通信行业2024年三季报综述：行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线

行业研究 证券研究报告 通信2024年11月4日 通信行业2024年三季报综述 行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 2023-11-02~2024-11-01 38% 21% 3% -14% 23/1124/0124/0324/06 通信 24/08 沪深300 24/11 相关研究报告 《通信行业周报（20241021-20241027）：CPO产业落地有望加速，卫星产业链完整性进一步提升 2024-10-27 《通信行业周报（20241014-20241020）：台积电指引强化AI景气度预期，G60组网再提速》 2024-10-20 《通信行业周报（20241007-20241013）：GB200出货在即，星网卫星组网加速推进》 2024-10-13 行业景气度向上，市场认可度持续提升。截止11月1日，2024年以来通信行业（申万）上涨了21.63%，在所有一级行业中排序第4，在AI算力快成长和运营商高股息两大核心主题的驱动下，通信板块保持高景气向上趋势。 行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期有所增长。2024年Q1-3通信行业实现营业收入及业绩稳步增长，经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率整体波动较小。 把握主线，挖掘细分板块投资机会： 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 行业基本数据 股票家数(只) 124 占比%0.02 总市值(亿元) 43,589.35 4.56 流通市值(亿元) 15,708.57 2.07 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2% 15.1% 26.7% 相对表现 6.3% 7.1% 17.8% 1、运营商：运营商收入及利润预计稳步提升，同时主要运营商承诺未来分红率将持续提升，股息率将保持较高水平。此外，经营性现金流有望企稳。 2、设备商：由于运营商5G网络建设高峰期已过，而5.5G/6G基础设施建设需求尚未完全释放。受制于运营商资本开支收缩，设备商业绩增速有所放缓。 3、光模块光器件光芯片：展望2024Q4，北美市场方面，由AI训练需求拉动的1.6T等新产品有望开始批量出货，800G产品受益AI推理需求放量及以太网生态成熟持续保持高增长；国内市场方面，400G需求显现，各家光模块公司积极扩产，部分国内产业链光模块公司如光迅科技及华工科技Q3在收入及 业绩端表现强劲。此外，以硅光及CPO为代表的下一代技术路线获市场关注，相关新产品落地商用预期得到提速，光模块板块高景气度有望延续至2025年。 4、IDC：我们认为从政策规划力度、IDC公司业绩、订单指引及CSP厂商资本开支等情况来看2024年以来受需求修复及AIDC新增量的影响行业供过于求趋势已有所回暖。在此背景下一批具备较强机房定制能力、高功率机柜交付能力及智算中心组网能力的头部企业在智算中心建设中取得了较强的竞争优 势。此外部分头部企业亦以供需格局更为良性、综合成本性价比更高的海外市场为目标进行拓展，从而获取更优的利润空间。 5、卫星通信：G60以“一箭18星”的方式已完成两次发射及组网，千帆星座在轨卫星数量已增至36颗。星网侧卫星互联网高轨卫星03星于十月顺利入轨，此前2月、8月高轨卫星01、02均顺利发射并已成功入轨，目前星网在 轨的高轨卫星数已增至三颗。现阶段我国卫星互联网产业链渐趋完善，景气度有所提升。1）卫星发射资源紧俏，推动发射场加速完成投建；2）卫星超级工厂纷纷投产，保障卫星星座所需产能；3）多方参与助力卫星事业实现快速发展。整体来看卫星通信市场规模足够大、产业链条足够长，卫星通信板块相关标的有望持续受益，长期向好。 6、光纤光缆：预计2024年全球光缆需求将恢复增长，且在2024年至2028年维持稳健增长的趋势，全球光纤光缆需求复苏有望带动国内相关企业业绩实现进一步提升。 7、物联网模组：在5GRedCap不断发展的背景下，叠加AI时代边缘算力需求的持续提升，有望为物联网模组带来行业变革，推动物联网行业朝“万物智联”新时代继续前进，物联网模组板块有望继续上行通道。 8、控制器：看好控制器板块在家电、工具等传统下游需求的持续恢复，以及在新能源、AI、机器人等新应用场景下带来的广阔市场，板块有望迎来新一轮景气周期。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：宏观经济发展不及预期，下游需求恢复或增长不及预期，AI发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。 目录 一、行业景气度向上，市场认可度持续提升5 二、2024年三季报总结：行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期有所提升8 （一）行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期有所增长8 （二）盈利能力回落至2020年净利率水平9 （三）经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率整体波动较小9 三、把握主线，挖掘细分板块投资机会11 （一）运营商：保持平稳增长趋势，高股息贡献稳定收益11 （二）设备商：整体受制于运营商资本开支收缩，增速有所放缓13 （三）光模块光器件光芯片：核心受益AI算力建设需求，年内投资主线14 （四）AIDC&IDC：算力底座有望迎来新发展15 （🖂）卫星通信：空天地一体组网建设加速，行业有望长期向好16 （六）光纤光缆：全球光纤光缆需求有望实现复苏17 （七）物联网模组：5GRedCap发展叠加AI新需求，智能模组成长潜力充足18 （八）控制器：下游需求逐步修复，有望迎来新一轮景气周期19 四、投资建议21 �、风险提示21 图表目录 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点）.5 图表2一级行业年涨跌幅（截至2024年11月1日）5 图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE-TTM）6 图表4通信行业A股市值占比排名第11（截至2024年11月1日）6 图表5通信行业A股市值占全市场比例为十年来较高水平6 图表62024年至今通信板块涨跌幅前十�个股7 图表7通信行业年度营收8 图表8通信行业年度归母净利润8 图表9修正后通信行业年度营收（亿元）8 图表10修正后通信行业年度归母净利（亿元）8 图表112024年Q1-3通信板块收入及归母净利前十9 图表12通信行业2024Q1-3毛利率9 图表13通信行业2024Q1-3净利率9 图表142024年Q1-3经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率整体波动较小10 图表15运营商年度营收进入上升通道（亿元）11 图表16运营商年度归母净利稳步增长（亿元）11 图表17运营商年度毛利率保持平稳12 图表18运营商年度净利率维持较高位12 图表192024前三季度运营商经营活动产生的现金流承压12 图表20设备商收入维持稳定（亿元）13 图表21设备商净利润进入平稳增长期（亿元）13 图表22设备商盈利能力保持平稳14 图表23光模块光器件光芯片板块收入快速增长（亿元）14 图表24光模块光器件光芯片板块净利润持续增长（亿元）14 图表25光模块光器件光芯片毛利率及净利率15 图表26IDC企业营业收入16 图表27IDC企业归母净利润16 图表28IDC企业毛利率及净利率16 图表29卫星通信企业营业收入17 图表30卫星通信企业归母净利润17 图表31卫星通信企业毛利率及净利率17 图表32光纤光缆企业营业收入18 图表33光纤光缆企业归母净利润18 图表34光纤光缆企业毛利率及净利率18 图表35物联网模组企业营业收入19 图表36物联网模组企业归母净利润19 图表37物联网模组企业毛利率及净利率19 图表38控制器企业营业收入20 图表39控制器企业归母净利润20 图表40控制器企业毛利率及净利率20 一、行业景气度向上，市场认可度持续提升 截止11月1日，2024年以来通信行业（申万）上涨了21.63%，在所有一级行业中排序第4，市场关注度和认可度逐步提升。涨幅跑赢沪深300指数涨幅（13.37%）8.25个百分点，跑赢创业板指数涨幅（12.29%）9.34个百分点。在AI算力和运营商两大核心主题的驱动下，通信板块保持高景气向上趋势。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 通信行业(申万)沪深300创业板指数 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 资料来源：Wind，华创证券 图表2一级行业年涨跌幅（截至2024年11月1日） 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 非银金融 银行家用电器 通信电子 有色金属 汽车交通运输公用事业房地产国防军工建筑装饰电气设备 钢铁机械设备计算机建筑材料商业贸易 传媒休闲服务 化工综合 农林牧渔食品饮料轻工制造医药生物 纺织服装 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 资料来源：Wind，华创证券 截至2024年11月1日，通信行业（申万）估值PE-TTM为31.41，仍处于历史估值中枢靠下位置，同期沪深300PE-TTM为12.44，创业板指数PE-TTM为32.57。 图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE-TTM） 140 120 100 80 60 40 20 0 通信行业(申万)沪深300创业板指数 资料来源：Wind，华创证券 截至2024年11月1日，通信行业A股总市值为36,643.04亿元，占全行业市值3.99%，在过去几年稳步提升。通信行业A股市值占比从2019年2月开始下滑，至2021年4月达到最低点，占比仅为1.07%，随后开始稳步持续提升至今。 图表4通信行业A股市值占比排名第11（截至2024 年11月1日） 图表5通信行业A股市值占全市场比例为十年来较高水平 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% SW银行SW电子 SW非银金融SW医药生物SW电力设备SW食品饮料SW计算机SW汽车 SW机械设备SW石油石化 SW通信SW公用事业SW基础化工SW交通运输SW有色金属SW国防军工 SW煤炭SW家用电器SW建筑装饰 SW传媒SW房地产SW农林牧渔SW商贸零售SW轻工制造 SW钢铁SW环保 SW建筑材料SW纺织服饰SW社会服务SW美容护理 SW综合 SW通信占比 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 年初至今通信行情火热，部分热门标的出现较大涨幅。其中2024年至今通信板块涨幅前十�分别为海能达（+326.6%）、罗博特科（+238.9%）、神宇股份（+218.9%）、新易盛 （+162.6%）、城地香江（+126.1%）、大唐电信（+