新湖黑金汇策略报告

新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：焦煤、螺纹要点： 本周煤焦和成材价格继续上涨，矿石受到交易所以及发改委的压制，价格高位震荡。目前宏观政策利好预期以及炉料冬储成本推动是黑色板块上涨的主要因素。目前来看，宏观政策的利好预期效果边际走弱。市场再次传言央行1万亿支持城中村改造、保障房以及平急两用基建，导致市场对未来的黑色需求更加乐观。中美领导人会晤结束，会晤结果低于市场预期。后续降准降息的预期、12月中央经济工作会议以及1万亿PSL的预期将继续支撑黑色价格。国内钢厂铁水减量慢，炉料需求强劲以及炉料冬储时间逐步临 近，钢厂炉料低库存，支撑后续炉料的需求。吕梁地区因为东泰大火导致停产的煤矿在周五之后开始陆续复产，东泰集团旗下的煤矿将继续停产，该事件炒作或告一段落。 基本面上，铁矿石供应出现阶段性减量，需求维持高位，本周45港库存出现逆季节性减量，矿石基本面偏强。不过交易所以及发改委压制矿石价格，预计铁矿石价格或将宽幅震荡运行。成材方面，螺纹热卷产量环比回升。成材利润好转，特别是电炉厂利润大幅好转，预计后续成材产量将继续回升。需求方面，成材需求将进入季节性下滑阶段。螺纹库存低位，持续去库。热卷库存持续去化，不过热卷的去库并不理想。整体上看，宏观利好政策预期以及炉料冬储成本推动是黑色板块的主要驱动，不过驱动有边际弱化的情况，黑色有回调的迹象，关注矿石以及焦煤的价格。中期黑色价格维持回调做多。 玻璃方面，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，此外部分地区库存压力不大，沙河地区维持低库存态势，因此依旧维持中短期价格下方空间有限，价格震荡偏强为主的预判。 纯碱方面，低库存，累库不及预期，投产大幅不及预期，使纯碱下方具有较强的安全垫支撑。总的来说，纯碱当下需注意防范突发事件、宏观消息对于盘面行情的影响，短期偏震荡，谨慎操作为主。关注青海问题及远兴三线在本月下旬的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响。 风险点：宏观政策预期落空、需求超预期下降 螺纹热卷： 目前成材仍旧是宏观政策预期以及成本推动为主导。市场传言1万亿的PSL以及后续国内降准降息等宽松货币的政策推动成材价格上涨。炉料价格的强势也再次推动成材价格上涨。交易所压制矿石价格，除了山西着火煤矿后，当地其他地区的煤矿均开始复产。供需情况来看，螺纹热卷的利润好转，特别是电炉的利润回升不少。螺纹热卷的产量环比回升。螺纹产量回升至254.86万吨的周度产量。热卷产量回升至308.44万吨/周。从利润情况来看，后续产线检修完成后，螺纹热卷的产量将继续回升。库存上看，螺纹库存继续去化，去化幅度收窄，不过螺纹整个库存处于偏低水平，库存压力不大。热卷库存高位继续回落，降幅收窄。库存上，螺纹的库存压力相对热卷要小。需求上看，本周受到全国范围降温降雪的影响，特别是北方的降雪，工地施工受到影响，螺纹热卷的需求环比下降。螺纹热卷的需求将进入季节性淡季。当前螺纹热卷的供需呈现偏弱情况。宏观政策利好预期以及炉料价格强势主导成材行情。短期成材多单注意风险，中期仍以回调做多为主，关注宏观政策落地情况以及焦煤矿石的价格走势。 铁矿： 本周铁矿石市场交易逻辑由资金情绪借助预期拉涨，被迫转向价格监管落地，主力合约冲高回落。上半周，美国CPI数据超预期回落、中美元首会晤后部分利好预期兑现，多头乐观氛围充斥市场，盘面最高来到995；周三盘后，大商所第三次限仓，叠加发改委发言将赴大商所研究和加强铁矿石价格监管工作，盘面应声回落。 基本面来看，供应端，本周发运量2622万吨，环比大幅减少447万吨，减量主要来自淡水河谷和力拓，尽管之前淡水河谷发文称卡拉亚斯铁路火灾不会影响季度生产，但对短期铁矿石发运仍有较大影响；到港方面，本周到港量2052万吨，环比减少542万吨，前期澳矿发中国减量导致到港阶段性回落，短期铁矿石供应出现明显减量；需求端，本周日均铁水产量为235.5万吨，环比降3.3万吨，同比增10.6万吨，在五大材增产、钢厂利润修复的背景下，主观更倾向于短期铁水保持同比偏强、环比持稳的状态。 综合之下，供应出现阶段性减量，需求维持高位，本周45港库存为11226.9万吨，环比下降81.7万吨，出现逆季节性减量，偏强的基本面仍能给予铁矿价格底部支撑。考虑到目前正处于发改委监管铁矿石价格的窗口期，叠加前期乐观情绪主导下部分宏观利空数据并未交易，预计铁矿石价格或将宽幅震荡运行。 纯碱： 产量上，因为前期青海限产以及个别装置不稳定，本周纯碱产量及开工有所下滑，产量总计减少0.52万吨，具体轻碱产量减少0.35万吨，重碱产量下滑0.17万吨；开工率上环比下降0.66%，目前整体开工率在84.68%左右，从开工角度来看，目前已回归到了9月底-10月初的开工状况。此外本周下游需求有所好转，成交情绪恢复相对较好，企业接单情况良好，下游有一定补库需求，前几日 （尤其上周末），低库存部分地区甚至出现了提货紧张状况，但随着供应端问题的逐步缓解，且进入本月下旬后逐渐临近远兴三线投料时点，现货供应状况或逐步有缓解。本周纯碱库存迎来近一两个月以来相对较大的去库，本周厂库去库9.1万吨，去库幅度相比累库速度更加快。而从轻重碱两种产品上看，重碱本周去库2.84万吨，当前重碱厂库库存接近去年同期水平。但由于今年以来整体库存水平都不高，目前就重碱来看，尚未出现预期中的大幅度累库局面、仍旧是低库存状况，外加投产大幅不及预期，此两点基本面现实对于纯碱价格来说，下方具有较强的安全垫支撑。总的来说，纯碱当下需注意防范突发事件、宏观消息对于盘面行情的影响，短期偏震荡，建议多看少动、谨慎操作为主。持续关注青海问题及远兴三线在本月下旬的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响。 玻璃： 本周玻璃产量依旧环比小幅增加，日熔上与9号基本持平，本周平均开工率亦环比持平前周，目前开工率在82.08%，装置运行稳定，暂无产线复产及冷修情况。本周玻璃需求上，受部分企业对于价格灵活操作、以价换量策略的带动，多地产销维持尚可，但由于东北地区气温低、开工受影响，需求偏弱一些。11月中旬深加工企业订单天数21.7天，较10月底有所增长，家装玻璃相对需求较好。此外库存上来看，本周整体库存维持去库状态，总共去库71.6万箱，具体地区上，华南、华中地区相对去库较多，华北、华东的话同样也是维持一定的去库。整体情况来看，南方地区整体去库表现相对较好。近期地产数据出炉：10月竣工面积环比增加1467.87万平方米，保交楼项目维持进行中。终端地产上为玻璃提供了一定刚需支撑，后续依旧更多关注竣工端在保交楼大背景下的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，今年后续预计仍有地产相关政策出台，玻璃当前基本面良好，供需无较大矛盾，此外部分地区库存压力不大，沙河地区维持低库存态势，因此依旧维持中短期价格下方空间有限，价格震荡偏强为主的预判。 动力煤： 产地市场及港口市场本周经历过一轮短暂的情绪回暖后，价格逐步松动下行。由于下游的需求表现并不持久，且弱于预期，行情表现的没有持续性。 供给方面，迎峰度冬，从中央到地方，多地召开今冬明春保暖保供会议，政策支持下，预计煤炭供给水平将维持高位。但另一方面，各级会议同样提及安全生产，且本周以来各主产地事故频繁，今日同样有较严重事故发生，预计供给端或难有增量。 国际各煤炭指数由于欧盟能源市场价格下跌，以及亚洲补库需求放慢，且预计暖冬的东北亚地区的煤炭进口需求有限，维持下行趋势。但随着近期国内寒潮带来需求的复苏，外矿报价趋于坚挺，但库存压力下，终端谨慎采购为主。 电厂日耗目前在连续寒潮驱动下，出现了明显的增加，目前整体表现小幅高于同比，其中沿海地区在冷空气深入南方后，需求出现较明显的攀升。本周末仍有一波强势冷空气继续影响华西及华南，但其表现预计快且广而不强。中东部在气温基数偏低的情况下，受本轮冷空气影响较少，但南方及华西将迎来较大幅度的降温，短期将推动居民用电的增长。 近期连续寒潮原因是北极涡旋的活跃和分裂，可能会导致一些短期的寒潮南下，带来阶段的低温过程。但按照国家气候中心的预测，今年冬季冷空气的持续时间和范围可能不会太大，未来大回暖趋势不变，国家气候中心确认厄尔尼诺事件已形成，我国北方出现暖冬概率增大。 下游非电化工依然处于供需双旺格局，在高开工基础上，多套新装置逐步投产，检修相对有限，短期产量高位，预计用煤需求依然偏强。 本周电厂库存维持在高位运行，南方地区库存有小幅去化，整体情况与上周基本相近。港口库存未出现市场前期预测的大幅去化，受发运利润影响，港口调入目前稳定维持在中位水平，下游日耗提振了拉运需求，受制于前期高价，拉运增速有所放缓，北港库存整体情况依然维持在接近2900万吨的高位。 当前行情高位窄幅震荡为主，前期受寒潮及旺季预期影响，市场情绪有所回暖，但实际需求表现与预期仍有差距，叠加全行业库存整体偏高，且在迎峰度冬保供政策支持下，在日耗攀升过程中，库存去化并不明显，遏制了本轮价格的上行。下旬起，仍需关注天气情况，长期看，暖冬预期依然在，后续行情或高位偏弱震荡。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国 家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。