有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2023年11月10日星期五 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 市场风险偏好改善，贵金属短期或偏弱震荡 1）重要消息：据外媒，以色列称攻入加沙“心脏地带”；以军方发言人称哈马斯已失去对加沙地带北部的控制。 美国11月4日当周首次申请失业救济人数21.7万人，小幅低于预期； 美国10月28日当周续请失业救济人数183.4万人，高于预期。2）行情回顾：11月9日（周四），沪金期货主力合约价格报收468.9元/克，跌0.64%；沪银期货主力合约价格报收5731元/千克，跌0.61%。3）逻辑观点：美联储官员发表偏鹰言论，称本轮加息周期尚未结束，支撑美元指数，因此压制贵金属。其次，随着巴以冲突持续时间超过1个月，地缘避险对贵金属市场的影响边际走弱，也导致贵金属价格支撑削弱。短期，美元指数和美债收益率或维持高位运行，因此我们预计贵金属价格或仍有压力。国内方面，虽然风险偏好有所改善，但人民币汇率贬值压力犹存，国内黄金表现或强于外盘。 但长期而言，巴以冲突持续时间或超市场预期，全球地缘、政经局势不确定性均仍较高，避险需求料始终存在，加上美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期维持看涨观点不变。 短期：或震荡为主。长期：维持看涨观点不变， 贵金属 多配为主。 推荐星级 ★★★ 镍 情绪反复，镍价短期维持震荡 1、现货方面：9日SMM1#电解镍报141300-145300元/吨。现货市场，金川升水报2900-3200元/吨，均价3050元/吨，价格与上一交易日相比下调300元/吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日上调25元/吨。今日下游需求整体来看较差，但据部分厂家反应近期需求有所回暖，因此今日早间现货市场整体成交虽然仍弱但有所好转。今日镍豆价格138500-140100元/吨，较前一交易日现货价增加3150元/吨。镍铁价格跌2.5元/镍，报1040元/镍。2、市场消息整理：（1）2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1-10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。10月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格下降0.8%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.1%。（2）2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平； 宏观避险情绪反复，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.35个百分点。其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.0%。生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.24个百分点。（3）11月8日，美国克利夫兰联邦储备银行宣布启动其总裁兼首席执行官洛蕾塔·梅斯特（LorettaJ.Mester）继任者的物色工作，根据美联储法定年龄和服务年限政策，梅斯特的任期将于2024年6月30日结束。（4）日本住友商事（SumitomoCorporation）发布2023年第三季度生产报告显示，位于马达加斯加的Ambatovy项目精炼镍（镍豆）产量为10000吨，环比持平，同比减少10.71%。其中包括自持有的精炼镍产量为5100吨，以及归属于韩国资源的精炼镍产量为4900吨。企业计划在23财年第三季度（2023年10月-12月）进行部分设备停产检修，努力加强整个工厂的稳定和高效运营，并进一步优化成本和审查维护计划，预计2023财年的镍产量为40000金属吨。（5）EcoPro同意向印尼的一座镍加工厂投资总计8600万美元，该设施由中国绿色生态制造有限公司GEM运营，以扩大其镍供应链。这是EcoPro对印尼工厂QMB的第二期投资，该工厂位于苏拉威西岛的工业园区。该公司尚未透露任一阶段的具体数字，但11月8日表示，额外投资将增加从QMB获得的镍量。该公司于2022年3月进行了第一轮融资，获得了印尼生产工厂9%的股份，并每年供应6000吨镍。第二笔交易将为QMB配备年产5万吨镍的基础设施，目前可生产3万吨。3、总结展望：（1）美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，薪资增速进一步放缓，但美联储高官表态偏鹰，市场情绪反复。国内方面，10月出口数据转弱，CPI同比再度转负，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。（2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）国内纯镍库存仓单整体回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，钢厂减产增加抑制需求，镍铁价格大幅下行。国内铁厂持续亏损，倒逼上游矿端让利，但让利幅度有限，成本压力下部分铁厂计划停产，国内镍铁产量或持续下移，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。随着旺季预期落空，10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减 推荐星级★★★ 产是否增加及下游需求情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。总体而言，美国10月非农就业超预期放缓，但美联储高官表态偏鹰，市场情绪反复。国内方面，10月出口数据转弱，CPI同比再度转负，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢需求偏弱，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应担忧缓解，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价弱势震荡，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 中国通胀不及预期，铜价下挫 1、事件回顾：（1）中国10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平。环比下降0.1%；中国10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平；（2）美联储哈克：下一次美联储的利率选择“可能会根据数据而定”，现在是评估过去加息影响的时候；预计经济不会出现衰退，但增长可能会放缓；通胀稳步下降，预计2024年将达到3%，之后为2%；（3）中国民航局透露，从11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，2023/2024冬春航季，有望从目前每周48班增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班；（4）10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。2、现货市场：日内虽有进口差铜流入但对主流平水铜以及好铜价格拖累有限，对湿法铜价格有所限制。明后两日若主流平水铜依旧没有增量，预计持货商仍保持挺价心理，但日内月差走高，部分持货商已经出现换现意愿，预计明后两日现货成交将陷入拉锯。 逻辑观点：宏观层面，近期美联储官员频频释放鹰派言论，并提到未来美联储依然可能加息，美元指数止跌回升，对有色板块产生一定压制；此外，中 观望推荐星级 ★★ 国10月份通胀不及预期，短期打压市场情绪，国内经济复苏基础仍需进一步巩固；中美元首有望于本月中旬在旧金山举行会谈，短期有利于情绪好转；产业端，国内10月份铜产量略不及预期，国内现货库存维持低位，现货升水及近远月价差双双走高，短期对铜价产生支撑；整体而言，近期受中美关系缓和厉害，市场情绪有望好转，叠加产业端存在支撑，短期铜价回调幅度或有限。 铝 有色板块普跌，铝价回落 1、事件回顾：（1）中国10月CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平。环比下降0.1%；中国10月PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%；环比由9月上涨0.4%转为持平；（2）美联储哈克：下一次美联储的利率选择“可能会根据数据而定”，现在是评估过去加息影响的时候；预计经济不会出现衰退，但增长可能会放缓；通胀稳步下降，预计2024年将达到3%，之后为2%；（3）中国民航局透露，从11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，2023/2024冬春航季，有望从目前每周48班增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班；（4）10 月份国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%，日均产量约为11.75万吨附近。1-10月份国内电解铝累计产量达3445.8万吨，同比增长3.5%。 2、现货市场：日内月差终于呈现明显上扩，套利商收获满满，日内现货升水愿意让利，然可流通交单货仍并不宽裕，故主流平水铜仍坚挺于升水300元/吨附近。1.逻辑观点：宏观层面，近期美联储官员频频释放鹰派言论，并提到未来美联储依然可能加息，美元指数止跌回升，对有色板块产生一定压制；此外，中国10月份通胀不及预期，短期打压市场情绪，国内经济复苏基础仍需进一步巩固；中美元首有望于本月中旬在旧金山举行会谈，短期有利于情绪好转；产业端，今年枯水季云南地区电解铝限产日期有所提前，减产规模符合预期，但不排除减产范围扩大可能，供应端仍存在扰动。短期在市场情绪好转，以及国内铝供应有扰动情况下，铝价有望 维持偏强运行。 观望推荐星级 ★★ 锌 中美缓和，锌价偏强震荡 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年11月09日，精 布局正套推荐星级 ★★★ 炼锌升贴水维持在升水15元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年11月07日，LME近月与3月价差报价为-9美元/吨，3月与15月价差报价为贴水37.5美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加2.76美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2023年11月03日，上海期货交易所精炼锌库存为33,547吨，较上一周增加1,671吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年11月07日，LME锌库存为75,925吨，较上一交易日减少800吨，注销仓单占比为24.76%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。 4、行情回顾：今日沪锌主力合约2311收报21715元/吨，跌35元/吨，跌幅为0.2%。 3、逻辑观点：锌价偏强震荡，短期低库存叠加矿端扰动支撑锌价。上周海外矿山突发减产刺激锌价大幅上涨，两家矿山合计年产能15万吨左右，短期由于裁员和成本问题停产，后续大概率仍将复产。当前整体