每日晨讯

每日大市点评 政策更新 潘功胜：我国政府的债务水平在国际上处中游偏下水平，必要时央行将对债务负担较重地区提供应急流动性支持 易会满：加大对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为的重拳打击 “第二支箭”助力民营房企融资多家房企债券发行项目稳步推进 行业动态 【房地产】中国平安（2318.HK）：从未收到任何有关政府部门/机构要求收购碧桂园并承继其债务的通知 【非银金融】香港交易所将于11月启动恶劣天气市场咨询 【公用事业】新天绿色能源(0956.HK)10月完成发电量约99.14万兆瓦时同比减少18.33% IPO日志 药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 广州佛朗斯（2499HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情2023-11-07 信达生物（1801HK）:三季度收入超越预期，玛仕度肽临床数据优异（评级：增持，目标价：52.75港元）2023-11-03 11月港股策略研究：美联储加息暂停叠加企业“盈利拐点”确认，港股春天不远2023-11-03 药明康德（2359HK）：三季度表现逊预期，2024年起收入增速将回升（评级：中性，目标价：99.30港元）2023-11-01 海尔智家(6690HK)更新报告：首三季经营效率同比提升（评级：买入；目标价：31.00港元）2023-11-01 新天绿色能源（956HK）更新报告：2023年三季度业绩符合预期（评级：买入；目标价：4.42港元）2023-10-31 策略周报：积极财政发力，调整或近尾声2023-10-31 中集安瑞科（3899HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元）2023-10-27 每日大市点评 11月8日，港股大盘震荡调整，恒生指数全日下跌102点或0.6%，收报17,568点。恒生科指下跌0.9%，收报4,020点。 大市成交金额有941多亿港元，港股通录得13.59亿港元的净流入。盘面上，内房、食品饮料、医药、软件、部分消费电子股份上涨，内险、石油、汽车、黄金股跌幅较明显。近期民企债券融资“第二支箭”再度启动，将支持新城控股、美的置业（3990.HK）、卓越商管等民营房地产企业发行债券融资，龙湖（960.HK）、金辉（9993.HK）、华宇、新希望地产等多家民营房企债券发行项目也正在稳步推进中，相关内房受到提振。市场传闻中国平安（2318HK）将被要求收购碧桂园（2007HK），受消息影响碧桂园(2007HK)升12.2%，中国平安(2318HK)跌5.4%，而后中国平安澄清为不实报道。多位美联储官员先后发起讲话，为近期美国股债齐涨的亢奋情绪降温，鹰派代表人物明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利、美联储理事鲍曼等多位联储官员认为通胀仍然很高，紧缩的工作还未完成。近期金融条件再度宽松，我们认为接下来美联储主席鲍威尔很大概率继续用“嘴巴”调整市场预期。不过，由于短端利率已筑顶的概率较大，鲍威尔的讲话只会影响市场反弹的节奏而非方向。 我们看多港股年末行情，主因1)美联储货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓全球股市压力；2)四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，提振市场情绪；3)近月中美高层频频互访释放积极信号，11月中美元首会晤预计有助改善市场风险偏好；4)季节性效应，港股进入全年升市概率较大的两个月。港股破局的关键在于中国经济内生增长动力的增强。本周将有10月份中国通胀及金融数据，我们重点关注CPI、PPI、M1及居民中长期贷款的同比增速。10月PMI数据逊预期且跌入收缩区间，若接下来数据仍显示四季度未有明显经济稳定回升势头，预计四季度及明年的财政政策等空间会进一步打开。 政策更新 潘功胜：我国政府的债务水平在国际上处中游偏下水平，必要时央行将对债务负担较重地区提供应急流动性支持 在2023金融街论坛年会开幕式上，央行行长潘功胜表示，总体看，我国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平。今年以 来，金融部门已会同有关部门采取多项措施，积极支持地方政府稳妥化解债务风险。一是严肃财经纪律，推动地方政府和融资平台通过盘活或出售资产等方式，筹措资源偿还债务。二是对于债务负担相对较重的地区，严格控制新增政府投资项目。三是引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。四是支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，转型成为不依赖政府信用、财务自主可持续的市场化企业。 易会满：加大对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为的重拳打击 据中证金牛座，证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上做主题演讲时表示，下一步，证监会将认真落实中央金融工作会 议部署，深刻认识资本市场监管的政治性、人民性，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，不断提升监管适应性、针对性，守牢风险底线，维护资本市场平稳运行，提振投资者信心，走好中国特色现代资本市场发展之路。易会满表示，突出重典治本。加强与公安司法机关的协作，持续健全资本市场防假打假制度机制，推动完善行政、民事、刑事立体追责体系，加大对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为的重拳打击，对履职尽责不到位的中介机构严厉惩戒，绝不姑息。严禁“无照驾驶”，严查“有照违章”。 “第二支箭”助力民营房企融资多家房企债券发行项目稳步推进 证券民企债券融资支持工具（业内称“第二支箭”）助力民营房企融资又有新进展。人民银行积极落实中央金融工作会议指示 精神，持续加力推动“第二支箭”支持民营房地产企业债券融资。近期“第二支箭”将支持新城控股、美的置业、卓越商管等民营房企发行债券融资。同时，龙湖、金辉、华宇、新希望地产等多家民营房企债券发行项目正在稳步推进中。自去年11月份以来，“第二支箭”政策延期并扩容，积极支持民营房企发债融资，对维护民营房企债券融资稳定发挥了重要作用，取得了良好成效。期间，中国银行间市场交易商协会多次召开民营房企座谈会，持续推进并扩大民营企业债券融资支持工具。 行业动态 【房地产】中国平安（2318.HK）：从未收到任何有关政府部门/机构要求收购碧桂园并承继其债务的通知 中国平安保险(集团)股份有限公司就路透社发布的新闻报道，关于“被有关部门要求收购碧桂园控股有限公司并承继其债 务”，作出严正声明。中国平安表示，该报道完全与事实不符，中国平安从未收到任何有关政府部门或机构的相关要求。此前，中国平安在收到相关问询时，已书面向路透社作出澄清，但路透社仍执意发布相关的不实报道，中国平安对此深表遗憾。 【非银金融】香港交易所将于11月启动恶劣天气市场咨询 据香港政府新闻公报，港交所将就股票市场在恶劣天气下继续营运的建议模式和相关安排于11月进行公众谘询。有关细节， 包括交易及结算安排、股票登记安排、银行服务、支付安排、其他所需的配合等，会在谘询文件中详细陈述并听取公众的意见。 【公用事业】新天绿色能源(0956.HK)10月完成发电量约99.14万兆瓦时同比减少18.33% 新天绿色能源(0956.HK)公布，2023年10月，该集团按合并报表口径完成发电量约99.14万兆瓦时，同比减少18.33%。截至 2023年10月31日，累计完成发电量约1116.4万兆瓦时，同比减少0.80%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明合联生物技术（2268HK）新股报告（评分：70分；评级：申购） 公司亮点 (一)公司成立于2013年，是一家专注于全球抗体偶联药物（ADC）等的CXO服务（合同研究、开发及制造组织）公司。据弗若斯特沙利文数据，按2022年收益计算，公司是全球第二大ADC等生物偶联药物CXO服务提供商。从2020年至2022年，公司按收入计算的全球市场份额分别为1.8%、4.6%以及9.8%，市场份额提升迅速。 (二)截至2023年6月底，公司总共拥有460个项目，其中发现阶段、临床前、Ⅰ期临床、Ⅱ期、Ⅲ期阶段项目分别有350个、 67个、27个、11个与5个，另外已协助两个预计将于2023年提交上市申请（BLA）的项目完成上市前的过程验证。我们认为随着更多项目向收费较高的后期临床阶段推进，公司收入与利润率均有望提升。 (三)公司2023年上半年收入同比增加200.2%至约9.9亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加80.3%至约1.8亿元。公司 未完成订单从2022年底的3.2亿美元增加到2023年6月底的4.1亿美元，因此预计全年收入将维持较快增长。 (四)近年来收费较高的临床后（IND后）项目数量的增加，IND后服务占公司收入比例从2020年的44.9%提升至62.6%，IND后业务的发展有利于提升利润率。 行业前景 ADC药物是通过化学键将具有生物活性的细胞毒药物连接到单克隆抗体上，单克隆抗体作为载体将细胞毒药物靶向运输到目标细胞中发挥作用的一类药物。ADC药物利用抗体与肿瘤特异性抗原结合，将有效载荷输送到目标癌细胞，然后释放有效载荷导致癌细胞死亡。由于兼具小分子药物与抗体药物的优点，ADC等生物偶联物正在成为医药行业广为关注的新领域。据弗若斯特沙利文数据，2022年全球ADC药物市场规模为79亿美元，预计2030年将达到647亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为30.0%。ADC等生物偶联药物的开发需要拥有在生物药和小分子药物方面的一系列跨学科能力，而大多数生物制药公司不具备相关能力。根据弗若斯特沙利文报告，生物偶联药物开发的外包率已达约70%，远高于整体生物制剂的34%的外包率。而2022年全球ADC外包服务市场规模为15亿美元，预计2030年将达到110亿美元，复合年增长率为28.4%。 公司经营 公司营业收入于2020-22年从9,635.3万元飞增至9.9亿元，2020-22年CAGR为220.6%。股东净利润从2,629.9万元增加到1.6亿元，CAGR为143.3%。2023年上半年营业收入同比增加201.6%至约9.9亿元，已超越2022年全年水平，股东净利润同比增加80.3%至1.8亿元，因此预计全年业绩将快速增加。公司2023年上半年收入中，来自ADC药物与非ADC药物收入占比分别为 94.4%与5.6%。公司早年以中国业务收入为主，近年来大力拓展欧美市场，海外业务收入占比已经从2020年的28.7%提升至 64.1%。随着后期临床业务的发展，公司毛利率从2020年的8.4%提升至2023年上半年的23.1%，股东净利率虽然2022年下滑，但是2023年上半年已从去年同期的15.7%回升至17.8%。 申购建议 由于9月后医药行业学术推广会议已逐步恢复召开，我们认为反腐行动带来的负面情绪有望舒缓。由于ADC药物兼具小分子药物杀伤力与抗体药物靶向性，因此市场需求与研发外包需求均将增加，我们认为公司作为行业龙头将受益。虽然公司历史市盈率较高，但是考虑到上半年收入的快速增长，我们认为2023/24EPER有望接近可比公司。医药行业近期投资气氛好转，建议申购。 风险提示：（1）如药企减少研发支出，公司收入可能受影响；2）新药研发进展可能不顺利；3）公司与客户合作关系可能发生超预期变化 【中泰国际】策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情 每周策略建议 港股：美联储11月暂停加息，货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压力。四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，包括中央财政一万亿国债发力、汇金增持四大行和ETF，均在有力提振市场情绪。后续关注特别国债发行期间央行或降准及加大公开市场投放等操作。近月中美高层频