橡胶周报：天气扰动减弱，橡胶维持震荡

国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.11.05星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：天气扰动减弱，橡胶维持震荡 行情回顾：本周橡胶震荡表现。周内商品市场整体偏弱运行，沪胶主力合约最低下探14000元/吨关口。从产业基本面来看，周内产区降雨天气有所好转，原料价格走弱带动成本支撑下行，中游库存缓慢去库，下游工厂开工率有所回落，橡胶整体片偏弱震荡。截至11月3日收盘，RU2401报收14245元/吨，周度下跌215元/吨（-1.49%）；NR2401 报收10835元/吨，周度下跌95元/吨（-0.87%）。 现货：本周天然橡胶现货价格小幅下跌。国产胶现货市场价格小幅波动，工厂多散单拿货，询盘一般，市场买盘大多套利为主，3l挺价惜售。国内青岛市场天胶美金现货陆续有货到港，尤其标胶到港量明显增加，下游需求表现稳定的情况下，供应压力显现，持货商报盘下跌。市场买盘较为一般，工厂观望居多，少量刚需采购。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62.7万吨，较2022年同期的65.1万吨下降3.7%。1-9月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计591.5万吨，较2022年同期的521.8万吨增加13.4%。截至10月27 日上期所仓单库存小计减少2710吨至247558吨，注册仓单减少2370吨至225220吨； 截至10月29日青岛地区保税库存增加0.30万吨至11.57万吨，一般贸易库存减少1.09 万吨至62.76，社会库存152.54万吨，较上期增加0.15万吨，深色胶库存继续去库，浅色胶小幅累库，短期预计中游库存总量变动有限。 原料：本周海南产区原料收购价格下跌，周内海南天气好转，降水量减少，胶水原料产出明显增加，全岛日收胶量大致在4000吨左右水平。云南产区天气较好，部分加工厂存在胶水抢夺情况，为停割后期做冬储储备原料。泰国东北部原料增量预期明显，杯胶价格持续下跌；南部雨水频发，供应端暂未出现明显上量，胶水价格波动不大。随着海外加工厂报盘走弱，下游接货价格偏低，加工厂生产利润被压缩，工厂生产及销售积极性都不高，目前来看加工厂以标胶出货为主，后期仍需密切关注泰国旺产期来临原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅变动：全钢胎样本企业开工率为64.35%，环比下降0.83%，同比上升20.89%；半钢胎样本企业开工率为78.67%，环比上升0.23%，同比上升21.01%。当前多数企业开工维持稳定，但个别全钢胎企业库存快速攀升，或存自主控产行为，加之供暖季来临，部分地区企业排产或将受到环保要求限制。 短期天然橡胶基本面缺乏进一步驱动，整体持稳为主。供给端方面，近期产区降雨天气扰动有所缓解，原料价格上涨动力减弱，但海外加工厂库存持续低位，供给端仍有所支撑。中游库存整体持稳，深浅色胶库存反向变动，深色胶的价格表现强于浅色胶。下游需求端，轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，全钢胎销售压力逐步增大，企业成品库存进一步提升。目前盘面价格或许已经对前期上游减产做出反应，短期缺乏进一步的驱动逻辑，在价格上涨以及天气逐步正常后减产逻辑的交易或弱化。此外当前期现价差仍处于同期高位，短期橡胶或维持震荡偏弱表现，建议谨慎参与。 操作策略：多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：9月M2增速10.3%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0320-0621-0922-12 0.00 0.00 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：9月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09 19-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-04 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：9月社会消费增速同比图表6：9月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 50.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 房地产业投资完成额 20-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 20-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2311价差图表8：RU2405-RU2401价差 （元/吨） RU2001-RU1911 RU2101-RU2011 RU2201-RU2111 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101 RU2205-RU2201 2000RU2301-2211RU2401-RU2311 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 400 1/212/213/214/215/216/217/218/219/2110/21 -800 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 -200 -300 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨）RU-TOCOM.RSS3 500 400 （美元/吨） 150 NR-SG.TF 300100 200 50 100 0 0 -100 -200-50 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 -100 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 （万吨）2018年度2019年度2020年度14 90.0 12 80.0 10 70.0 60.08 2021年度 2022年度 2023年度 50.0 6 40.0 4 30.0 2 20.0 0 20-0420-08 20-1221-0421-0821-1222-04 22-0822-12 23-0423-08 1月 2月3月4月 5月6月7月8月 9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：9月天然橡胶与合成橡胶进口量62.7万吨 （千吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨） 泰混 越南3L 老全乳 14000135001300012500120001150011000 1050010000 95009000 （美元/吨） STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 （元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 22-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09 20-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） SVR3L 2800260024002200200018001600140012001000 800 （元/吨） STR20SIR20SMR20RSS3 15000 14000 13000 12000 11000 10000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 9000 8000 22-0922-1123-0123-0323-0523-07 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存247558吨（-2710） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 17-0117-1018-0719-0420-0120-1021-0722-0423-0123-1011/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎64.35%，半钢胎78.67%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2020年度 （万条）2018年度2019年度2020年度 100 80 60 40 20 2021年度2022年度2023年度 1002021年度2022年度2023年度 80 60 40 20 0 第1周第9周第