纯碱周报：供应受限，盘面高位震荡

供应受限，盘面高位震荡 2023年11月19日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格2400元/吨、沙河现货主流 2350元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率84.68%（- 0.66%），本周纯碱产量65.92万吨（-0.51万吨），其中轻质碱产量29.28万吨（-0.35万吨），重质碱产量36.64吨（-0.16万吨）。全国纯碱厂家库存44.3吨（-9.1万吨），其中轻碱30.88万吨（- 6.26万吨），重碱13.42吨（-2.84万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为950元/吨（+28.53%），氨碱法纯碱理论利润512.28元/吨（+45.39%）。 展望后市：供应端，昆仑、发投环保问题低负荷运行、山东海化停电降负荷一天、湘渝盐化短停半天、中盐昆山空分系统故障检修了五天，三友氯碱影响降负荷，过去一段时间供应端的扰动非常明显，但是大部分已经陆续开回来了，传金山、五彩、兴化在12月会检修，所以整体的供应还是偏紧的。不过近期预计会有一船到港的进口碱，能够缓解现货的紧张情况。需求端，上周去库较多，主要是现货稳住以后中下游采买的情绪带动，真实需求相对比较平稳。整体来看，现货预计在高位，当前主要看上游供应端的扰动合适能够解决。供应扰动下大垒库的过剩格局将延缓到来，在供应端扰动影响结束之前纯碱将维持震荡偏强的状态。近期观察供应端复产、远兴三线投料和进口碱的到港情况。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：现货价格继续涨3 1.2期货市场表现：高位震荡3 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应：受到供应影响小幅下降5 2.1.2国内纯碱库存：供应受限买盘转好，去库较多6 2.2.3成本、利润：整体利润依然可观7 2.1.4国内纯碱需求：中下游主动采买产销提升9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格继续涨 本周现货价格上涨，较上周抬升100-300元不等，观察下周一厂家报价情况。 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0706-1607-2609-0410-2012-13 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3000 2000 1000 0 23-08 500 400 300 200 100 0 23-09 23-10 23-11 基差 重碱 轻碱 3500 期货价格 2000 3000 1500 2500 1000 2000 500 1500 23-08 0 23-09 23-10 23-11 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：高位震荡 上周大幅向上反弹收基差后，本周在高位宽幅震荡。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20212022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-2104-1005-2607-0508-1409-2311-0912-24 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-0302-2104-1005-2507-0408-1309-2211-0812-23 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-1906-2908-0809-1811-0412-14 2021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 03-1504-0104-2005-1105-2806-1507-0207-1808-0208-17 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 2021 2022 2023 400 300 200 100 0 -100 -200 5-9 1000 2021 2022 2023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 05-2706-1607-0607-2608-1509-04 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱01-05 4300 2023-11-17 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 3300 2300 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：受到供应影响小幅下降 昆仑、发投环保问题低负荷运行、山东海化停电降负荷一天、湘渝盐化短停半天、中盐昆山空分系统故障检修了五天，三友氯碱影响降负荷。过去一段时间供应端的扰动非常明显，本周纯碱整体开工率85.34%（-1.8%），本周纯碱产量66.43万吨（-1.4万吨），其中轻质碱产量29.63万吨（-0.4万吨），重质碱产量36.81吨（-1万吨）。下周基本能够恢复一些。 2019 2020 2021 45 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-06 2019 2020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-06 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 2019 2020 2021 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-06 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-06 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 40300% 30 200% 100% 20 0% 10 -100% 0 -200% 010203040506070809101112 250 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 100% 200 80% 60% 150 40% 100 20% 50 0 0% -20% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：供应受限买盘转好，去库较多 随着产量下降，现货价格稳住以后中游和投机开始加大采购，库销比走强，产销走高，库存开始去化，周内部分厂家调节了重碱率，部分厂家轻碱封单。全国纯碱厂家库存44.3吨（-9.1万吨），其中轻碱30.88万吨（-6.26万吨），重碱13.42吨（-2.84万吨）。 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 2020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 20202021 2022 2023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 01-0102-2404-1606-0907-3009-2211-12 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：整体利润依然可观 据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为950元/吨 （+28.53%），氨碱法纯碱理论利润512.28元/吨（+45.39%）。 图23：动力煤（单位：元/吨）图24：合成氨（单位：元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图25：氯化铵（单位：元/吨）图26：原盐（单位：元/吨） 20192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0812-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图27：重碱氨碱法成本（单位：元/吨）图28：重碱联产法成本（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-06 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-1807-3009-1010-2212-06 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图29：重碱氨碱法的理论利润（单位：元/吨）图30：重碱联产法的理论利润（单位：元/吨） 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 01-0102-2604-2306-1808-1310-0812-0601-0102-2604-2306-1808-1