煤焦周度报告：宏观利好持续，产业矛盾尚不突出，期市小幅回调后再度反弹

宏观利好持续，产业矛盾尚不突出，期市小幅回调后再度反弹 煤焦周度报告20231105 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块关键词价格供给 焦煤需求库存 基差、价差价格供给 需求 焦炭 库存 利润基差、价差 主要观点期市回落后再度走强；国产煤配煤继续回落，主焦相对坚挺；进口煤价格走弱居多 煤矿产量再度下滑，尤其是山西临汾及长治地区下滑明显；下游采购积极性降低，洗煤厂开工有所回落；通关再度回升至千车水平，但口岸询货较为冷清 下游补库力度较弱，投机需求少量启动 矿山整体库存小幅去库，山西地区去库幅度增大，河北地区库存回升，山东去库增储库存再度回升；洗煤厂库存继续回升，下游焦化库存小幅下降，总体库存再度下降 期市反弹之下，基差急速收窄，焦煤1-5收窄后再度走扩 期市回落后再度走强；第一轮提降在钢厂强力推进下顺利落地，海外焦炭价格出现小幅回落 焦化产量再度出现回落，但下滑幅度明显收窄；华北地区产能利用率有所回升，西北及东北地区继续下滑钢厂检修有所增多，铁水再度小幅下滑；集港利润回升催动期现入场，出口利润依旧较弱，表需表现尚可下游按需采购之下，焦企出现明显累库；华东地区钢厂库存明显提升，华北及华中地区库存持平 入炉煤继续回落，但一轮提降后焦化利润依旧较差 盘面继续向上反弹，现货一轮降价盘面维持升水，1-5价差继续收窄 本周煤焦期货合约均回落后再度走强，焦煤01合约周涨2.91%至1874，焦炭01合约周涨1.36%至2496。宏观利好持续，基本面来看，焦煤端，线上竞拍流拍现象依旧较明显，价格仍然向下调整，煤矿降价出货有所好转，产量再度出现回落，国产煤矿增产难度依然较大。焦炭一轮落地后焦化利润转负，打压下游采购积极性，蒙古口岸询货积极性转弱，观望为主，短期价格依然偏弱运行。焦炭端，第一轮提降落地后焦化利润重回负值，对焦企供应来说是压制因素，日产仍然在下滑。需求端下游钢厂检修开始增多，本周铁水与预期一致，依然存在小幅减量，钢厂刚需持续，考虑到目前库存结构良好，预计此轮提降后继续降价阻力较大，但可能钢厂仍将继续进行第二 总结轮提降动作。 盘面率先回调走弱后开始修复式的上涨，前期一方面是现货第一轮提降的落地使得焦炭盘面出现了小幅升水，另一方面，市场对于铁矿维持强势，也拖累C元素估值，盘面上方空间受到压制。但是铁矿拉涨进行到一定阶段，可能面临监管问题，再配合两家煤矿出现责令停产，虽然整体影响不大，但是从情绪上来说煤焦具备向上拉动驱动。预计短期盘面倾向于还是偏强势运行，因为宏观配合产业，没有明显向下驱动，偏强震荡为主，策略上多单继续持有。 焦煤周度市场跟踪 焦煤 焦煤 1.1价格：期市回落后再度走强 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 焦煤主力合约收盘价格 数据来源：文华财经，钢联，美尔雅期货 本周期市回落后再度走强，焦煤01合约周涨2.91%至1874。基本面来看，焦煤端，线上竞拍流拍现象依旧较明显，价格仍然向下调整，煤矿降价出货有所好转，产量再度出现回落，国产煤矿增产难度依然较大。焦炭一轮落地后焦化利润转负，打压下游采购积极性，蒙古口岸询货积极性转弱，观望为主，短期价格依然偏弱运行。 焦煤 1.1价格：国产煤配煤继续回落，主焦相对坚挺；进口煤价格走弱居多 类别（单位：元/吨） 最新 上周 环比 产地炼焦煤价格 柳林低硫主焦煤 2200 2280 -80 安泽低硫主焦煤 2250 2250 - 山东济宁气煤 1530 1530 - 临汾低硫瘦煤 1860 1960 -100 乌海1/3焦 1620 1620 - 临县低硫肥煤 2200 2200 - 澳煤价格 峰景矿硬焦煤CFR价（美元/吨） 363.6 362.45 +1.15 低挥发主焦煤CFR价（美元/吨） 283 288 -5 蒙煤价格 甘其毛都蒙5#原煤自提价 1520 1530 -10 乌不浪口蒙5#精煤自提价 1930 1950 -20 俄煤价格 K4北方港自提价 1890 1900 -10 K10北方港自提价 1600 1610 -10 数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货 焦煤 1.1国产煤价格：国产煤配煤继续回落，主焦相对坚挺 柳林低硫主焦煤 450040003500300025002000150010005000 临汾安泽低硫主焦煤 500045004000350030002500200015001000 山东济宁气煤�矿价 25002000150010005000 临汾低硫瘦煤 40003500300025002000150010005000 2020202120222023 乌海1/3焦 3500300025002000150010005000 2020202120222023 吕梁临县低硫肥煤 450040003500300025002000150010005000 2020202120222023 焦煤 1.1进口煤价格：进口煤价格走弱居多 蒙5#原煤甘其毛都自提价格蒙5#精煤乌不浪口自提价格 北方港K4自提价 3500 4000 3500 3000 3500 3000 2500 3000 2500 2000 2500 2000 1500 2000 1500 1000 500 0 1500 1000 500 700 低挥发主焦煤CFR 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 0 1000 500 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 北方港K10自提价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20192020202120222023 峰景矿硬焦煤CFR 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 20222023 20192020202120222023 焦煤 1.1价格：口岸至唐山运费明显回落，但短盘运费依然保持坚挺 起始地-目的地 （单位：元/吨） 最新 上周 环比 金泉-唐山迁安（含税） 251 278 -27 金泉-山西介休（含税） 174 174 - 金泉-内蒙乌海（含税） 110 110 - 蒙古坑口-查干哈达不含税（中盘） 70-80 70-80 - 查干哈达-甘其毛都不含税（短盘） 275-280 265-270 +10 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联-短盘运费：查干哈达-甘其毛都 数据来源：汾渭，美尔雅期货 焦煤 1.2供应：煤矿产量再度下滑，尤其是山西临汾及长治地区下滑明显 煤矿原煤总产量 山西煤矿原煤产量 山东煤矿原煤产量 750 500 190 700650 450 170 600 400 150 550 350 130 500 300 110 450400350 250200 9070 300 150 50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 1/1 2/ 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 河北煤矿原煤产量 山西临汾煤矿原煤产量 山西吕梁煤矿原煤产量 200 80 180 70 160 150100 605040 140120100 80 30 60 50 20 40 10 20 0 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：汾渭，美尔雅期货 焦煤 1.2供应：下游采购积极性降低，洗煤厂开工有所回落 样本洗煤厂开工率 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 洗煤厂精煤日均产量 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020202120222023 数据来源：钢联，美尔雅期货 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 焦煤 1.2供应：通关再度回升至千车水平，但口岸询货较为冷清 288口岸通关车数 数据来源：汾渭，Wind,美尔雅期货 焦煤 2023 2022 2021 2020 40 35 30 25 20 15 10 5 0 河北矿山库存 2023 2022 2021 2020 100 50 0 全国矿山库存 1.3库存：矿山整体库存小幅去库，山西地区去库幅度增大，河北地区库存回升，山东去库增储库存再度回升 山西矿山库存 400 200 350 180160 300 140 250 120 200 100 150 80 60 40 20 0 250 200 150 100 50 0 山东矿山库存 2020202120222023 2020202120222023 数据来源：钢联,美尔雅期货 焦煤 1.3库存：洗煤厂库存继续回升，下游焦化库存小幅下降，总体库存再度下降 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 样本洗煤厂库存 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 230家焦化厂炼焦煤库存 1300 1200 1100 1000 900 800 700 247家钢厂焦化炼焦煤库存 400 350 3100 250 2900 200 2700 150 2500 300 2020202120222023 港口进口炼焦煤总库存 3700 3500 3300 2020202120222023 钢联口径：炼焦煤总库存（矿山+独立焦化+钢厂焦化+港口） 数据来源：钢联,美尔雅期货 100 50 0 2300 2100 1900 1700 2020202120222023 2020202120222023 仓单类型（单位：元/吨） 最新 上周 环比 口岸蒙5#原煤折算仓单 1957 1985 -28 口岸蒙5#精煤测算仓单 2006 2002 +4 沙河驿蒙5仓单 1973 1973 - 山西1.3S主焦煤仓单测算 2055 2055 - 简混模拟仓单测算 1853 1884 -31 数据来源：汾渭，钢联,美尔雅期货 2100 口岸蒙5原煤测算仓单 2500 口岸蒙5精煤测算仓单 2000 2000 1900 1800 1700 1600 1500 9/19/89/159/229/2910/610/1310/2010/27 口岸原煤测算到唐山仓单 1500 1000 500 0 9/19/89/159/229/2910/610/1310/2010/27 口岸精煤测算到唐山仓单成本 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西煤仓单测算 2500 2000 1500 1000 500 0 4/205/2 简混模拟仓单 数据来源：汾渭，钢联,美尔雅期货 2020202120222023 焦煤 1.4估值：期