氧化铝周报：矿石供应偏紧制约供应 需求减弱市场氛围转淡

氧化铝周报：矿石供应偏紧制约供应需求减弱市场氛围转淡 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 1.1价格复盘——矿石偏紧制约产量增加需求走弱抑制价格 价格上有顶下有底维持区间震荡 本周氧化铝价格先跌后涨，整体处于区间震荡的格局； 当前氧化铝强现实弱预期，强现实的因素当前主要在于矿的偏紧，此前河南地区对矿山的制约仍未解除，而近期山西地区安全措施导致部分矿山关停减产，矿石生产雪上加霜；而海外几内亚因叛乱导致阶段性关闭国门以及部分企业罢工导致生产不正常，导致市场担心矿石进口受阻，当前国内1-9月份来自几内亚的进口矿占全国总进口的71.62%，牵一发而动全身，从历史商几内亚案例来看，影响有限，需要进一步跟踪； 而当前利空的因素也较多，成本塌陷叠加需求走弱，尤其是云南减产电解铝后氧化铝现货市场观望情绪升温，情绪转冷； 1.2策略展望——几内亚影响预计有限维持逢高抛空策略 平衡表转向宽松 供应受阻，但是需求走弱： 首先，成本塌陷，利润扩大：以山东地区为例，烧碱价格连续6次下调，32%浓度离子膜烧碱从10月中旬935元/吨降至当前730元/吨，动力煤价格港口从千元降至930元/吨； 其次，需求回落，供需转向宽松：10月27日云南地区落实约80万吨左右，将会带来氧化铝153万吨产能需求的减少，供需11、12月转向宽松； 最后，供应端维持偏紧，11月中上旬检修企业依旧较多，高利润之下遇到内外矿石偏紧而无法有效释放，需要等待后续进口矿石恢复来支撑产量释放，但是Q4环保限产的影响回持续存在，预计供应端或将维持低位开工率运行。 交易策略：强实现弱于起，价格预计震荡走弱，背靠3100附近逐渐沽空2401合约并持有。 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 周度供需平衡 表观供需平衡表观需求含进口后的总供应 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021-1-1 2021-2-1 2021-3-1 2021-4-1 2021-5-1 2021-6-1 2021-7-1 2021-8-1 2021-9-1 2021-10-1 2021-11-1 2021-12-1 2022-1-1 2022-2-1 2022-3-1 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 2023-3-1 2023-4-1 2023-5-1 2023-6-1 2023-7-1 2023-8-1 2023-9-1 2023-10-1 2023-11-1 -700 1.3矿石供应维持偏紧进口环比减少 内陆矿价格走势 几内亚矿价格走势 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 进口减少：2023年9月，中国进口铝土矿1002.41万吨，同比增加22%，环比减少13.86%。几内亚雨季带来的出口量减少正在显现，9月进口了几内亚铝土矿677.1万吨，环比减少7.79%；； 价格600-620元/吨，当地虽有氧化 国产矿产量 进口矿进口量 国产矿维持偏紧：河南三门峡地区矿山的复产尚未展开，河南地区的铝土矿供应一直维持着紧缺状态；由于当地市场已经适应这种紧张状态，对于矿价而言也没有提振作用，所以河南矿维持不变，58/5的铝土矿到厂含税 铝厂增产，但主要还是依靠外来矿。 全国铝土矿月产量及当月同比 1200 1000 800 600 400 200 0 月产量 当月同比 40 20 0 -20 -40 -60 15,000,000 铝土矿进口总量 2023年2022年 2021年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 几内亚局势不稳，山西地区两个铝土矿因事故停产导致供应紧张雪上加霜；但是目前来看，几内亚事件影响有限，局势逐渐企稳。 1.4氧化铝成本——烧碱、能源价格下跌 烧碱价格走势 烧碱库存 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 随着10月检修结束，烧碱趋势性累库，烧碱利润高位，估值偏高，中短期价格看空； 坑口煤炭产量陆续恢复，高价抑制需求，坑口价格回落，港口库存累积; 动力煤库存 动力煤价格走势 秦皇岛港口煤炭库存 800 2020年 2021年 2022年 2023年 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,700 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,500 1,300 1,100 900 700 500 1.5氧化铝利润小幅增加 山西氧化铝利润预估 山西地区氧化铝平均利润 4500 山西盈亏 山西完全成本 山西三网均价 1200 1000 4000 800 600 3500 400 200 3000 0 2500 -200 -400 2000 -600 10月初在烧碱价格冲高的抑制下，山西地区氧化铝实时测算利润一度亏损，但是伴随上周烧碱价格大幅回落，氧化铝冶炼利润再度扩大； 其次，能源成本近期小幅回落，矿石价格基本稳定，综合成本回落； 氧化铝产能与开工率 12,000 产能利用率 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 氧化铝:建成产能:全国:当月值月 100% 10,00095% 90% 8,00085% 6,00080% 4,00075% 70% 2,00065% 060% 2010-02 2010-10 2011-06 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 1.6氧化铝供应——维持低位运行等待矿石供应缓解 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 全球氧化铝日产量（单位：千吨） 420 2023年 2022年 2021年2020年 2019年 400 380 360 340 320 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 国内氧化铝产量 2020年2021年2022年2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至本周五，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8470万吨，开工率81.9%，维持稳定； 氧化铝周度运行产能 氧化铝开工率 8900 8700 氧化铝运行产能 8500 8300 8100 7900 7700 7500 1.7氧化铝供应——进口保持稳定 进口利润 氧化铝净进口 净进口:氧化铝 600,000.000 500,000.000 400,000.000 300,000.000 200,000.000 100,000.000 0.000 -100,000.000 -200,000.000 -300,000.000 -400,000.000 -500,000.000 氧化铝进口利润（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019-09-23 2020-09-23 2021-09-23 2022-09-23 2023-09-23 2023年9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口133.1万 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 吨，同比下降6.2%； 1.8氧化铝供应——远期压力仍存 氧化铝开工率低迷但远期投产计划仍旧较多 2024~2025年国内预计仍有360、520万吨产能要投产释放；海外有380、555万吨产能要释放； 公司 地区省份 城市 原有产能新建产 能2022年2023年2024年2025年2026年远期 万吨/年 万吨/年 田园化工 华北 山西 孝义 40 40 40 鲁北化工 华东 山东 滨州 100 100 100 博赛 西南 重庆 重庆 0 480 480 山东鲁渝博创铝业有限公司 华东 山东 滨州 50 80 80 奥凯达化工 华北 山西 孝义 50 40 40 田东锦鑫化工 西南 广西 田东 90 120 120.00 河北文丰 华北 河北 曹妃甸 0 480 240 240.00 中铝华昇二期 华南 广西 防城港 200 200 200.00 贵州其亚铝业 西南 贵州 黔东南州 110 30 30 赤峰启辉铝业 华北 内蒙古 赤峰 0 650 130 130 390 广西龙州新翔生态铝业二期 华南 广西 崇左 100 70 70.00 特变电工 华南 广西 防城港 0 240 120 120 广投北海绿色生态铝项目 华南 广西 北海 0 400 200 200 东方希望新材料科技有限公司 西南 广西 北海 0 400 400 文丰/酒钢 西北 甘肃 嘉峪关 0 600 600 合计 3930 940 400 360 520 320 1390 远期供应压力仍较大，行业仍将洗牌。 国家 企业 在建/待投产产能 预期投产时间 2024年 2025年 2026年 2027年 远期待定 单位 印度 Nalco 100 2024 100 万吨 印度 vedanta 300 2024-2025 100 200 万吨 越南 林同 75 2025 75 万吨 印尼 SGAR 200 2024-2025 100 100 万吨 印尼 BJM 200 2025-2026 100 100 万吨 印尼 ICA 160 2024~2025 80 80 万吨 总计 1035 380 555 100 0 0 万吨 2022-1-7 2022-2-7 2022-3-7 2022-4-7 2022-5-7 2022-6-7 2022-7-7 2022-8-7 2022-9-7 2022-10-7 2022-11-7 2022-12-7 2023-1-7 2023-2-7 2023-3-7 2023-4-7 2023-5-7 2023-6-7 2023-7-7 2023-8-7 2023-9-7 2023-10-7 1.9电解铝产能基本稳定预计减产80余万吨