纯碱周报：供应受限，盘面收贴水

供应受限，盘面收贴水 2023年11月5日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格2300元/吨、沙河现货主流 2200元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率87.14%（- 1.51%），本周纯碱产量67.83万吨（-1.18万吨），其中轻质碱产量30.03万吨（+0.14万吨），重质碱产量37.8吨（-1.32万吨）。全国纯碱厂家库存45.38吨（+7.65万吨），其中轻碱30.91万吨 （+3.64万吨），重碱14.47吨（+4.01万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为722元/吨（-31.37%），氨碱 法纯碱理论利润592.35元/吨（-32.35%）。 展望后市：供应:受部分短停影响，产量稍有回落，德邦传复产了，红四方短停了一天、昆仑发投降负荷、盐湖也降负荷，影响较 大，另外唐山三友也可能会检修，下周产量预计在67左右，依然能够保持整体供应过剩的格局，当下由于各个碱厂价格差异比较大，各区域之间订单是不太平衡的，价格低的区域拿的订单更多，提货需要等待。成本/利润:现货降价，利润收缩较大。从盘面来看，主力合约在现成本处横盘后向上反弹，不过从供需来看，驱动是向下的，关注反弹空配的机会，仅供参考。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：现货价格继续下跌3 1.2期货市场表现：关注反弹空配的机会3 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应：收到供应影响小幅下降但依旧不低5 2.1.2国内纯碱库存：轻碱垒库明显，重碱垒库有加速预期7 2.2.3成本、利润：成本小幅抬升利润收窄7 2.1.4国内纯碱需求：轻碱按需采购，重碱补库速度预计放缓9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格继续下跌 本周现货价格继续回落。重碱2100-2200元/吨左右。 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0706-1607-2609-0410-2012-13 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3000 500 400 300 2000 200 1000 0 23-07 100 0 23-08 23-09 23-10 基差 重碱 轻碱 期货价格 3500 2000 3000 1500 2500 1000 2000 500 1500 23-07 0 23-08 23-09 23-10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：关注反弹空配的机会 主力合约在现成本处横盘后向上反弹收铁水，不过从供需来看，驱动依然是向下的，关注反弹空配的机会。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20212022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-2104-1005-2407-0308-1209-2111-0812-24 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0302-2104-1005-2307-0208-1109-2011-0712-23 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-1906-2908-0809-1811-0412-14 2021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 03-03-04-05-05-06-06-07-07-08-08- 1531180926133016311530 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 -100 -200 5-9 1000 2021 2022 2023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 05-2706-1607-0607-2608-1509-04 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱01-05 4300 2023-11-03 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 3300 2300 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：收到供应影响小幅下降但依旧不低 本周纯碱整体开工率87.14%（-1.51%），本周纯碱产量67.83万吨（-1.18万吨），其中轻质碱产量30.03万吨（+0.14万吨），重质碱产量37.8吨（- 1.32万吨）。受部分短停影响，产量稍有回落，德邦传复产了，红四方短停了一天、昆仑发投降负荷、盐湖也降负荷，影响较大，另外唐山三友也可能会检修，下周产量预计在67左右，依然能够保持整体供应过剩的格局。 2019 2020 2021 45 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-10 2019 2020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-10 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 2019 2020 2021 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-10 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 40300% 30 200% 100% 20 0% 10 -100% 0 -200% 010203040506070809101112 250 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 100% 200 80% 60% 150 40% 100 20% 50 0% 0 -20% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：轻碱垒库明显，重碱垒库有加速预期 随着产量高位持续，库存累计将越来越明显，轻碱垒库速度快，预计重碱垒库速度也有加速预期。全国纯碱厂家库存45.38吨（+7.65万吨），其中轻碱30.91万吨（+3.64万吨），重碱14.47吨（+4.01万吨）。 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 2020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-13 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-13 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-13 20202021 2022 2023 20 15 10 5 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-13 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本小幅抬升利润收窄 据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为722元/吨（- 31.37%），氨碱法纯碱理论利润592.35元/吨（-32.35%）。 图23：动力煤（单位：元/吨）图24：合成氨（单位：元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图25：氯化铵（单位：元/吨）图26：原盐（单位：元/吨） 20192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图27：重碱氨碱法成本（单位：元/吨）图28：重碱联产法成本（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-10 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图29：重碱氨碱法的理论利润（单位：元/吨）图30：重碱联产法的理论利润（单位：元/吨） 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 01-0102-2604-2306-1808-1310-0812-1001-0102-2604-2306-1808-1310-0812-10 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4国内纯碱需求：轻碱按需采购，重碱补库速度预