玻璃纯碱周报：供应大玻璃累库，纯碱延续降价趋势

期货研究报告|商品研究 供应大玻璃累库纯碱延续降价趋势 ——玻璃纯碱周报 （2024年3月04日-2024年3月09日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年03月09日 01玻璃供应大继续累库存 02纯碱高产价格有望逼近生产成本 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃上游库存 3000 2500 2000 1500 1000 华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格 29 28 27 26 25 24 23 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02 资料来源：WIND，招商期货 3月7日，样本上游生产企业库存总量为5358万重量箱，较上周四库存增加265万重量箱，增幅5.20%，库存天数约25.05天，较上周四增加0.79天。本周样本地区产量1371.99万重量箱，消费量1106.99万重量箱，产销率80.69%。 现货价格持续回调，沙河地区价格下跌到1630左右，湖北地区库存压力较大，价格大幅度下跌1900附近。 1500 1000 华中浮法玻璃库存 2500 2000 1500 河北浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 500 1000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 500 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 20172018201920202021202220232024 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 750 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 750 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃整体日融量17.36万吨，同比增速9.9%。光伏玻璃整体日融量98960吨，同比增速18%。 近期产线动态：3月2日报石家庄玉晶玻璃有限公司一窑两线1000吨引头子，2月29日信义玻璃(营口)1000吨一线1日点火复产，3月1 日河北德金玻璃800吨二线开始热修，预计很快恢复。 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 2023年12月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-9%，底部改善 竣工面积同比增速12%。 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01 资料来源：WIND，招商期货 3月8日，样本钢化玻璃开工率56.9%，样本LOW-E玻璃开工率64%，逐步恢复。 玻璃下游深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，大多数深加工订单不佳，中小型排单量维持在3-7天居多。 但5月前玻璃需求难以支撑目前的高产量，预计还将累库存。 玻璃深加工企业订单天数 2021 2022 2023 2024 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06 700 600 500 400 300 200 100 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 00 2021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 资料来源：WIND，招商期货 玻璃深加工企业订单天数增加9-10天，恢复力度正常，但很难匹配目前上游的高产量 期现商玻璃库存大幅度下降。 28城公布城中村专项借款进度，实际授信额度近万亿，住房城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅财政部办公厅印发了《关于申报保障性住房建设和城中村改造政策支持城市和项目的通知》，明确省会（首府）城市或城区常住人口200万人以上的大城市可申报纳入城中村改造政策支持范围。据上海易居房地产研究院统计，截至2月20日，已有包括上海、重庆、广州等28个城市“官宣”首批城中村改造专项借款获批授信额度或已在当地实施投放，涉及城中村改造项目371个，授信金额超9201.9亿元。 住建部：加快推动保障性住房项目开工建设3月1日住建部在陕西西安市召开全国保障性住房建设工作现场会。会议指出，加大保障性住房建设和供给，有利于加快构建房地产发展新模式，完善“保障+市场”的住房供应体系，满足工薪收入群体刚性住房需求。 2月，房企推货节奏持续放缓，新房供应继续下滑，30个重点城市新增供应346万平方米，环比下降53%，同比下降55%，整体推盘量仍低于2023年同期且不及2023年月均水平。 一线城市找房热度大涨，1月底2月初一线城市纷纷不同程度放开住房限购后，多地楼市逐渐迎来回温。58同城、安居客近日发布的2024年《2月国民安居指数报告》显示，2月，全国找房热度环比上涨18.6%，其中一线城市环比上涨17.9%，二线城市环比上涨17.7%。 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃最近2周需求分别是866,853，1,036,087万吨，需求增速同比-29%，环比改善。 01玻璃供应大继续累库存 02纯碱高产价格有望逼近生产成本 03后市展望 100 95 90 85 80 75 70 65 60 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023 20% 15% 10% 5% 0% -5% 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 纯碱开工率提升到90%，未来一个月纯碱都将保持高产。 重点企业跟踪：1、远兴能源四线投产，发货量因天气和下游需求原因未能达高峰。2、前期一直低负荷的青海昆仑碱、发投碱近期开工率从30%提升到40%，4月开工率有望达80%，产量提升到7000吨/天。因此，最近纯碱主要驱动还在于产量大增。 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02- SA2405日线 资料来源：WIND，招商期货 3月中建材招标价大跌，跌倒市场预期的1850-1900左右，较上个月大跌400. 本周纯碱大幅度反弹，主要是上游某日销售大好超出平时，封单不卖，引发市场情绪波动。另外，纯碱价格跌倒1800左右已经触及生产成本曲线上沿。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 2019 2020 2021 2022 2023 2024 重碱库存 轻碱库存 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂订单待发天数 30 25 20 15 10 5 0 纯碱社会库存 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022/3/112022/7/112022/11/112023/3/112023/7/112023/11/11 资料来源：WIND，招商期货 截止到3月7日，纯碱企业待发订单较上期增加，待发天数12天 纯碱社会库存绝对位置也很低。注意，远兴异地库存没完全计入。 玻璃厂纯碱库存天数 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 资料来源：WIND，招商期货 50%样本玻璃厂库存