煤焦周度报告：宏观利好来袭，产业正反馈推进略有受阻，期市延续反弹

宏观利好来袭，产业正反馈推进略有受阻，期市延续反弹 煤焦周度报告20230917 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 谢晨 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 杨辉 投资咨询号：Z0019319 Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块关键词主要观点 价格期货延续反弹；现货探涨情绪较浓，各煤种均有不同程度反弹 供给安监影响持续，产量回升幅度有限；洗煤厂开工保持高位；口岸蒙煤通关整体较上周有所回升 焦煤需求库存 基差、价差价格供给 需求 焦炭 库存 利润基差、价差 刚性需求为主，投机需求入场略有减少 矿山库存继续保持去化；洗煤厂库存持续回升，下游维持低库存运行，整体库存平稳运行基差进一步收敛至平水状态，1-5价差小幅走扩 期市继续上探；第一轮提涨范围扩大，钢焦继续博弈中，海外焦炭价格出现小幅回落 焦化利润受损，部分焦企自发限产，日均产量明显回落；华东、华中及华北地区产能利用率走平为主 铁水小幅回落，但依然处于较高水平，钢厂生产积极性不减；集港利润维持，出口利润回落，下游成材旺季需求待验证焦企库存持续降库为主；钢厂继续集中补库，尤其华北及华东地区库存进一步回升 入炉煤再度反弹，焦化厂亏损幅度进一步加深，成本压力增大；钢厂高消耗之下，库存小幅转降现货僵持之下，盘面升水幅度进一步加深；煤焦比快速走弱 焦煤01合约周涨10.9%至1822.5，焦炭01合约周涨7.70%至2481.5。宏观层面，市场氛围向暖，利好政策预期不断，基本面来看，价格上看，焦煤线上竞拍多以延续涨势为主，但涨幅相对收窄。煤矿产量出现小幅回升，但是复产速度偏慢，安监仍偏严格。蒙煤近期通关量相较前期有所放缓，澳煤端澳洲矿山事故进一步炒作，加上由于印度买盘激增，涨幅扩大，但进口利润倒挂明显，实质影响可能较小。整体供应端还是偏紧的。焦炭端，受制于入炉煤成本增加，焦化亏损幅度加深，焦炉出现减产压力；需求端看，下游钢厂仍无明显减产意愿，铁水依旧处于高位， 总结但是钢厂利润依旧偏薄，目前对第一轮提涨仍存抵触心理，近期主要运输线路运费多有探涨，节前备货拉运较为积极，需求暂时存在支撑，后续看铁水未转降前煤焦保持偏强局面运行。 这周盘面受多头控盘比较明显，减仓回落后再度增仓上行，依旧走出产业链正向反馈逻辑，加上宏观方面炒作进一步降息的传言，市场氛围依旧向暖。从估值来看，焦煤现货跟涨紧密，升水幅度较小，焦炭由于现货涨价迟迟不落地，保持高升水状态。下周来看，成本端推动的正反馈继续上演，以及宏观接续利多刺激之下，钢材端也出现了高开走势，新的多头入场，暂时维持偏强走势，但是还要关注钢厂接涨的节奏，如果 迟迟不推进，高升水可能有回调风险，但应该不至于趋势性下跌，依旧震荡偏强运行。策略上看区间内回调做多兼具性价比，套利做扩1-5正套。 焦煤周度市场跟踪 焦煤 焦煤 1.1价格：期货延续反弹 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 焦煤主力合约收盘价格 数据来源：文华财经，钢联，美尔雅期货 本周期市延续反弹，焦煤01合约周涨10.9%至1822.5。基本面来看，价格上看，焦煤线上竞拍多以延续涨势为主，但涨幅相对收窄。煤矿产量出现小幅回升，但是复产速度偏慢，安监仍偏严格。蒙煤近期通关量相较前期有所放缓，澳煤端澳洲矿山事故进一步炒作，加上由于印度买盘激增，涨幅扩大，但进口利润倒挂明显，实质影响可能较小。整体供应端还是偏紧的。 焦煤 1.1价格：现货探涨情绪较浓，各煤种均有不同程度反弹 类别（单位：元/吨） 最新 上周 环比 产地炼焦煤价格 柳林低硫主焦煤 2100 2000 +100 安泽低硫主焦煤 2100 2100 - 山东济宁气煤 1420 1420 - 临汾低硫瘦煤 1850 1750 +100 乌海1/3焦 1620 1620 - 临县低硫肥煤 2100 1950 +150 澳煤价格 峰景矿硬焦煤CFR价（美元/吨） 327.3 283.85 +43.45 低挥发主焦煤CFR价（美元/吨） 260 250.50 +9.5 蒙煤价格 甘其毛都蒙5#原煤自提价 1450 1370 +80 乌不浪口蒙5#精煤自提价 1740 1740 - 俄煤价格 K4北方港自提价 1810 1700 +110 K10北方港自提价 1460 1450 +10 数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货 焦煤 1.1国产煤价格：多数煤种以反弹为主 柳林低硫主焦煤 450040003500300025002000150010005000 临汾安泽低硫主焦煤 500045004000350030002500200015001000 山东济宁气煤�矿价 25002000150010005000 临汾低硫瘦煤 40003500300025002000150010005000 2020202120222023 乌海1/3焦 3500300025002000150010005000 2020202120222023 吕梁临县低硫肥煤 450040003500300025002000150010005000 2020202120222023 焦煤 1.1进口煤价格：多以反弹为主 蒙5#原煤甘其毛都自提价格蒙5#精煤乌不浪口自提价格 北方港K4自提价 3500 4000 3500 3000 3500 3000 2500 3000 2500 2000 2500 2000 1500 2000 1500 1000 500 0 1500 1000 500 700 低挥发主焦煤CFR 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 0 1000 500 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 北方港K10自提价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20192020202120222023 峰景矿硬焦煤CFR 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 20222023 20192020202120222023 焦煤 1.1价格：口岸至山西介休运费有所上涨 起始地-目的地 （单位：元/吨） 最新 上周 环比 金泉-唐山迁安（含税） 267 267 - 金泉-山西介休（含税） 240 229 +11 金泉-内蒙乌海（含税） 110 110 - 蒙古坑口-查干哈达不含税（中盘） 70-80 70-80 - 查干哈达-甘其毛都不含税（短盘） 155-160 155-160 - 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联-短盘运费：查干哈达-甘其毛都 数据来源：汾渭，美尔雅期货 焦煤 1.2供应：安监影响持续，产量回升幅度有限 煤矿原煤总产量 山西煤矿原煤产量 山东煤矿原煤产量 750 500 190 700650 450 170 600 400 150 550 350 130 500 300 110 450400350 250200 9070 300 150 50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 1/1 2/ 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 河北煤矿原煤产量 山西临汾煤矿原煤产量 山西吕梁煤矿原煤产量 200 80 180 70 160 150100 605040 140120100 80 30 60 50 20 40 10 20 0 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：汾渭，美尔雅期货 焦煤 1.2供应：洗煤厂开工保持高位 样本洗煤厂开工率 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 洗煤厂精煤日均产量 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020202120222023 数据来源：钢联，美尔雅期货 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 焦煤 1.2供应：口岸蒙煤通关整体较上周有所回升 288口岸通关车数 数据来源：汾渭，Wind,美尔雅期货 焦煤 1.3库存：矿山库存继续保持去化 2023 2022 2021 2020 40 35 30 25 20 15 10 5 0 河北矿山库存 2023 2022 2021 2020 100 50 0 全国矿山库存 山西矿山库存 400 200 350 180160 300 140 250 120 200 100 150 80 60 40 20 0 2020202120222023 250 200 150 100 50 0 山东矿山库存 2020202120222023 数据来源：钢联,美尔雅期货 焦煤 1.3库存：洗煤厂库存持续回升，下游维持低库存运行，整体库存平稳运行 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 样本洗煤厂库存 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 230家焦化厂炼焦煤库存 1300 1200 1100 1000 900 800 700 247家钢厂焦化炼焦煤库存 2020202120222023 400 350 3100 250 2900 200 2700 150 2500 300 港口进口炼焦煤总库存 3700 3500 3300 钢联口径：炼焦煤总库存（矿山+独立焦化+钢厂焦化+港口） 数据来源：钢联,美尔雅期货 100 50 0 2300 2100 1900 1700 2020202120222023 2020202120222023 仓单类型（单位：元/吨） 最新 上周 环比 口岸蒙5#原煤折算仓单 1866 1770 +96 口岸蒙5#精煤测算仓单 1817 1760 +57 沙河驿蒙5仓单 1768 1758 +10 山西1.3S主焦煤仓单测算 1955 1805 +150 简混模拟仓单测算 1752 1616 +136 数据来源：汾渭，钢联,美尔雅期货 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 口岸蒙5原煤测算仓单 7/197/268/28/98/168/238/309/69/13 口岸原煤测算到唐山仓单 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 口岸蒙5精煤测算仓单 7/197/268/28/98/168/238/309/69/13 口岸精煤测算到唐山仓单成本 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西煤仓单测算 2500 2000 1500 1000 500 0 3/73/214/4 简混模拟仓单 数据来源：汾渭，钢联,美尔雅期货 焦煤 1.4估值：基差进一步收敛至平水状态，1-5价差小幅走扩 800 600 400 20