2024财年一季度财报点评：业绩全面超预期，关注AI变现进展

投资要点 事件：公司202]4财年第一季度（FY24Q1，即自然年2023Q3）实现营收565.2亿美元，同比增长13%；GAAP净利润222.9亿美元，同比增长27%。 云计算业务超预期，AI协同效应逐步显现。FY24Q1智能云业务收入242.6亿美元，同比增长19.4%。其中，微软Azure同比增长29%，来自于AI的收入增长3%。目前超过1.8万名客户在使用Azure OpenAI Service服务访问大语言模型和其他开发工具，环比增长63.6%。公司预计FY24Q2智能云销售251-254亿美元，剔除汇率因素的Azure销售增长26%-27%。公司资本支出从FY23Q4财季的107亿美元增长至FY24Q1财季的112亿美元，以支撑云和AI业务。未来人工智能服务的增长将随着Azure人工智能规模的扩展和Copilot的全面上线而逐渐增长，微软AI产品线的商业化将是公司未来最大的看点。 Office产品线持续增长，Microsoft365 Copilot企业版即将上市。生产力及业务流程FY24Q1收入185.9亿美元，同比增长12.9%。在Office 365收入增长18%的带动下，办公室商业产品和云服务业务同比增长15%。此外，商业付费用户同比增长10%，而个人版Microsoft 365订阅人数增加至7670万，环比增长14.5%。微软宣布其Microsoft365Copilot企业版将于11月1日全面上市，Word、Excel、PowerPoint、Outlook和Teams等协同工具的AI化有望大幅提升工作效率，单用户30美元/月的订阅价格相比现有产品提价幅度显著，未来或为公司带来更多增量利润。 个人计算业务重回增长，AI Copilot赋能Windows系统。个人计算业务FY24Q1营收136.7亿美元，同比增长2.5%。其中，Windows系统营收同比增长5%，Windows商业产品及相关云服务营收同比增长8%。定位为“日常AI伴侣”的Copilot于9月26日以早期形式推出，并在Windows 11下免费更新，本次更新新增超过150项功能，将带来更好的AI体验。搜索和新闻广告收入增长10%，Bing搜索将立足于OpenAI最新的DALL.E 3模型，增强通过图像寻找信息的能力。游戏相关营收同比增长13%。微软10月完成对动视暴雪687亿美元的收购，实现硬件、软件、内容的全方位覆盖，微软的游戏业务站上新台阶。 盈利预测与评级：预计公司2024-2026财年归母净利润复合增速15%，维持“买入”评级。 风险提示：消费市场复苏或不及预期；AI业务进展或不及预期；云计算市场竞争加剧的风险；反垄断的政策风险。 指标/年度