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酒水饮料周报:茅台业绩平稳落地,把握回调机会

食品饮料2023-11-07吴立天风证券嗯***
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酒水饮料周报:茅台业绩平稳落地,把握回调机会

市场表现复盘 本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.61%/+4.27%/+5.67%,食品饮料板块中白酒板块涨幅最大。具体白酒板块来看,本周贵州茅台(+8.02%)、泸州老窖(+5.90%)、顺鑫农业(+5.52%)涨跌幅居前,而酒鬼酒(-0.04%)、洋河股份(-0.68%)、金种子酒(-2.10%)涨跌幅居后。我们认为当前板块基本面向好趋势不改,白酒三季报表现整体符合市场预期,考虑到当前宏观经济已处于企稳回升阶段,在稳增长政策推进下,终端消费需求有望回暖。 周观点更新 本周申万白酒指数上涨5.67%,白酒板块领涨食品饮料行业,表现较强势,结合板块基本面、预期面及估值面因素,我们认为白酒本周反弹主要系: ①基本面角度,酒企三季报全面发布,总体表现略超预期,茅台、洋河、今世缘等酒企业绩表现平稳,龙头酒企如古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等业绩表现略超预期,基本面优秀的强α标的业绩成长的韧性再次被验证。 ②预期层面,本周贵州茅台、泸州老窖相继发布旗下大单品的提价通知,有望逐渐扭转市场对供给端量价趋势的保守预期。 ③估值层面,前期持续震荡回调后部分头部高端、地方龙头酒企和次高端酒企5年估值分位已经回落到10左右的历史较低水平,赔率具备吸引力。目前,5年维度看,头部高端、部分次高端及部分地方龙头酒企酒企估值仍处于20%分位以下,估值仍处于合理偏低水位,建议关注。 酒企动态/观点更新 贵州茅台:贵州茅台酒(飞天、五星)上调出厂价。本周二贵州茅台发布重大事项公告,宣布自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及产品的市场指导价格。价格是品牌力外在体现,普通飞天作为大流通单品价格标杆,其提价对茅台和行业的意义均较大。于茅台而言本次提价一方面贡献24年业绩增长,另一方面是茅台提价力的再次印证;于行业而言普通飞天提价打开行业整体出厂价天花板,为高端次高端龙头酒企的量价平衡提供更充裕空间,有助于供给端景气度加快回升。 泸州老窖:泸州老窖60版特曲五码装经销商结算价上调。本周三泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布调价文件,自2023年11月1日起,52度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至478元/瓶,43度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至438元/瓶,38度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至428元/瓶。 板块催化剂: 我们认为,后续催化剂有:①公司交流/经销商大会/股东大会;②元春旺季渠道备货及需求端表现;③核心经济指标及政策变化等。 投资建议: 平β假设下,我们仍看好强α酒企集中度加速提升红利机会+潜在改革预期机会,始终坚持三条投资主线:1))业绩稳定性,即预计24年业绩增速稳定:贵州茅台/山西汾酒/古井贡酒等;2)类期权(或存潜在改革逻辑)主线:五粮液/水井坊等;3)β主线:酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示:消费疲软;食品安全风险;市场扩张不达预期;市场竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘: 本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.61%/+4.27%/+5.67%,食品饮料板块中白酒板块涨幅最大。具体白酒板块来看,本周贵州茅台(+8.02%)、泸州老窖(+5.90%)、顺鑫农业(+5.52%)涨跌幅居前,而酒鬼酒(-0.04%)、洋河股份(-0.68%)、金种子酒(-2.10%)涨跌幅居后。我们认为当前板块基本面向好趋势不改,白酒三季报整体表现整体符合市场预期,考虑到当前宏观经济已处于企稳回升阶段,在稳增长政策推进下,终端需求有望回暖。 1.1.2.周观点更新: 本周申万白酒指数上涨5.67%,白酒板块领涨食品饮料行业,表现较强势,结合板块基本面、预期面及估值面因素,我们认为白酒本周反弹主要系: ①基本面角度,酒企三季报全面发布,总体表现略超预期,茅台、洋河、今世缘等酒企业绩表现平稳,龙头酒企如古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等业绩表现略超预期,基本面优秀的强α标的业绩成长的韧性再次被验证。 ②预期层面,本周贵州茅台、泸州老窖相继发布旗下大单品的提价通知,有望逐渐扭转市场对供给端量价趋势的保守预期。 ③估值层面,前期持续震荡回调后部分头部高端、地方龙头酒企和次高端酒企5年估值分位已经回落到10左右的历史较低水平,赔率具备吸引力。目前,5年维度看,头部高端、部分次高端及部分地方龙头酒企酒企估值仍处于20%分位以下,估值仍处于合理偏低水位,建议关注。 酒企动态/观点更新 贵州茅台:贵州茅台酒(飞天、五星)上调出厂价。本周二贵州茅台发布重大事项公告,宣布自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及产品的市场指导价格。价格是品牌力外在体现,普通飞天作为大流通单品价格标杆,其提价对茅台和行业的意义均较大。于茅台而言本次提价一方面贡献24年业绩增长,另一方面是茅台提价力的再次印证;于行业而言普通飞天提价打开行业整体出厂价天花板,为高端次高端龙头酒企的量价平衡提供更充裕空间,有助于供给端景气度加快回升。 泸州老窖:泸州老窖60版特曲五码装经销商结算价上调。本周三泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布调价文件,自2023年11月1日起,52度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至478元/瓶,43度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至438元/瓶,38度泸州老窖60版特曲五码装(500ml*6)经销商结算价上调至428元/瓶。 板块催化剂: 我们认为,后续催化剂有:①公司交流/经销商大会/股东大会;②元春旺季渠道备货及需求端表现;③核心经济指标及政策变化等。 投资建议:平β假设下,我们仍看好强α酒企集中度加速提升红利机会+潜在改革预期机会,始终坚持三条投资主线:1))业绩稳定性,即预计24年业绩增速稳定:贵州茅台/山西汾酒/古井贡酒等;2)类期权(或存潜在改革逻辑)主线:五粮液/水井坊等;3)β主线:酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 10月30日~11月3日,5个交易日上证综指上涨0.43%,沪深300指数上涨0.61%,食品饮料板块上涨4.27%,具体来看,乳品+1.94%、软饮料+0.17%、白酒+5.67%、其他酒类+0.13%、啤酒-5.44%。 图1:本周各板块涨幅 图2:本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨幅前五个股分别为贵州茅台、泸州老窖、顺鑫农业、五粮液和山西汾酒,涨跌幅分别为+8.02%、+5.90%、+5.52%、+4.37%和+2.92%,涨跌幅后五个股分别为舍得酒业、今世缘、酒鬼酒、洋河股份和金种子酒,涨跌幅分别为+0.63%、+0.26%、-0.04%、-0.68%和-2.10%。酒水饮料板块涨幅前五个股分别为泉阳泉、贵州茅台、岩石股份、*ST西发和泸州老窖,涨跌幅分别为+21.10%、+8.02%、+7.84%、+6.12%和+5.90%,跌幅前五个股分别为新乳业、青岛啤酒、光明乳业、佳禾食品和重庆啤酒,涨跌幅分别为-4.85%、-5.20%、-6.83%、-10.54%和-11.60%。 表1:本周主要白酒公司涨跌幅情况(涨幅前五和跌幅前五) 图3:本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4:本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面,截至2023年11月3日食品饮料板块动态市盈率为27倍,位于一级行业第13位。酒水饮料块中,白酒(27.78倍)、啤酒(29.39倍)、其他酒类(46.87倍)、软饮料(25.80倍)、乳品(18.51倍)。其中白酒板块(+2.02%)本周估值涨幅最大,其他酒类板块(-9.45%)本周估值跌幅最大。 图5:上周申万一级行业动态市盈率对比图(倍) 图6:上周食品饮料子板块动态市盈率对比图(倍) 图7:白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况(单位,倍) 图8:本周白酒PE(TTM)情况一览(单位,倍) 北向资金流入增加,食品饮料净买入排名第2位。截止2023年11月3日,北向资金累计净买入17907.11亿元,2023年10月30日到2023年11月3日净买入29.54亿元。从行业配置来看,食品饮料净买入金额排名第2位,净买入33.41亿元,前一周净卖出23.19亿元,净买入额增加56.60亿元。 图9:北向资金成交净买入情况(单位:亿元) 图10:北向资金累计净买入情况(单位:亿元) 图11:北向资金对各行业净买入规模及环比变化(单位:亿元) 陆股通持股标的中,重庆啤酒(6.94%)、贵州茅台(6.80%)、五粮液(5.10%)、口子窖(4.71%)、燕京啤酒(4.12%)、水井坊(3.61%)持股排名居前。酒水板块17支个股受北向资金增持,其中水井坊(+0.44pct)、老白干酒(+0.34pct)、天佑德酒(+0.33pct)北上资金增持比例较高。 表2:酒水板块个股沪(深)股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12:白砂糖零售价(元/公斤) 图13:猪肉价格(元/公斤) 图14:大豆市场价(元/吨) 图15:糖蜜现货价(元/吨) 图16:大麦市场价(美元/吨) 图17:生鲜乳价格(元/公斤) 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18:飞天茅台批价走势(元/瓶) 图19:茅台1935批价走势(元/瓶) 图20:普五(八代)批价走势(元/瓶) 图21:国窖1573批价走势(元/瓶) 图22:次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23:啤酒月度产量及同比增速走势(单位:万千升,%) 图24:啤酒月度进口量及进口平均单价走势(单位:万千升,%) 图25:国产葡萄酒价格走势(单位:元/瓶) 图26:海外葡萄酒价格走势(单位:元/瓶) 图27:Liv-ex100红酒指数走势 图28:葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 饲料市场,本周玉米平均价下跌,豆粕平均价下跌。根据Wind数据,截至2023年10月27日,省市玉米平均价为2.75元/千克,环比下降0.72%;截至2023年10月27日,豆粕平均价为4.42元/千克,环比下降2.00%。 图29:22省市玉米平均价格走势 图30:22省市豆粕平均价走势 液态奶市场,主产区生鲜乳平均价环比下降,牛奶零售价环比微幅上升,酸奶零售价环比微幅上升。根据Wind数据,截至2023年10月25日,主产区生鲜乳平均价为3.72元/公斤,环比下降0.27%;截至2023年10月27日,牛奶零售价为12.47元/升,环比上升0.08%;酸奶零售价为16.23元/升,环比上升0.06%。 图31:主产区生鲜乳平均价走势 图32:牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3:公司公告 4.重要行业动态 表4:行业重要动态 5.风险提示 1、消费疲软 消费需求疲软对白酒行业的发展都有可能产生不利的影响。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高,白酒产品主要供消费者直接饮用,产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、市场扩张不达预期 如果市场竞争加剧或消费者对白酒的消费需求下降,且未能及时有效拓展其他市场,将对行业的生产经营活动产生不利,从而影响战略目标的实现。 4、市场竞争加剧 中国白酒行业总体产能过剩,市场竞争非常激烈,竞品若不断加入市场方面的投入,未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。