玻璃纯碱周报：产销偏弱玻璃累库存 高产量纯碱寻底

期货研究报告|商品研究 产销偏弱玻璃累库存高产量纯碱寻底 ——玻璃纯碱周报 （2024年3月10日-2024年3月17日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年03月17日 目录 contents 01供应高产销85%左右玻璃继续累库存 02高产量压制纯碱逐步逼近成本中枢 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃上游库存 3000 2500 2000 1500 1000 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 29 28 27 26 25 24 23 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 资料来源：WIND，招商期货 3月14日，样本上游玻璃生产企业库存总量为5657万重量箱，较上周四增加299万重量箱，幅度5.58%，库存天数约26.45天，较上周四增加1.40天。本周重点监测省份产量1371.54万重量箱，需求量1072.54万重量箱，产销率78.20%。 现货价格继续下跌，华北跌破1600，前期强势的湖北地区下跌到1840。 1500 1000 华中浮法玻璃库存 2500 2000 1500 河北浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 500 1000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 500 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 20172018201920202021202220232024 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 750 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 750 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃整体日融量17.5万吨，同比增速10.8%。光伏玻璃整体日融量9.96万吨，同比增速19%。 近期产线动态：3月13日信义节能玻璃（江门）鹤山一线900吨引头子。前期投产的玻璃产线逐步释放产能，玻璃最近主要矛盾是供应偏大。 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 2023年12月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-9%，底部改善 竣工面积同比增速12%。 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 社会融资:新增人民币贷款亿元 社会融资规模:新增人民币贷款:同比 2020-01-01 -20% -40% -60% 2021-01-012022-01-012023-01-01 2024-01-01 0% 2013-01-012015-11-01 -10% -20% 2018-09-01 2021-07-01 资料来源：WIND，招商期货 3月中旬，30大中城市房地产成交再度转弱 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01 资料来源：WIND，招商期货 3月17日，样本钢化玻璃开工率34%，样本LOW-E玻璃开工率70%，LOW-E玻璃深加工恢复良好 玻璃下游深加工订单表现分化，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。近期玻璃需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现恢复不明显。 玻璃深加工企业订单天数 2021 2022 2023 2024 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06 700 600 500 400 300 200 100 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 00 2021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 资料来源：WIND，招商期货 杭州二手房全面取消：3月14日，杭州市发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》提出，加大规划建设保障性住房力度，加快房源筹建，2024年开工建设配售型保障性住房不少于6000套。在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。本市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。 上海房协召开房地产座谈会，保利、华润等11家房企参会：3月7日，上海市房地产行业协会召开房地产市场座谈会，保利、华润、招商、中铁建、金地、建发、建工、大华、宝华等11家企业参加了会议。与会企业普遍认为当前上海房地产市场仍处于调整之中，二手房市场有触底企稳迹象，新房市场交易承压。 广州领跑一线城市松绑，节后楼市回升，广州取消120平方米以上住房限购，今年第6周至第8周，连续三周广州楼市 热度持续上升，第8周（2月19日至2月25日）达到今年以来峰值，与2023年下半年找房热度峰值几乎齐平。 超八成城市去化周期超18个月警戒线,受新房供给持续缩量、成交疲软影响，当前楼市正表现出库存规模收缩，但消化周期在进一步拉长的现象。CRIC数据显示，截至2023年末，百城商品住宅库存降至5.3亿平方米，同比下降6.2%，但去化周期仍高达24.4个月，处于近年来较高水平。 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃最近2周需求分别是866,853，1,036,087，1,014,601吨，需求增速同比-29%，环比恢复不理想。 目录 contents 01供应高产销80%左右玻璃继续累库存 02高产量压制纯碱逐步逼近成本中枢 03后市展望 100 95 90 85 80 75 70 65 60 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023 20% 15% 10% 5% 0% -5% 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 纯碱开工率提升到90%，未来一个月纯碱都将保持高产。 重点企业跟踪：1、远兴能源四线投产，发货量因天气和下游需求原因未能达高峰。2、前期一直低负荷的青海昆仑碱、发投碱近期开工率从30%提升到40%，4月开工率有望达80%，产量提升到7000吨/天。因此，最近纯碱主要驱动还在于产量大增。 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 SA2405日线 3300 2800 2300 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02- SA2405 资料来源：WIND，招商期货 中建材招标价到1850，近期沙河地区纯碱价格1900-2000元/吨。 纯碱期货继续震荡回落到1800. 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 2019 2020 2021 2022 2023 2024 重碱库存 轻碱库存 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂订单待发天数 30 25 20 15 10 5 0 纯碱社会库存 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022/3/112022/8/112023/1/112023/6/112023/11/11 资料来源：WIND，招商期货 截止到3月15日，纯碱企业待发订单较上期增加2天。 纯碱交割库库存小幅度回升。 玻璃厂纯碱库存天数 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2