镍和不锈钢产业链周报：产业负反馈兑现中，跟踪库存变化

镍和不锈钢产业链周报 产业负反馈兑现中，跟踪库存变化 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年10月15日 目录 01镍：海外宏观偏压制，纯镍趋势性累库，逢高沽空 02 不锈钢：利润倒挂钢厂减产，负反馈兑现中，关注降库可持续性，震荡磨底 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 伴随国内新增产能放量，纯镍供需趋松，趋势性累库，基差弱势。但矿端扰动持续，中间品报价坚挺，硫酸镍价格 镍 上涨，抬升镍元素重心。中短期盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要因素，成本需要影响到产品内部结构转换才有切实意义，目前外采硫酸镍生产电积镍工艺已经亏损，但自产中间品生产工艺尚有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外方面，供需双弱，存在隐性库存显性化迹象，LME维持大贴水结构。总体上，纯镍供需格局没有扭转之 纯镍供需格局未扭转前，配合盘面宏观情绪，逢高沽空 纯镍供需格局未扭转前，维持反弹沽空思路 前，过剩状态始终令镍价承压，估值中性情况下需要注意盘面宏观情绪，维持逢高沽空思路。节前金九预期证伪，库存超季节性累积，盘面抢跑负反馈，期现快速下跌令钢厂利润受到大幅挤压。节后10月钢厂 不锈钢 减产范围扩大，倒逼原料降价，负反馈兑现中，但市场对原料镍矿镍铁让利空间存在争议，也即负反馈程度待确定。上周市场成交回暖，贸易商逢低补库，社库高位拐头。需求现实和预期未见明显好转，短期盘面反弹对待，暂时无法给到钢厂利润，后市需要跟踪库存变化：如果库存消化存在困难，则负反馈逻辑还未结束，继续弱势震荡消化库存；如果库存能够持续去化，则盘面企稳盘整，待库存回落中性水平和原料价格止跌后，才能继续向上。总体上， 震荡磨底阶段，目前不能排除二次下探风险，短多注意利润保护，跟踪库存变化，中线逢低布局多单 左侧逢低试多，但不追高，小止损，跟踪库存变化 震荡磨底阶段，海外宏观偏压制，地缘冲突事件发酵，美元指数和美债收益率走高，产业负反馈尚未结束，目前不能排除二次下探风险，短多注意利润保护，严格设置止损，跟踪库存变化，中线择机逐步布局多单。 产业信息 【10月11日南非大型矿山新一轮40-42%铬精粉期货成交价环比下跌】10月11日南非大型矿山新一轮40-42%铬精粉期货成交价环比下跌7美元/吨至295美元/吨，同时铬矿现货市场供方挺价心态受挫报价跟跌2-3元/吨度，8月南非出口总量超170万吨创历史新高，环比增长20%，其中出口至中国约140-150万吨，出口大增为9-10月中国铬矿进口带来增长预期，叠加目前发运正常，供应短缺对矿价的支撑作用减弱。 镍：产业层面，纯镍过剩预期未发生扭转，镍价始终承压运行；当前镍中间品资源偏紧，如果镍中间品回流增加，硫酸镍价格或转跌，则有助于打开镍价下方空间。上周宏观偏弱，国内需求预期欠佳，美国9月CPI和PPI数据超预期，地缘政治事件发酵引发避险，美元指数和美债收益率先抑后扬，商品情绪负面，沪镍窄幅偏弱震荡。 不锈钢：节前盘面抢跑负反馈，期现快速下跌，节后市场对镍矿镍铁下跌空间存在争议，贸易商入厂采购备货，现货成交好转，库存高位拐头，盘面弱势反弹。当前盘 面尚在兑现负反馈逻辑，盘面价格能否真正触底要看后续库存去化情况。 沪镍期货持仓和价格 不锈钢期货持仓和价格 行情回顾 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 280000 期货持仓量：镍（左轴） 收盘价：沪镍指数（右轴） 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 80000 205000 185000 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 24000 期货持仓量：不锈钢（左轴） 收盘价：不锈钢指数（右轴） 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 10000 周度数据 本周 上周 周变化 单位 精炼镍 SMM1#电解镍 153550 156150 -2600 元/吨 1#金川镍升贴水 5250 6100 -850 元/吨 1#进口镍升贴水 -150 0 -150 元/吨 镍豆现货升贴水 0 -1500 1500 元/吨 LME镍0-3 -261.75 -271.75 10 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -2022 -1711 -311 元/吨 期货比值（滞后一日） 8.12 8.16 -0.04 / LME库存 42870 43134 -264 吨 SHFE周报库存 9312 9312 0 吨 国内六地社会库存 11557 9755 1802 吨 保税区库存 3100 3100 0 吨 全球显性库存 57527 55989 1538 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 32550 32450 100 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -2795 -1095 -1700 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -2795 -5600 2805 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 32872 30171 2700 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 65 65 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 907 855 52 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1150 1155 -5 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -353 -356.5 4 元/镍点 南非精粉40-42% 60 62 -2 元/吨度 铬矿铬铁 南非块矿36-38% 56 58 -2 元/吨度 铬矿港口库存 212.6 172.3 40.3 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8900 9000 -100 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 14950 15150 -200 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 15000 15150 -150 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 14500 14600 -100 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 14750 14900 -150 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 10800 11200 -400 元/吨 期现价差 335 15320 -14985 元/吨 冷热价差 450 550 -100 元/吨 短流程参考成本 15465 15684 -219 元/吨 长流程参考成本 14471 14487 -15.6 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 59.47 61.13 -1.67 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 34.68 35.55 -0.87 万吨 SHFE不锈钢仓单 8.15 8.80 -0.65 万吨 镍：海外宏观偏压制，纯镍趋势性累库，逢高沽空 目录1：镍 01供需和库存分析 02估值和持仓分析 03总结与展望 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 24000 60000 2017201820192020202120222023 201820192020 2021 2022 2023 2200050000 20000 18000 40000 1600030000 14000 12000 10000 20000 10000 8000 电解镍进口量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 国内精炼镍进口分国别（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：国内产量逐月提升，新增国产品牌出货积极，供应放量 201820192020 2021 2022 2023 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：散单依旧偏紧，成交系数暂时坚挺 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-06 1月 2021-07 2021-08 2月 2021-09 2021-10 2019 2021-11 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-12 2022-01 4月 印尼MHP产量 2022-02 2022-03 2020 2022-04 5月 2022-05 2022-06 6月 印尼高冰镍产量 2022-07 2021 2022-08 2022-09 7月 2022-10 2022-11 2022 8月 2022-12 2023-01 9月 2023-02 2023-03 2023-04 2023 10月 2023-05 2023-06 11月 2023-07 2023-08 12月 2023-09 2023-10 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 2022-08-30 2022-09-14 2022-09-29 2022-10-14 2022-10-29 2022-11-13 2022-11-28 2022-12-13 2022-12-28 2023-01-12 2023-01-27 2023-02-11 2023-02-26 2023-03-13 2023-03-28 2023-04-12 2023-04-27 2023-05-12 2023-05-27