新湖黑金汇策略报告

推荐关注品种：焦煤、螺纹要点： 黑色板块中煤焦钢矿共振上涨。宏观政策利好预期、炉料价格强势推高成材成本是支撑黑色上涨的主要因素。宏观上，10月CPI数据转负，导致市场预期政府会有新一轮的刺激政策以及接下来中美领导人见面、经济工作会议的政策预期主导黑色的行情。国内钢厂铁水减量慢，炉料需求强劲以及炉料冬储时间逐步临近，钢厂炉料低库存，支撑后续炉料的需求，进一步推高成本，带动成材价格回升。 基本面上，铁矿石供应稳定，需求同比强劲，且近期钢厂利润改善后续减产力度有待观察，叠加港口库存低位增幅较缓，供需紧平衡格局仍能给予矿价较强支撑，预计短期铁矿石价格延续高位震荡运行。后续注意政策面对价格监管的风险。成材方面，螺纹热卷产量大幅下降，主要是集中检修所致。近期成材利润好转，预计后续检修完成后，成材产量将会回升。江苏个别钢厂将在12月份停产，这会影响螺纹产量的回升。后续关注其他的钢厂是否会跟进。需求方面，受到降温雨雪天气的影响，工地施工受到影响螺纹热卷的需求回落，低于市场预期。成材需求将进入季节性下滑阶段。螺纹库存低位，持续去库，库存去化好。热卷库存持续去化。钢厂热卷库存不高，因此钢厂不会进一步压减热卷产量。整体上看，宏观利好政策预期以及成本推动是黑色板块的主要驱动，黑色价格维持回调做多，不建议追多，注意价格冲高回落。 玻璃方面，当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，在需求端有刚需支撑的情况下，关注供给端冷修或点火计划。中短期价格下方空间有限，预计会维持震荡偏强走势。 纯碱方面，近期西北地区装置减量、部分地区库存偏低、盘面收基差逻辑的支持下，短期建议区间操作、谨慎为主，进一步关注远兴所说的11月下旬三线投料的最新进展，以及青海事件后什么时候能够产量上得到恢复。 风险点：宏观政策预期落空、需求超预期下降 螺纹热卷： 本周国内螺纹热卷现货价格保持强势，热卷现货涨幅低于螺纹。盘面上看，螺纹热卷主力合约强势上涨。成材仍旧是宏观政策预期主导为主，炉料成本强势也推高成材价格。市场对于后续中美领导人见面以及12月份中央经济工作会议的政策预期以及后续国内或将出台新一轮的刺激政策预期推动盘面价格上涨。供需情况来看，最近螺纹热卷的利润好转，特别是电炉的利润回升不少。螺纹热卷的产量环比大降。螺纹产量降至250.98万吨的周度产量。热卷产量降至303.38万吨/周。从检修计划上看，预计下周螺纹热卷的产量将环比回升。近期江苏地区个别钢厂12月停产，导致后续成材产量有所下降。煤焦价格以及矿石价格高位，推高钢材成本。从季节性上看，煤焦以及矿石价格暂看不到下跌的趋势，成材成本将继续维持高位。库存上看，螺纹库存继续去化，去化速度向好，螺纹整个库存处于偏低水平，库存压力不大。热卷库存高位继续回落，库存去化幅度并不是很快。库存上，螺纹的库存压力相对热卷要小。需求上看，本周受到全国范围降温降雪的影响，特别是北方的降雪，工地施工受到影响，螺纹热卷的需求环比下降。预计后续螺纹热卷的需求将进入季节性淡季。短期来看，成材多单谨慎参与，注意控制风险，不建议追多。 铁矿： 本周铁矿石主力合约继续偏强运行，现货方面，青岛港PB粉报975，较上周上涨10，01合约基差进一步收窄。周初，大商所限仓力度加大，铁矿市场活跃度下降；周三受宏观、地产、产业链等多方消息影响，盘面再度转强，后虽被证伪，但多头情绪被点燃，在周四铁水降幅略低于预期的佐证下，铁矿一路走高。 基本面来看，供应端，本周发运量3069万吨，环比减少75万吨，澳巴发运均有回落，主流矿山仅力拓发运继续增加，到港方面，铁矿石到港量为2593万吨，环比减少71万吨，周内快速降温，北方部分港口受寒流影响导致到货推迟；需求端，本周铁水日产238.7万吨，环比降2.68万吨，华北、华南地区部分钢厂高炉集中检修，铁矿刚需缓慢回落，但日均疏港量302.6万吨，环比增6.5万吨，沿江地区钢厂提货积极性回升，钢厂采购积极性跟随现货价格有阶段性释放；库存方面，45港港口库存11308.6万吨，环比增加15.1万吨，到货量减少导致本期港口库存增速放缓。 后续来看，宏观方面，进博会期间，澳洲总理访华，中美、中澳关系均有缓和，国内市场自10月24日“1万亿国债”刺激之后，更是把“强预期”打到了明年旺季，短期市场情绪较好，且预期无法证伪始终让空头有所顾及；从基本面出发，铁矿石供应稳定，需求同比强劲，且近期钢厂利润改善后续减产力度有待观察，叠加港口库存低位增幅较缓，供需紧平衡格局仍能给予矿价较强支撑，预计短期铁矿石价格延续高位震荡运行。后续注意政策面对价格监管的风险。 纯碱： 本周现货价格来看，重碱价格维持平稳态势，近日因供应端问题，企业封单较多，涨价意向强烈。本周产量及开工率有所下滑，主要由青海限产问题加上部分企业装置运行不稳所导致的，并且本周产量及开工环比上周下滑速度加快。库存上，虽延续累库趋势，但整体累库的速度放缓，重碱本周库存16.26万吨，环比增加0.48万吨，轻碱增加1.61万吨。从整体库存水平来看，今年以来厂库库存处于近年低位，当前厂库库存回归二季度同一水平区间，但重碱库存同比前几年仍处于低位，低库存的现实在供应下滑及新增投产大幅不及预期的情况下，对于价格也形成了较强的支撑作用，后续持续关注重碱累库增量及增速。需求上，下游采购整体以刚需为主，成交情绪有所好转，此外据了解部分地区有企业库存偏低，近期出现提货较为紧张的情况。近期市场传闻较多，近两日传言青海进一步减产，供应紧张再现，部分企业已封单，现货价格有再一次上涨动向，需持续关注。此外宏观情绪持续转暖，对于市场情绪亦产生较大影响，盘面多头极为强势。此外当前基差收复较多，后续持续关注供应端产出动向以及现货价格进一步走势。总的来说，在近期西北地区装置减量、部分地区库存偏低、盘面收基差逻辑的支持下，短期建议区间操作、谨慎为主，进一步关注远兴所说的11月下旬三线投料的最新进展，以及青海事件后什么时候能够产量上得到恢复。 玻璃： 本周玻璃现货价格上整体偏弱一些，企业操作也比较灵活。本周开工率较上周出现下滑迹象，本周平均开工率82.08%，环比降低0.23%，产量上还是维持小幅稳增，另外本周暂无冷修及点火计划。库存上，近几周玻璃厂库库存并未出现大幅连续累库现象，并且本周厂库累库速度也是进一步放缓，库存基本持平（另一口径本周去库）。具体地区来看，华北、华东地区本周维持去库状态，这两个地区周中的产销水平同样维持较好态势，沙河地区基本维持低库存状态。但是华中地区整周出货较慢，采购情绪弱势为主，因此本周华中累库较为明显。华南库存基本持平，小幅增加。需求上，近期企业以价换量，整体产销情况有大幅改善，周内平均产销率较上周提升了8.8个百分点，企业订单情况良好。另外宏观地产政策提振对于下游需求有一定持续性影响，今年11、12月地产端更多可期待竣工端完成进度，终端地产端对于玻璃来说有刚性需求支撑，但延续性上还需长期持续关注地产资金回款情况、保交楼进度，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总体而言，当前市场情绪有所回暖，并且受煤价以及纯碱价格的带动，走势偏强。当前玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，在需求端有刚需支撑的情况下，关注供给端冷修或点火计划。中短期价格下方空间有限，预计会维持震荡偏强走势。 动力煤： 本周产地部分前期因换工作面暂停生产的煤矿恢复生产，且部分前期因安监因素整顿煤矿获批再度开工，目前大部分煤矿生产正常，整体供应较充足，产能利用率环比有一定程度的上升。产地价格经过一轮的下降后，也刺激了部分需求的回归，且非电下游的超预期表现，也给价格带来支撑，目前坑口价格逐步企稳，部分煤矿有小幅探涨。 港口市场在经历一系列博弈后，价格从阴跌转为连续的小幅上涨，目前受天气为主因素推动下，而持续的利润倒挂下，到港市场可售资源依然偏少，且贸易商挺价情绪高涨，货源价格对下游来说整体偏高。目前从下游采购情况看，实际成交情况未有明显增长，但随着旺季的到来，下游终端补库需求增长，预计双方价格分歧将逐步减弱。 国际煤炭市场价格跟随油气价格下降。一方面，中东局势影响缓解，部分利多已被交易。而欧洲因寒潮推迟，且气温高于预期，减缓了煤炭需求。另一方面，亚洲市场的表现相对平均，印尼及南非煤价格继续弱势运行。印尼政府开始着手解决配额问题，而印度节假日临近，补库节奏放缓，且受前期中国内贸市场影响，印尼煤价保持弱稳。但随着后续国内旺季的开启，以及印度需求的好转，价格或将出现反弹。 本周需求整体表现符合进入旺季的特征。暖湿气流配合北方寒潮，给中东部带来大范围降温。其中东北大部及华北部分地区出现冻雨暴雪天气，拉动了供暖需求的增长。后半周江南部分地区及华南大部将出现一定程度回暖，但下周随着寒潮的深入，南方也将出现广域的大幅降温，冬季民用需求将被激活。而南方暖湿气流继续给西南、江南及华南地区带来降水，一方面会继续支持水电高于同比的表现，但同样也会给南方带来降温，使得全国大部的气温从偏暖切换至距平偏冷。另一方面，非电表现继续好于预期，利润驱动下，化工为主的非行业开工脱离往年季节性趋势，继续维持高位，且行业新装置投产意愿增加。叠加去年二产整体用电需求基数偏低，表现高于同比预期偏高，预计中旬前电厂日耗将明显高于同比。 本周电厂库存整体企稳，沿海地区库存有明显去化，随着日耗增长，可用天数季节性下降，暂保持同期高位水平。受发运利润及供暖调剂需求影响，铁路发运量保持中低位；天气因素驱动下游拉运意愿增强，但封航影响下，北港调出受限，库存窄幅变化，预计随着封航的解除，北港的库存将出现明显的去化。 当前旺季开启，基本面逐步走向供需两旺。虽然迎峰度冬依然强调保供，但安监力不减，供给端增量有限，而结合仍然在发展的厄尔尼诺，四季度暖冬预期依然偏强，叠加社会库存高企，仍将继续压制煤价。目前短期的行情是寒潮带来的刺激，预计本月中旬前，煤价仍将保持窄幅上行，但如果月底开始暖冬预期兑现，则年末行业将保持高位震荡为主。因此，仍需关注冬季天气变化。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国 家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。