玻璃纯碱周报：玻璃产销减弱，纯碱累库降价

期货研究报告|商品研究 玻璃产销减弱纯碱累库降价 ——玻璃纯碱周报 （2023年10月30日-2023年11月03日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2023年11月05日 01玻璃产销逐步转弱 02纯碱累库降价期货预期好转 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃产销逐步转弱现货价格承压 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 1500 1000 期货研究报告|商品研究 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 29 28 27 26 25 24 23 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 资料来源：WIND，招商期货 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 玻璃上游库存累积：11月2日，玻璃库存总量为4100万重量箱，较上周四库存增加81万重量箱，增幅2.02%，库存环比增幅扩大0.53个百分点，库存天数约20.06天，较上周增加0.63天 产销转弱：样本企业产量1310.81万重量箱，消费量1229.81万重量箱，产销率93.82%。 浮法玻璃产能增加光伏玻璃降价 期货研究报告|商品研究 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 玻璃产能高位横盘，浮法玻璃日熔量共计172700吨，较上周增加200吨17.15万吨,同比增速6.3%。近期利润较好，预计玻璃还将复产/增产 光伏玻璃产能增加，光伏玻璃在产生产线共计472条，日熔量合计95280吨/日，环比增加1.28%，较上周由平稳转为增加，同比增加 34.56%。 纯碱大幅度降价玻璃利润好转 3800 3300 2800 2300 1800 1300 期货研究报告|商品研究 沙河纯碱价格青海纯碱 煤制气玻璃利润 天然气工艺玻璃利润 1700150013001100 900700500300100 -1200016-01-08 2018-01-08 2020-01-08 2022-01-08 -300 资料来源：WIND，招商期货 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-15 纯碱大幅度降价，玻璃利润好转，天然气玻璃利润340，纯碱降价玻璃下跌空间打开 纯碱累库，价格进去下降通道，各地价格均大幅度回落，华北地区送到2100-2200，青海地区自提2000 房地产新开工和销售依然较弱 房地产新开工同比河北玻璃价格 120.0% 3000 期货研究报告|商品研究 房地产销售新开工 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2008-11-012012-08-012016-05-012020-02-01 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 -20.0% -40.0% -60.0% 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012011-07-012014-08-012017-09-012020-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 电梯等微观指标走弱 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比竣工同比 155.0% 135.0% 115.0% 95.0% 75.0% 55.0% 35.0% 期货研究报告|商品研究 中空玻璃产量和原片玻璃价格 中空玻璃产量同比领先6月电梯产量同比玻璃价格(右)3400 2900 2400 1900 -10.200%08-06-012011-07-012014-08-012017-09-012020-10-01 -30.0% -50.0% 15.0% -5.0% 2018-01-012019-06-012020-11-012022-04-01 -25.0% 1400 900 资料来源：WIND，招商期货 100 80 60 40 玻璃下游：需求尚可 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 LOW-E玻璃开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 80% 60% 40% 20% 0% 期货研究报告|商品研究 铝型材产量同比:山东玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 20 0 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2020-02-012020-11-012021-08-012022-05-012023-02-01 -20% -40% -60% 1600 1400 1200 1000 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游LOW-E开工率70%，环比提升2%。玻璃下游钢化玻璃开工率60.6%，环比提升1% 山东地区铝门窗产量同比持平 30大中城市成交依然偏弱改善不明显 30大中城市商品房成交面积同比增速 100%一线二线三线 80% 60% 40% 20% 0% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 期货研究报告|商品研究 30城商品房成交套数：同比 -20% -40% -60% 2015-01-032018-01-032021-01-03 -5.0% -10.0% -15.0% 宏观利多政策出台多数商品反弹 期货研究报告|商品研究 11月3日《关于规划建设保障性住房的指导意见》（国发【2023】14号文)已传达到各城市人民政府、各部委直属机构。未来我国住房供应体系将发生显著变化，保障房的地位明显提升，“市场+保障”双轨制将逐渐形成。 •短期内，规划建设保障房将有效拉动新开工与开发投资，但恐对刚需商品房市场形成分流影响，保障房供给应以“筹集为主、新建为辅”。“14号文”提出，商品住房库存大的城市，可改建或收购存量商品住房用作保障性住房。此举一方面可以加快保障房供应的节奏，另一方面也可以有效地去化市场库存，减轻房企资金压力，促进商品房市场加快恢复。 •长期来看，商品住房将回归商品属性，专注满足改善性住房需求，房企的产品逻辑将会调整。 中央金融工作会议新信号：确保房地产行业风险不再扩大期货研究报告|商品研究 10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。中央金融工作会议的前身是“全国金融工作会议”，自1997年起已召开5次，约5年一次。名称从“全国”到“中央”，与今年新组建的中央金融委员会、中央金融工作委员会有关。 •此次会议罕见地对房地产工作作出部署：促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 •对房企资金监管上升到首位 •发力三大工程建设，会议强调因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。这意味着，下一步，刚性、改善性住房和保障性住房等“三大工程”建设将成为房地产金融主要支持方向 01玻璃产销逐步转弱 02纯碱累库降价期货预期好转 03后市展望 100 新装置逐渐投产纯碱供应上台阶 中国纯碱产能产量 期货研究报告|商品研究 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 95 4,200 90 3,700 85 3,200 80 2,700 75 2,200 70 1,700 65 1,200 60 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023E 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 新装置逐渐投产纯碱供应上一台阶 期货研究报告|商品研究 重碱产量周度纯碱产量：周度 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-03-302018-09-302019-03-312019-09-302020-03-312020-09-302021-03-312021-09-302022-03-312022-09-302023-03-312023-09-30 资料来源：WIND，招商期货 重碱产量占比提升到57%纯碱价格大跌到2100 期货研究报告|商品研究 40% 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05 45% 50% 55% 60% 轻重碱占比 产量 轻碱 量 重碱产 4000 3500 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 1700 1500 3000 2500 2000 1500 1300 1100 900 700 500 资料来源：WIND，招商期货 1000 2019-01-022021-01-022023-01-02 300 纯碱库存每周增加5-7万吨还将累库到12月底 纯碱库存 2019 2020 2021 2022 2023 200 库存结构 期货研究报告|商品研究 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 100% 重碱库存 轻碱库存 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-08-21 2021-08-21 2022-08-21 2023-08-21 资料来源：WIND，招商期货 本周国内纯碱厂家总库存51.31万吨，环比增加5.93万吨，上涨13.07%。 其中，轻质库存35.53万吨，重质库存15.78万吨，重碱库存占比依然较低。 价格快速大跌纯碱利润回落 期货研究报告|商品研究 2000 1500 煤制气玻璃利润 天然气工艺玻璃利润 纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 290000 270000 250000 平板玻璃+光伏玻璃总产能纯碱价格 4000 3500 3000 1000 230000 2500 500 0 2016-01-082018-01-082020-01-082022-01-08 -500 -1000 210000 190000 170000 2019-01-012021-01-012023-01-01 2000 1500 1000 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃扩产速度放缓价格回落 期货研究报告|商品研究 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000