盈利良好、技术升级，TOPCon龙头持续领跑

报告主题：钧达股份（002865.SZ）公司动态点评

公司概况与财务表现

• 业务亮点：钧达股份作为TOPCon技术的龙头，其产品凭借高效率、低衰减的特点成为市场优选。
• 财务数据：
  • 营业收入：从2021年的286.3亿增长至2023年的2290.1亿，复合年增长率超过300%。
  • 归母净利润：同期从亏损17.9亿转为盈利260亿，复合年增长率高达262.7%。
  • ROE：从-8.4%提升至74.1%，显示了公司的盈利能力显著增强。

产品与市场表现

• 产品结构：公司专注于N型TOPCon电池，2023年前三季出货量达19.55GW，其中N型占比69%，表现出色的产品结构。
• 盈利能力：单瓦盈利稳定，N型产品盈利领先行业，显示了高效的技术应用和市场竞争力。
• 技术创新：公司已成功改进LPCVD双插技术和引入SE技术，电池量产效率提升至25.5%以上。

增长动力与前景

• 市场需求与技术趋势：随着电池技术迭代和市场需求的推动，预计2023年TOPCon电池市占率将达到30%，2024年提升至64%。
• 市场竞争与策略：面对激烈的行业竞争，公司凭借N型技术优势、产能规模和海外市场布局，有望持续领跑。
• 投资建议：预计未来三年营收与净利润稳步增长，给予“增持”评级，PE倍数在6-8倍之间。

风险提示

• 市场竞争加剧、产能扩张不及预期、下游需求不确定性以及海外政策风险。

结论

钧达股份凭借其在N型TOPCon技术领域的领先地位和持续的技术创新，展现出强劲的增长势头和盈利能力。在市场和技术的双重驱动下，公司有望在未来的光伏行业中保持竞争优势。然而，投资者仍需关注市场竞争、产能扩张、市场需求以及海外政策风险等潜在风险因素。