玻璃纯碱周报：供应缩减预期下 玻碱大幅修复贴水

期货研究报告|玻璃纯碱周报2023-11-12 供应缩减预期下玻碱大幅修复贴水 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱：玻璃产线暂无放水计划的情况下，供应面还会持续增加，需求上继续受制于房企资金紧张的制约，多数企业为刺激�货，或会继续让利�货。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据�现剧烈波动，关注近期产销变动情况。本周纯碱需求表现稳中提振，氛围改善，近期有成交，成交积极兑现订单，提货意向强，伴随着新项目的投产，检修结束，以及进口的增加，行业�现累库的现象，此现象主要�现在碱厂。近月合约伴随着现货下跌幅度扩大，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，贴水十分明显。预计现货端还将持续走弱，需重点关注下游玻璃厂的补库意愿。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约2401震荡上行，收盘价为1749元/吨，环比上涨72元/吨，涨幅4.29%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价2047元/吨，环比上周下跌1.84%。供应方面，本周浮法玻璃企业开工率为82.08%，环比减少0.23%，产能利用率为83.82%，环比增加0.16%。库存方面，本周全国浮法玻璃样本企业总库存4128.3万重箱，环比增加0.04%。利润方面，全国浮法玻璃平均利润489元/吨，环比增加54元/吨。本周北方市场除东北区域前半周受天气影响�货较弱，下游在一定的赶工支撑下采购积极性尚可，沙河市场大小板有所分歧，大板价格稳中向下，部分小板规格微幅抬价，其他区域多少企业对后市信心不足下，价格下调或已量换价，下游操作谨慎，多为刚需。整体来看，玻璃产线暂无放水计划的情绪下，供应面还会持续增加，需求上继续受制于房企资金紧张的制约，多数企业为刺激�货，或会继续让利�货。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据 �现剧烈波动，关注近期产销变动情况。 纯碱方面，本周纯碱主力合约2401强势拉涨，收盘价为2126元/吨，环比大涨339元 /吨，涨幅18.97%。现货方面，国内纯碱市场走势企稳运行，有企业价格底部上调。供应方面，本周纯碱开工率为85.34%，环比减少1.8%，本周纯碱产量66.43万吨，环比减少2.07%。需求方面，本周纯碱整体�货率为96.85%，环比增加5.6%。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存53.4万吨，涨幅4.07%。基本面来看，本周情绪改善，企业�货增加，库存累计放缓，有企业提货紧张；周内纯碱企业待发订单稳中有增，待发8天左右；周内玻璃企业场内纯碱库存增加趋势。整体来看，纯碱需求表现稳中提振，氛围改善，近期有成交，成交积极兑现订单，提货意向强，伴随着新项目的投产，检修结 束，以及进口的增加，行业�现累库的现象，此现象主要�现在碱厂。近月合约伴随着现货下跌幅度扩大，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，贴水十分明显。预计现货端还将持续走弱，需重点关注下游玻璃厂的补库意愿。 ■策略 玻璃方面：震荡纯碱方面：震荡跨品种：无 跨期：无 ■风险 房地产政策、光伏产业投产、纯碱�口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 20192020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 20192020202120222023 1,000 1591317212529333741454953 1,000 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:华中华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图4:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 20192020202120222023 1591317212529333741454953 500 400 300 200 100 0 (100) 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:轻重碱价差丨单位：元/吨图6:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 重碱-轻碱价差：全国重碱轻碱 800 600 400 200 0 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 20202020202120212022202220232023 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:浮法玻璃企业库存丨单位：万吨图8:三环节纯碱总库存丨单位：万吨 12,040 10,040 8,040 6,040 4,040 2,040 40 20192020202120222023 1591317212529333741454953 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9:浮法玻璃三种燃料利润走势丨单位：元/吨图10:氨碱企业利润丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 煤制气玻璃石焦油玻璃天然气玻璃 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 20202020202120212022202220232023 -500 -200 -400 (200) (400) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 9500 9000 8500 图11:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图12:纯碱月度产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 75 70 65 8000 7500 7000 6500 010203040506070809101112 60 55 50 45 010203040506070809101112 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图13:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图14:纯碱月度净出口量丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 825 620 15 410 25 00 -5 -2-10 -4-15 010203040506070809101112010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图16:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 产量:平板玻璃:累计同比产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 40% 20% 0% (20%) (40%) 房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图18:汽车产量季节性丨单位：万辆 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023 1591317212529333741454953 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图20:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:浮法和光伏玻璃在产日融量丨单位：吨图22:光伏玻璃月度产量丨单位：万吨 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 270 220 170 120 70 20 20192020202120222023 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:近三年我国光伏新增装机量丨单位：GW图24:光伏组件出口数量丨单位：GW 2019 2020 2021 2022 2023 202020212022202325 20.37 21.7 17.21 18.74 13.2914.6512.9 1615.78 10.86 6.837.176.856.748.13 7.47 5.64 2.353.67 25 20 20 15 15 1010 55 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家能源局华泰期货研究院数据来源：海关总署华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均