镍和不锈钢产业链周报：负反馈临近尾声，跟踪库存变化

镍和不锈钢产业链周报 负反馈临近尾声，跟踪库存变化 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年11月5日 目录 01 镍：供需格局未扭转，注意跟踪盘面宏观情绪，承压运行 02 不锈钢：负反馈尚未结束，关注库存变化，震荡磨底 主要观点 主要观点 本周观点 上周观点 整体框架不变，产业链状态不理想，“中间品—硫酸镍—三元电池”新能源条线去库存过程尚未完成，“镍铁—不锈钢”条线钢厂减产，“纯镍—合金”条线供需趋松。纯镍方面，国内来看，伴随新增产能放量，趋势性累库， 镍 基差弱势主流电镍生产工艺有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外来看，供需双弱，LME镍库存仓单注销占比提升，但仍然维持大贴水结构。总体上，纯镍低库存溢价回吐，镍铁、硫酸镍、纯镍等镍元素价差收敛。纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态 供需格局未扭转前，反弹沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口能否下破 供需格局未扭转前，反弹沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口能否下破 始终令镍价承压，绝对库存低位下需要配合盘面宏观情绪操作才能流畅。盘面仍在下跌通道中，反弹沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口能否下破。原料端，印尼配额审批11月开启，放开规模可能会对镍矿市场产生冲击；菲律宾主矿区进入雨季，国内中高品位 不锈钢 镍矿库存偏低。产业压力自下而上传导，镍矿端需要让利，矿价承压或小幅走跌。国内镍铁厂亏损状态，部分减产，但印尼回流量较大，镍铁过剩局面使得价格承压。钢厂利润倒挂，成本下移，减产范围扩大，下游逢低补库，社库高位去化。总体上，目前负反馈尚未结束，不锈钢绝对库存仍在偏高水平，暂时不能给到钢厂利润。镍盘面弱势，不锈钢受 震荡磨底阶段，短期仍然有下探风险，短线波段操作，指数关注14300支撑；中线关注逢低多机会 震荡磨底阶段，短期仍然有下探风险，指数关注14300支撑；中线关注逢低多机会 累承压，盘面仍然存在下探风险，指数关注14300支撑，矛盾消化需要时间。向上需要等不锈钢社库回归中性后配合原料季节性短缺，或者国内政策预期加持。 周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 144000 146650 -2650 元/吨 1#金川镍升贴水 3550 3400 150 元/吨 1#进口镍升贴水 -150 -250 100 元/吨 镍豆现货升贴水 -2000 -2100 100 元/吨 LME镍0-3 -238.5 -230 -9 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -7441 -2869 -4572 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.85 8.1 -0.25 / LME库存 41826 45564 -3738 吨 SHFE周报库存 9767 9168 599 吨 国内六地社会库存 13178 11755 1423 吨 保税区库存 5100 5100 0 吨 全球显性库存 60104 62419 -2315 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 31600 32500 -900 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 2395 2995 -600 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 2395 2927 -532 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 36243 35896 347 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 59 59 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 949 927 23 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1080 1115 -35 -9 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -351.5 -343 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 59.5 60 -1 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 179.7 169.9 9.8 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8500 8600 -100 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 14850 14850 0 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 14850 14900 -50 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 14200 14250 -50 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 14500 14650 -150 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 10500 10800 -300 元/吨 期现价差 425 440 -15 元/吨 冷热价差 650 600 50 元/吨 短流程参考成本 14773 15093 -320 元/吨 长流程参考成本 14161 14236 -75.5 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 53.33 57.27 -3.94 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 30.45 32.29 -1.83 万吨 SHFE不锈钢仓单 6.77 7.40 -0.63 万吨 产业信息 华东某不锈钢厂于10月底提前进行电路检修改造，预计持续二十天，影响10月300系粗钢产量1万吨，11月300系粗钢产量约3-4万吨。 华东某不锈钢厂于11月进行停机检修，预计持续五天，影响11月300系粗钢产量约2.5万吨。 华北某不锈钢钢厂因市场情况不佳，价格快速下跌，成本倒挂，于近日进行热连轧检修，计划检修时间10天，预计影响11月粗钢产量10万吨左右，以300系为主。 镍：供需格局未扭转，注意跟踪盘面宏观情绪，承压运行 目录1：镍 01供需和库存分析 02估值和持仓分析 03总结与展望 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020 2021 2022 2023 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：国内产量逐月提升，挤压进口需求，新增国产品牌出货积极，供应放量 201820192020 2021 2022 2023 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：海外Q2产量环比下滑3.34%，同比下滑0.86%；国内Q2产量环比增加10.35%，同比增加32.33% 海外精炼镍企业生产情况（吨）（不完全统计） 企业 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022E 2023Q1 2023Q2 Vale 22700 19300 25800 24200 92000 22200 18000 NorilskNickel 51479 48472 59284 59735 218970 46667 44659 Glencore 31500 30500 26400 33900 122300 32800 32200 BHPBilliton 13300 11700 17500 10800 53300 13200 13100 Sibanye-Stillwater 1248 2251 1003 337 4839 1180 1525 AngloAmerican 4600 6200 5700 4800 21300 3300 6100 Sumitomo 17350 17300 18100 16200 68950 20400 19300 KoreaResourcesCorporation 3800 3800 5600 1400 14600 5000 4600 Sherritt 7750 7408 8886 8224 32268 6966 6536 Implats 4148 4149 3972 4231 16500 3258 3768 海外总计 156627 151080 172245 163827 640188 154971 149788 国内精炼镍企业生产情况（吨） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022E 2023Q1 2023Q2 国内合计 37470 42780 46900 46990 174140 51300 56610 镍中间品：MHP回流到货，缓解硫酸镍原料偏紧问题；高冰镍产硫酸镍利润倒挂，需求不济，高冰镍减产 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-06 1月 2021-07 2021-08 2月 2021-09 2021-10 2019 2021-11 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-12 2022-01 4月 印尼MHP产量 2022-02 2022-03 2020 2022-04 5月 2022-05 2022-06 6月 印尼高冰镍产量 2022-07 2021 2022-08 2022-09 7月 2022-10 2022-11 2022 8月 2022-12 2023-01 9月 2023-02 2023-03 2023-04 2023 10月 2023-05 2023-06 11月 2023-07 2023-08 12月 2023-09 2023-10 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 84 82 80 78 76 74 72 70 68 2022-09-14 2022-09-29 2022-10-14 2022-10-29 2022-11-13 2022-11-28 2022-12-13 2022-12-28 2023-01-12 2023-01-27 2023-02-11 2023-02-26 2023-03-13 2023-03-28 2023-04-12 2023-04-27 2023-05-12 2023-05-27 2023-06-11 2023-06-26 2023-07-11 2023-07-26 2023-08-10 2023-08-25 2023-09-09 2023-09-24 2023-10-09 2023-10-24 2021-08 2021-09 2021-10 自印尼 2021-11 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 高冰镍进口量（吨） 2022-04 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07