2024财年业绩点评：业绩超预期，AIPC及AI服务器值得期待

事件：联想集团发布2024财年第四季度及全年业绩，FY2024 Q4公司实现收入138亿美元，同比+10%，归母净利润2.48亿美元，同比+118%； FY2024公司实现收入569亿美元，同比-8%，归母净利润10亿美元，同比-37%，公司业绩超市场一致预期。 IDG：非PC业务驱动业绩增长，AI PC有望成为成长助推剂 1）本财季IDG业务（智能装备业务）实现收入105亿美元，同比+7%，经营溢利8亿美元，同比+17%；FY2024财年公司实现收入446亿美元，同比-10%，经营溢利32亿美元，同比-12%。 2）非PC业务表现亮眼，营收达62亿美元，营收占比达历史新高45%，其中手机出货量和营收同比均实现双位数增长，远高于市场增速。 3）PC业务增长领先市场，公司在全球4个市场市占率排名第一，并在北美市场创下份额新高，整体市场份额达22.9%，维持行业领先水平。 4）公司预计未来3年AI PC将从高端走向主流，目前首批AI PC已经交付。我们认为公司率先布局AI PC，已携手微软、高通推出Copilot+PC，未来数季度伴随AI PC新品推出有望持续受益于AI PC渗透率提升。 ISG：营收连续三季度环比增长，新品发布+运营优化推动利润修复 1）本财季ISG业务（基础设施业务）实现收入25亿美元，同比+15%，经营溢利-0.97亿美元，同比转亏；FY2024财年公司实现收入89亿美元，同比-9%，经营溢利-2亿美元，同比转亏。 2）公司持续投入有望扭亏，未来将有数款英伟达、AMD配套AI服务器推出，同时也将持续推进费用和运营效率的优化，我们预计伴随AI服务器高速，公司前期投入，业务有望实现稳步修复。 盈利预测与投资评级：考虑到公司有望率先受益于AI PC渗透，并通过AI服务器产品改善ISG表现，我们将公司FY2025/2026预期归母净利润由12.2/17.2亿美元上调至12.4/17.3亿美元，并预测公司2027年归母净利润为19.9亿美元，最新收盘价对应PE为14.2/10.2/8.8倍，维持“买入评级”。 风险提示：PC市场需求恢复不及预期，全球AI落地不及预期风险，行业竞争加剧