加工企业开始陆续复产，对电解铝需求有所上升，而由于云南减产预期，华南市场接货商担忧后续当地铝锭库存不足，近期成交活跃，采购数量增多，持货商趁此挺价，整体华南市场表现较好。华东市场持货商也由于云南减产预期对后市看涨惜售，接货商采购意愿较前期提高，成交可圈可点。库存方面，经过春节假期，中国电解铝工厂和铝锭库存大增，使现货铝价承压，价格整体下行。 1.3能源金属 锂方面，本周碳酸锂市场成交清淡，价格继续下探，碳酸锂价格周度下跌2.30%至29.80万元/吨。供给方面，上周各厂家生产恢复，碳酸锂产量有所增加。四季度西澳锂精矿到港数依旧没有明显变化，优质品味矿端资源紧俏，市面上寻矿困难，厂家开工依旧维持在六七成。需求方面，受终端需求影响，下游铁锂厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎，三元厂家询单增加，但仅零星成交。从1月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。目前各厂家优先消耗库存，无多余采购计划。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上涨。 钴方面，市场表现偏弱，钴价格继续下行，硫酸钴和四钴价格周度下跌 3.57%/5.41%至4.05/17.50万元/吨。供给方面，春节假期结束，停产休假的厂家恢复正常生产，硫酸钴和四钴产量呈上行趋势。需求方面，目前终端需求面跟进有限，多数市场参与者对后市预期并不乐观，下游钴酸锂企业有入市询价，但场内难有成交产生，市场活跃度依旧不高，静待终端需求启动。 1.4小金属 钼方面，海外钼产量缩减，钼原料现货供不应求，钼精矿周度价格大幅上涨19.91%至5420元/吨度,年初至今上涨27.5%。供给方面，当前国内钼产能释放较为稳定，而海外钼产量却出现缩减的现象，除了钼资源大国秘鲁冲突事件仍有发生，阻碍物流运输之外，海外钼矿山品位下滑，也是钼现货供应量难增的主要原因。需求方面，近日多家钢材企业进场招标钼铁，同时受新能源汽车、节能环保等产业快速发展的影响，钼需求有所增多。 2市场表现：有色板块上涨2.56%，跑赢上证指数2.61pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌0.04%，申万有色板块上涨2.56%，跑赢上证指数2.61pct，位居申万板块第8名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：东方锆业、翔鹭钨业、金钼股份、东方钽业、三祥新材；跌幅前五的股票是：ST荣华、金诚信、博威合金、索通发展、云南铜业。 表1.有色板块上涨2.56%，跑赢上证指数2.61pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第8名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为16.57倍，本周变动+0.46倍，同期万得全A PE_TTM为18.00倍，申万有色与万得全A比值为92%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.92倍，本周变动+0.08倍，同期万得全A PB_LF为1.70倍，申万有色与万得全A比值为172%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同跌，伦敦现货黄金下跌2.48%、上期所黄金下跌0.23%，伦敦现货白银下跌0.99%、上期所白银上涨0.9%，钯金下跌1.04%，铂金下跌0.5%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌3.12%、沪铜下跌1.84%；伦铜库存下跌5.37%、沪铜库存上涨61.83%。冶炼费80.3美元/吨；硫酸价格下跌3.88%，冶炼毛利下跌7.18%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.67%，沪铝下跌0.26%；库存方面，伦铝库存下跌4.88%、沪铝库存上涨8.37%，现货库存上涨40.73%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.17%，阳极价格下跌9.65%，铝企毛利上涨11.37%至2029元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌3.3%、沪铅上涨0.46%；库存方面，伦铅库存下跌0.25%，沪铅下跌14.83%。本周伦锌价格下跌4.58%，沪锌价格下跌1.75%；库存方面，伦锌下跌7.36%，沪锌上涨105.62%；冶炼加工费下跌0.67%至5538元/吨；矿企毛利下跌4.26%至6703元/吨、冶炼毛利下跌4.92%至2348元/吨。。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌10.58%，沪锡价格下跌0.94%；库存方面，伦锡库存上涨 4.26%，沪锡库存上涨2.