锂电产业链周评（10月第2周）：直流桩建设加速推进，锂盐价格止跌企稳

证券研究报告|2023年10月14日 锂电产业链周评（10月第2周） 直流桩建设加速推进，锂盐价格止跌企稳 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车及充电桩数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，9月国内新能源车销量为90.4万辆，同比+28%，环比+7%；国内新能源车渗透率达到34.93%，同比+7.8pct，环比+2.2pct。截止10月8日，10月国内新能源乘用车上牌13.1万辆，同比+84%，环比-30% •欧洲&美国新能源车：9月，欧洲八国新能源车销量共计20.90万辆，同比+3%、环比+5%。9月欧洲八国新能源车渗透率为22.8%，同比-2.0pct、环比-7.3pct。9月，美国新能源车销量13.20万辆，同比+65%、环比-2%；新能源车渗透率为9.8%，同比+2.7pct，环比-0.2pct。 •国内充电桩：9月国内新增公共充电桩19万台，同比大幅增长，环比+213%；其中新增直流充电桩9.8万台，占比达到51.5%，环比+10.4pct。9月国内车桩增量比为 2.1；公共车桩增量比为4.7。9月全国公共充电桩总功率约为7101万kW，同比+39%、环比+14%；充电桩利用率约为6.22%，同比+0.28pct、环比-0.83pct。 •欧洲&美国充电桩：截止9月末，欧盟27国公共充电桩保有量为60.3万台，其中直流桩保有量为7.1万台，占比为11.8%，较2023Q2末提升0.4pct。截止9月末，美国公共充电桩保有量为15.3万台，其中直流桩保有量为3.5万台，占比为22.7%。 【行业动态】 •碳酸锂期货价格近期呈上涨态势：周中碳酸锂现货价格止跌、报价小幅上涨，带动部分碳酸锂期货合约在本周四涨停。我们预计近期锂盐价格波动或系上游部分企业 外采矿石等成本端压力较大，有减产挺价的意愿；Q4电池需求或表现较弱，锂盐呈现供需双弱情况，预计此次为阶段性超跌修复、中长期看锂盐价格或稳中有降。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格止跌企稳，动力电芯报价下滑。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为17.9万元/吨，较上周上涨0.6万元/吨。磷酸铁锂、六氟磷酸锂、电解液、负极石墨化报价下行，三元正极、负极、隔膜报价稳定。本周动力电芯报价下行，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.580/0.490/0.505/0.485元/Wh，较上周分别下降0.03/0.03/0.00/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌3.9%、电池化学品板块上涨0.7%、锂电专用设备板块下跌2.4%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-6.1%）、亿纬锂能（+0.4%）、珠海冠宇（+3.5%）、容百科技（+2.7%）、璞泰来（-6.8%）、天赐材料 （+2.8%）、恩捷股份（+0.3%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 105134 183 130 282 127146 140 129 129 110 92 96 74 62 71 73 76 54 59 58 31 63 68 20 16 19 15 24 16 18 198 16 19 19 7 10 10 12 17 5 15 13 15 7 7 17 1512 12 11 120 100 80 0 -100 -200 -300 211923192229 211823182113 1018173530221660 181719242215 40 20 -183 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 26 300 250 200 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 21 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 120 100 80 60 40 20 0 202220232022-TTM2023-TTM 31 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 200202220232022-TTM2023-TTM 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202220232022-TTM2023-TTM 15040 10020 19 500 0 -50 -12 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -20 -40 -100 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 -60 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 22 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 17 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 23 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 31 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 27 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 14 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 -6.1% 8381 307.3 152% 462.3 50% 611.8 32% 27.3 18.1 13.7 4.9 300014.SZ 亿纬锂能 0.4% 927 35.1 21% 51.4 46% 75.3 47% 26.4 18.0 12.3 2.8 电池 300438.SZ 鹏辉能源 10.3% 183 6.3 244% 9.5 51% 14.4 52% 29.1 19.2 12.7 4.4 688063.SH 派能科技 -2.6% 223 12.7 302% 18.2 43% 26.0 43% 17.6 12.3 8.6 2.3 688772.SH 珠海冠宇 3.5% 214 0.9 -90% 4.3 375% 10.4 141% 235.7 49.4 20.5 3.4 688005.SH 容百科技 2.7% 209 13.6 194% 12.4 -9% 17.7 43% 15.4 16.9 11.8 2.9 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 4.5% 223 23.8 188% 1.8 -93% 21.5 1127% 9.4 127.6 10.4 2.9 301358.SZ 湖南裕能 0.6% 278 30.1 154% 21.5 -28% 27.1 26% 9.2 12.9 10.2 2.5 603799.SH 华友钴业 -1.4% 633 39.1 0% 59.9 53% 84.2 41% 16.2 10.6 7.5 2.3 603659.SH 璞泰来 -6.8% 551 31.0 78% 33.9 9% 46.1 36% 17.8 16.3 11.9 3.8 负极600884.SH 杉杉股份 -0.4% 313 26.9 -19% 24.7 -8% 31.6 28% 11.6 12.7 9.9 1.3 835185.BJ 贝特瑞 -5.5% 238 23.2 61% 21.7 -6% 28.8 33% 10.3 11.0 8.3 2.2 301349.SZ 信德新材 -2.8% 43 1.5 8% 1.7 16% 2.7 58% 29.1 25.0 15.8 1.6 002709.SZ 天赐材料 2.8% 535 57.2 159% 36.2 -37% 49.1 36% 9.3 14.8 10.9 4.2 电解液30