六维因子月频ETF组合：十一月推荐机器人ETF、物流ETF、教育ETF、医疗ETF

证 券 研2023年11月07日 究 报十一月推荐机器人ETF、物流ETF、教育ETF、 告医疗ETF 投资要点 —六维因子月频ETF组合 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌十一月产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的ETF产品）： 机器人ETF、物流ETF、教育ETF、医疗ETF。全量推荐名单详见正文。 ▌行业基本面数据跟踪 中观数据关注边际持续改善的电力、交运，以及触底回暖的机械、钢铁、电子和旅游。 1、《北向异常大幅流出后： 如何预判未来北向流入幅度？哪些行业未来可能有修复？》 2023-08-26 2、《趋势先锋：基于动态支撑阻力强度的ETF交易增强策略》2023-08-19 3、《红利策略投资指南：如何择时？怎么选股？》2023-08-16 相关研究 金融工程研究 上游能源板块里电力及公用事业景气进一步上行，9月水电发电量同比上升39.2%，后续关注风电火电数据与电价变动。钢铁受益于汽车销量、拖拉机产量提升，螺纹钢期货价格活跃，同时房屋新开工面积降幅收窄，铁矿石港口库存下降的同时价格持续上升。后续关注竣工端需求与地产、汽车销售情况。 中游制造板块汽车、机械向好。汽车层面，促销费利好叠加智驾预期下，汽车产销数量和二手车交易量可见明显同比提升。机械受益于制造业PMI同比提升，金属切削机床产量可见明显同比上行。 消费方面，疫情受损板块景气度开始回升。旅游层面，十一黄金周酒店入住率同比提升，铁路民航客运量同比大幅提升，疫后国内游需求开始集中释放。疫后旅游修复成色观察后续客单价变化情况。交运方面油运价格持续上行。九月快递业务量也可见明显同比增长。 科技板块关注事件驱动+景气修复的电子，晶圆价格十月持续上涨，半导体九月销售额有提升。 ▌大类因子和投资思路跟踪 在《六维因子助力ETF轮动策略》一文中我们构建了六大类因子，并将每一个大类因子作为一种ETF投资思路。大类因子定义与表现详见正文。 流动性是当前表现最好的因子，建议突出流动性的行业选择 （权重30%）。尽管北向持续流出，但更敏锐的交易盘仍有超额，且内资中主力资金、基金仓位等细分因子超额持续走强，大类因子超额收益创下新高。 景气投资仍处于失效情况（长期景气预期最大回撤发生时段仍在持续，超额收益持续走低，详见附录，权重0%），静待市场对流动性顾虑结束、权重行业出清。短期景气预期受益于近期主题投资向好，暂时规避分析师推荐的权重行业 （30%+主动调整）。 质量因子近期三季报开始密集发布，建议平配质量因子 （20%）。 价量类因子并非当前市场主要矛盾，行业轮动更倾向于资金和事件的影响，适当考虑低吸赔率行业，整体低配价量类因子（5%）。 当前市场没有持续性较强的行业，建议使用两个月反转因子 （10%）。 估值所代表的深度价值行业近期超额上升，但当前超额势头开始走平，叠加小盘题材活跃，建议低配（权重5%）观察防御情绪的结束，或者直接用低波红利替代。 最终叠加主观调整，本期推荐社服、交运、轻工制造、医药、机械等板块对应的ETF产品。 ▌风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 正文目录 1、行业中观基本面跟踪4 2、大类因子和投资思路跟踪10 3、ETF对应名单选择14 4、附录14 5、风险提示15 图表目录 图表1：消费者服务：基本面数据跟踪4 图表2：钢铁：基本面数据跟踪5 图表3：电子：基本面数据跟踪6 图表4：交通运输：基本面数据跟踪6 图表5：汽车：基本面数据跟踪8 图表6：电力及公用事业：基本面数据跟踪9 图表7：机械：基本面数据跟踪9 图表8：六维因子框架10 图表9：复合因子超额收益走势一览10 图表10：大类因子走势12 图表11：本期推荐对应ETFBeta一览13 图表12：本期推荐对应ETF产品一览14 图表13：大类与细分因子构建方式14 图表14：大类与细分因子超额收益回撤分析14 1、行业中观基本面跟踪 中观数据关注边际持续改善的电力、交运，以及触底回暖的机械、钢铁、电子和旅游。上游能源板块里电力及公用事业景气进一步上行，9月水电发电量同比上升39.2%，后 续关注风电火电数据与电价变动。钢铁受益于汽车销量、拖拉机产量提升，螺纹钢期货价格活跃，同时房屋新开工面积降幅收窄，铁矿石港口库存下降的同时价格持续上升。后续关注竣工端需求与地产、汽车销售情况。 中游制造板块汽车、机械向好。汽车层面，促销费利好叠加智驾预期下，汽车产销数量和二手车交易量可见明显同比提升。机械受益于制造业PMI同比提升，金属切削机床产量可见明显同比上行。 消费方面，疫情受损板块景气度开始回升。旅游层面，十一黄金周酒店入住率同比提升，铁路民航客运量同比大幅提升，疫后国内游需求开始集中释放。疫后旅游修复成色观察后续客单价变化情况。交运方面油运价格持续上行。九月快递业务量也可见明显同比增长。 科技板块关注事件驱动+景气修复的电子，晶圆价格十月持续上涨，半导体九月销售额有提升。 消费者服务： 酒店行业入住率有所提升，绿地控股:酒店入住率三季度值为54.10%，当期同比增加3.44%，上期同比为-1.18%，从同比来看，比上期有所提高。 非制造业PMI：商务活动同比提升，非制造业PMI：商务活动10月为50.6%，保持在扩张区间，同比提高1.9个百分点。 铁路和民航客运量同比提升，9月份铁路客运量3.25亿人，同比提升120.30%，民航客运量0.53亿人，同比提升166.13%。 图表1：消费者服务：基本面数据跟踪 酒店 2023/10/31 指标 原始频率 数值 单位 最近一期同比 上期同比 ADR 中国:星级饭店:平均房价:同比 季 25.54% // 绿地控股:酒店入住率:期末值 季 54.10% 3.44% -1.18% OCC 中国香港:酒店入住率 月 78.00% 16.42% 20.83% 中国澳门:酒店业入住率 月 78.60% 109.60% 153.58% 宏观 中国:GDP:不变价:当季同比 中国:非制造业PMI:商务活动 季月 4.90% 50.60% //1.901.10 客运 中国:民航客运量:当月值中国:铁路客运量:当月值 月月 0.53亿人3.25亿人 166.13%120.30% 98.01%97.22% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 钢铁： 制造业PMI：新订单同比提高，10月录得49.5%，降至收缩区间，同比提升1.4个百分点。 房屋新开工面积同比降幅收缩，前三季度房屋新开工面积为72123.4平方米，同比下降23.89%，前8月同比下降24.89%，降幅收缩。 汽车销量提升，9月国内汽车销量2858234辆，同比提升9.5%，上期同比为8.35%，本期增速较上期提升。 大中型拖拉机产量提升，9月大中型拖拉机产量为28517台。 铁矿石期货价格近期走高，截至10.31，铁矿石期货（活跃合约）的结算价为897元/ 吨，铁矿石期货价格近期走高。 港口铁矿石库存下降，截至10.27，45港口铁矿石库存为33022万吨，同比下降 36.26%。 螺纹钢价格近期走高，截至10.31，螺纹钢期货合约（活跃合约）结算价为3729元/吨，近期价格走高。 图表2：钢铁：基本面数据跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 电子： 费城半导体指数近期有所上涨，台湾半导体行业指数有所上涨。 台股集成电路设计营收降低，9月台股营收:集成电路设计当月值为816.3亿新台币，同比降低-16.37%。 液晶电视面板价格同比上升，10月液晶电视面板:55寸:60HzOpenCell:UHD价格132美元/片，同比提高57.14%，液晶电视面板:65寸:60HzOpenCell:UHD价格177美元/片，同比提升59.46%。 台股DRAM芯片营收回暖，9月台股营收：DRAM芯片当月同比-9.98%。 晶圆价格上涨，截至10月底，现货平均价:Wafer:512GbTLC为2.30美元，现货平均价:Wafer:256GbTLC为1.30美元。 图表3：电子：基本面数据跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 交通运输： 原油运输价格持续上行，原油运输指数截至10月底为1483点。快递业务量同比增长，9月规模以上快递业务量同比增长20%。 图表4：交通运输：基本面数据跟踪 交通运输 2023/10/31 指标 原始频率 数值单位近一期同上期同比 beta P值 可决系数 中国:民航客运量:当月值 月 0.53亿人166.13%98.01% 0.032 0.43 3.46% 中国:民航正班客座率:当月值 月 78.50%15.27%17.44% 0.051 0.28 6.56% 航空机厂 用座公里(ASK):国内市场:中国:当月同 月 0.00%// 0.035 0.35 4.92% 费客公里(RPK):国内市场:中国:当月同 月 0.00%// 0.035 0.35 4.85% 机场旅客吞吐量:合计 月 94536.70万人次123.64%119.47% 0.033 0.43 3.56% 中国:规模以上快递业务量:当月同比 月 20.00%// 0.044 0.15 10.92% 物流 中国:规模以上快递业务收入:当月同比 月 14.40%// 0.035 0.25 7.16% 中国公路物流运价指数 周 1037.84点0.77%-0.31% 0.022 0.66 1.07% 原油运输指数(BDTI) 日 1483.00-18.83%-44.01% (0.074) 0.05 19.30% 成品油运输指数(BCTI) 日 780.00-35.70%-30.03% (0.055) 0.13 12.53% 波罗的海干散货指数(BDI) 日 1459.00-0.27%-3.35% 0.120 0.00 51.14% 上海出口集装箱运价指数:综合指数 周 1012.602009年10月16日=1000-40.35%-53.88% 0.108 0.00 40.28% 航运港口 中国出口集装箱运价指数:综合指数 周 811.501998年1月1日=1000-56.42%-63.42% 0.094 0.01 30.34% 中国进口原油运价指数:综合指数 日 1471.392012年11月28日=1000-15.60%-26.98% (0.124) 0.00 48.40% 中国沿海煤炭运价指数:综合指数 日 529.312011年9月1日=1000-37.77%-40.10% 0.183 0.00 72.02% 中国沿海散货运价指数:金属矿石 周 946.242000年1月=1000-15.82%-11.11% 0.204 0.00 69.19% 中国:沿海主要港口货物吞吐量:当月同比 月 7.66%// 0.025 0.55 2.07% 中国:铁路客运量:当月同比 月 120.30%// 0.048 0.23 7.84% 中国:铁路货运量:当月同比 月 0.16%// 0.043 0.32 5.58% 公路铁路 中国:公路客运量:当月同比 月 30.23%// 0.026 0.58 1.73% 中国:公路货运量:当月同比 月 7.38%// 0.099 0.01 33.05% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 汽车： 汽车销量提升，9月国内汽车销量2858234辆，同比提升9.5%，上期同比为8.35%，较上期提升。 汽车产量提升，9月汽车产量283.32万辆，同比提高2.73%。 汽车出口数量提升，9月汽车出口数量444070辆，同比提高47.75%。二手车交易量提升，9月二手车交易量159.16万辆，