新湖黑金汇周度报告

推荐关注品种：螺纹、热卷要点： 当前黑色板块表现强势，尤其矿石价格最为亮眼，成材主要是被炉料特别是矿石价格带上来。宏观政策利好预期、成材需求修复以及铁水减量慢是支撑黑色上涨的主要因素。宏观上，1万亿特别国债的推出之前，因为三季度GDP等数据表现不错，市场预期四季度不会出台经济刺激政策，但1万亿特别国债推出后，扭转市场预期，使得市场预期再次转向会议利好政策。接下来市场预期中美领导人见面、经济工作会议会有新的刺激政策，同时市场预期国内在四季度会再次降准降息。基本面上，矿石供应相对平稳，需求上铁水减量缓慢，导致矿石累库速度不快。矿石近月合约修复贴水，导致矿石价格比较强势。但调控政策是矿石上涨的主要风险点。成材方面，螺纹热卷供应回升，钢厂减产意愿不大。需求好于预期，市场对需求的悲观预期进行修复。螺纹库存低位，持续去库，库存去化好。热卷库存高位，尽管持续去化，但去化较慢。不过钢厂热卷库存不高，因此钢厂不会进一步压减热卷产量。整体上看，宏观利好政策预期是黑色板块的主要驱动，黑色价格维持回调做多，不建议追多。 玻璃方面，当前市场情绪有所回暖，玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，库存处于22年以来偏低位置。短期价格下方空间有限，预计会维持高位震荡走势。 纯碱方面，累库格局、新产能释放，若需求没有爆发，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段。盘面上来看，维持收基差逻辑。短期不宜过度看空，短期下方支撑锚定氨碱法成本。如果后续库存大幅累库、新增产线大幅提量，长线逢高布局空单。 风险点：会议预期落空 螺纹热卷： 本周国内螺纹热卷现货价格保持强势，热卷现货涨幅低于螺纹。盘面上看，螺纹热卷主力合约继续震荡走高。宏观预期好转、成材需求好于预期以及炉料成本支撑是本轮成材反弹的主要因素。中央金融工作会议结束，会议内容偏中性。市场对于后续中美领导人见面以及12月份中央经济工作会议有很高的期待。供需情况来看，最近螺纹热卷的利润好转，特别是电炉的利润回升不少。螺纹热卷的产量环比回升。螺纹产量回升至262.28万吨的周度产量。热卷产量回升至316.3万吨/周。近期卷螺利润好转，这会导致钢厂减产意愿进一步下降，后续卷螺的供应有望继续回升，不过回升的空间有限。周度铁水产量高位，导致炉料的需求难以下降，炉料价格保持强势，支撑成材价格。库存上看，螺纹库存继续去化，去化速度向好，螺纹整个库存处于历史同期低位，库存压力不大。热卷库存高位继续回落，库存去化幅度并不是很快。库存上，螺纹的库存压力相对热卷要小。需求上看，国庆节后国内螺纹热卷的需求好于预期。螺纹需求表现好，热卷出口没有快速下降。之前市场预期的需求下滑落空。11月份是国内钢材需求从旺季向淡季转换的月份。从季节性上看，11月份随着北方气温逐步下降，钢材的需求会季节性走弱。目前国内各地气温高于往年，降温较慢，短期有利于工地施工。今年是否暖冬以及北方气温何时下降将对工地施工造成影响。热卷终端制造业特别汽车家电的需求好，出口也好于预期。短期来看，成材维持回调做多的策略，不建议追多。 铁矿： 本周铁矿石继续拉涨，周内最高上涨46，报936，现货方面，青岛港PB粉现货报965，周环比上涨19，基差继续走弱。周内交易逻辑依然侧重宏观，周二10月PMI数据录得49.5，不及预期，但收盘后中央金融工作会议消息传出，会议明确发展与监管要求，市场对后续继续出台利好政策接力有所期待，铁矿盘面突破压力位继续走强。 基本面来看，供应端，本周发运量3144万吨，环比增加91万吨，增量主要来自力拓及澳巴其他非主流矿山，11月进口矿到港有小幅回落预期，但周均降幅在10万吨以内，而国产矿11月生产增量有望抵消到港减量，供应总量月环比持稳；需求端，本周铁水日产241.4万吨，环比降1.33万吨，持续亏损导致钢厂开始集中减产，但同比依然保持高位，铁矿刚需绝对值偏高；库存方面，本周45港库存为11293万吨，环比增加156万吨，同时在港船舶数量也有所增加，供需呈边际宽松态势。 综合来看，铁矿石静态基本面依然偏强，现货价格偏高使得部分采购需求推迟，但钢厂刚需仍在，低价将吸引需求集中释放，导致现货价格上下两难，后续基差回归仍将以盘面向现货靠拢为主。此外，年底市场交易逻辑侧重来年宏观预期，短期难以证伪，后续注意政策端对铁矿石价格的监管风险，预计近期矿价延续高位震荡为主。 纯碱： 纯碱近期部分设备装置问题，开工率有所下滑，青海方面发投、昆仑及盐湖减量，因此本周纯碱产量有所降低。具体来看，主要由重碱产量下滑引起，而轻碱产量维持稳中微升。此外新增产线方面，远兴一、二线生产稳定，而据公司消息，三线暂未投料，预计将于11月下旬投料试车，整体投产进度较慢，相关情况需进一步确认；金山方面，据了解当前新增200万吨产能运行良好，近期合成氨项目也已经完成投料。此外，本周纯碱仍延续累库趋势，具体轻碱累库程度较快，重碱本周库存增量放缓。从当前重碱库存水平来看依旧低于往年、处于低位，后续持续关注重碱库存增量及增速。需求上，玻璃厂有一定刚需采购，但因企业对于后市碱价维持走弱预期，使得采购情绪偏弱为主；轻碱方面，整体需求偏弱，部分行业盈利能力较差，成交重心有所下移。总的来说，基本面上连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产的释放、需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续分歧仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，当前维持收基差逻辑——主力及远月合约维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期不宜过度看空，短期下方支撑锚定氨碱法成本（当前1616左右），建议区间操作、谨慎为主，关注近期重碱现价变动以及基差情况。在库存连续大幅累库、新增产线大幅提量的基本面下，长线逢高布局空单。 玻璃： 本周玻璃产量基本维持平稳，当前日熔持平上周同期。平均开工率82.32%，环比小幅增长0.23%，但近两日开工有所下滑。产线上，本周滕州金晶一条600吨产能产线按计划放水冷修。库存上，本周依旧有小幅累库，共计增加61万箱，具体区域上，华东地区依旧维持去库状态，华中地区累库相对较多，华北、华南地区库存变动不大，略有增长。整体库存角度来看，当前库存水平压力并不大，当前库存量还是处在今年以来中性偏低的位置，未见大幅累库趋势，此外沙河地区也基本维持低库存状况，社库维持去库。此外本周平均产销较上期有所回落，具体需求方面，当前观望情绪较浓，中下游整体刚需为主，补库放缓，深加工企业多以自我库存消耗为主，整体拿货情绪偏谨慎。另外宏观地产政策提振对于下游需求有一定持续性影响，今年11、12月地产端更多可期待竣工端完成进度，终端地产端对于玻璃来说有刚性需求支撑，但延续性上还需长期持续关注地产资金回款情况、保交楼进度，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总体而言，当前市场情绪有所回暖，玻璃基本面良好，供需无较大矛盾，库存处于22年以来偏低位置。短期价格下方空间有限，预计会维持高位震荡走势。 动力煤： 月初产地部分因配额因素受限产能陆续恢复，且前期停工及检修煤矿逐渐恢复产，煤矿开工率有所增加，全国煤炭日均产量保持在1250万吨高位水平。但上月事故频发，安监力度依然强，月底仍有对煤矿及相关公司进行约谈。虽上级单位上周再开会，强化布局能源保供，但预计供给释放增量空间有限。目前下游需求的疲弱给煤矿带来了累库压力，以及大集团再度下调外购价，产地价格本周持续走低。而港口端市场情绪整体偏空，成本端与库存端均在给价格施加压力，但是价格的持续下行也释放了部分的需求，后半周港口交易活跃度有所恢复。近期三大煤炭价格指数随着能源价格的回落，均有调整。另一方面，印尼供给较前期有所恢复，但较前期仍有一定差距。目前印尼煤在国际市场和内贸市场的共同拉动下，投标价格出现一定幅度下调。本周前半段，全国大部气温依然偏暖。后半周起，将有连续多股冷空气自北向南影响全境，将带来大范围宽幅降温，东北及华北的供暖需求届时将开启。而冷暖空气交汇过程中，中东部范围短期将迎来降水，其中西南地区降雨量相对增多，水电出力将继续强于同比。另一方面，四季度至明年一季度，气候预测继续偏厄尔尼诺，暖冬预期继续偏强，未来需求相对同期或偏弱。非电方面，目前依然以化工为主，但除尿素外，甲醇等其他下游因检修和成等因素，开工均有下降趋势。本周电厂库存依然是小幅增长状态，但沿海地区库存表现有企稳迹象。近期发运利润倒挂再度扩大，但长协支撑下，到港煤炭数据持续保持在高位。而沿海终端目前补库迫切性不高，导致北港库存继续累增，继续向今年迎峰度夏的历史高位靠近。11月旺季逐步临近，基本面将逐步收紧，但保供背景下，四季度暖冬预期叠加社会库存高企，仍将继续压制煤价，预计煤价将在中旬逐步企稳后偏弱震荡。仍需关注二产需求变化及天气情况。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国 家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。