纯碱周报：供应受限，盘面收贴水

供应受限，盘面收贴水 2023年11月11日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格2300元/吨、沙河现货主流 2200元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率85.34%（- 1.8%），本周纯碱产量66.43万吨（-1.4万吨），其中轻质碱产量 29.63万吨（-0.4万吨），重质碱产量36.81吨（-1万吨）。全国纯碱厂家库存53.4吨（+2.09万吨），其中轻碱37.14万吨（+1.61万吨），重碱16.26吨（+0.48万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为739.6元/吨（+2.42%），氨碱法纯碱理论利润352.35元/吨（-40.52%）。 展望后市：供应端，最近随着昆仑发投的限产，市面上的货再次变得紧俏起来。重碱价格上涨，盘面向上收基差。从供应来看，除昆仑发投限产影响较大以外，德邦还没开起来，三友每日减量2000 吨，中源二期检修即将结束，下周预计产量在65万吨左右，降幅比较明显。从区域来看，华东德邦的供应受阻后导致河南地区的碱变得紧张，虽然金山满产后能够弥补这部分缺口，但是在西北地区同步受限后河南的议价力再次提升，订单比较突出。需求端，补库的需求相对比较平稳，从过去一个多月来看，50%的样本玻璃厂内库存从8天多涨到11天多，玻璃厂有补库的需求。抵消掉进口量以后 我们认为从9月份以来的表内转表外的库存绝对量其实并不高，向中下游扩散的量不多。近期供应受限之后，现货再次变得紧俏。而当前11合约持仓1855，对应37100吨，12合约持仓14628，对应 29.256万吨。盘面上涨可能增大现货端压力，促使现货反弹。 当前供需宽松的局面收紧，而中下游库存较低，在供应扰动下对价格变化只能被动接受，后续继续关注供应端扰动能否顺利解决。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：现货价格企稳，周末部分小涨3 1.2期货市场表现：大幅反弹收基差3 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应：收到供应影响小幅下降但依旧不低5 2.1.2国内纯碱库存：供应受限，本周重碱垒库不多6 2.2.3成本、利润：整体利润依然可观7 2.1.4国内纯碱需求：轻碱按需采购9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格企稳，周末部分小涨 本周现货价格小幅反弹。重碱2300元/吨左右。 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0706-1607-2609-0410-2012-13 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3000 500 400 300 2000 200 1000 0 23-08 100 0 23-09 23-10 23-11 基差 重碱 轻碱 期货价格 3500 2000 3000 1500 2500 1000 2000 500 1500 23-08 0 23-09 23-10 23-11 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：大幅反弹收基差 主力合约大幅向上反弹收基差，12合约、01合约出现涨停。盘面锁住部分现货流动性。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20212022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-2104-1005-2507-0408-1309-2211-0812-24 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0302-2104-1005-2407-0308-1209-2111-0712-23 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-1906-2908-0809-1811-0412-14 2021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 03-04-04-05-05-06-07-07-08-08-08- 1501191027140117011631 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 -100 -200 5-9 1000 2021 2022 2023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 05-2706-1607-0607-2608-1509-04 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱01-05 4300 2023-11-10 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 3300 2300 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：收到供应影响小幅下降但依旧不低 本周纯碱整体开工率85.34%（-1.8%），本周纯碱产量66.43万吨（-1.4万吨），其中轻质碱产量29.63万吨（-0.4万吨），重质碱产量36.81吨（-1万吨）。受部分短停影响，产量回落。 2019 2020 2021 45 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-09 2019 2020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-09 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 2019 2020 2021 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-09 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-09 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 40300% 30 200% 100% 20 0% 10 -100% 0 -200% 010203040506070809101112 250 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 100% 200 80% 60% 150 40% 100 20% 50 0% 0 -20% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：供应受限，本周重碱垒库不多 随着产量下降，库存累积不多。全国纯碱厂家库存53.4吨（+2.09万吨），其中轻碱37.14万吨（+1.61万吨），重碱16.26吨（+0.48万吨）。 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 2020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 20202021 2022 2023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：整体利润依然可观 据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为739.6元/吨 （+2.42%），氨碱法纯碱理论利润352.35元/吨（-40.52%）。 图23：动力煤（单位：元/吨）图24：合成氨（单位：元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图25：氯化铵（单位：元/吨）图26：原盐（单位：元/吨） 20192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图27：重碱氨碱法成本（单位：元/吨）图28：重碱联产法成本（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-09 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-09 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图29：重碱氨碱法的理论利润（单位：元/吨）图30：重碱联产法的理论利润（单位：元/吨） 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 01-0102-2604-230