通信行业2023三季报业绩总结：卫星通信催化频出，华为产业链值得继续关注

通信板块近一年市场表现 投资要点： 通信板块大幅领涨市场整体。指数上看，年初截至10月底，市场整体下跌，上证综指/沪深300/科创板指数/深圳成指/创业板指数分别-2.28%/ -7.73%/-8.91%/-10.46%；申万通信指数涨22.38%。具体来看，光模块、IDC、光缆海缆涨幅最高；其中，年初至个股涨幅前四位五均为CPO概念股。 估值方面来看，光模块、卫星通信估值水平较高，下半年卫星通信产业 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 ` 行业研究/行业分析 2023年11月6日 通信行业2023三季报业绩总结领先大市-A(维持) 卫星通信催化频出，华为产业链值得继续关注 通信 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】卫星通信产业催化频出，阶段性成果不断落地-山西证券通信行业周跟踪：卫星通信产业催化频出，阶段性成果不断落地2023.10.30 【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：美国升级AI算力芯片出口限制，光通信领域受影响较小2023.10.23 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 催化频出，板块估值拔升。机构持仓角度来看，23Q3申万通信行业基金持仓市值占比略有回落，由Q2占比3.06%下降至2.71%。市值来看，通信市值占比同样相较Q2小幅回落，流通市值占比由1.50%下降至1.41%，总市值占比由2.56%下降至2.50%。 23Q1-Q3多数板块营收有所改善，展望后续，卫星通信、运营商、光模块值得期待。1）卫星通信：10月以来，卫星通信领催化因素频出，国内卫星通信系统建设进程加速，阶段性成果持续落地，通信技术向星地一体化时代迈进，未来有望带动产业核心公司实现业绩腾飞。2）运营商：未来业绩增长趋势较为明确，中国移动继续实施增持计划，运营商稳健的财政思路带来了较高的抗风险能力，全产业链投资规模效应将愈发显著；此外，央企考核指标中的净利润替换为ROE，以及强调通过合理负债扩大经营杠杆，有望释放运营商杠杆需求，增加盈利能力和创现能力，提升运营商整体估值水平。3）光模块：上半年订单已形成一定业绩兑现，后续格局及分化将更加清晰；Q4下游北美厂商将给出明年订单指引，行业整体走势及厂商供应份额均将对后续形成新一轮催化；此外，以华为为首的国内算力高需求将有望成为光模块整体的第二增长曲线。 重点公司关注： 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信，华工科技，光迅科技；运营商：中国移动、中国电信、中国联通； 设备商：中兴通讯、烽火通信；IDC：光环新网、宝信软件；云计算：紫光股份、锐捷网络； 物联网：移远通信、美格智能、翱捷科技； 卫星通信：铖昌科技、上海瀚讯、震有科技、中国卫通、华力创通； 光缆海缆：亨通光电、中天科技；工业互联网：三旺通信； 液冷：英维克、高澜股份； 连接器：意华股份、瑞可达、电联技术；控制器：和而泰、振邦智能、贝仕达克； 风险提示： 下游需求不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 目录 1.2023Q3通信板块总结：整体行情领先市场，估值先于业绩体现9 1.1行情回顾：通信整体跑赢大盘，光模块子板块领先9 1.2业绩表现：营收归母稳健增长，盈利与营运能力均有提升11 1.3机构配置：市值占比呈现提升趋势，持仓占比降幅明显13 2.细分板块：光模块与卫星通信估值较高，多数板块毛利率改善13 2.1估值端：光模块与卫星通信处于高点，云计算等相对较低13 2.2业绩端：多数板块营收与盈利能力Q3提升明显，Q3营运能力承压14 3.分板块及建议关注：光模块、运营商及卫星通信值得期待17 3.1.1光模块17 3.1.2运营商20 3.1.3设备商22 3.1.4IDC24 3.1.5云计算26 3.1.6物联网29 3.1.7卫星通信31 3.1.8光缆海缆33 3.1.9工业互联网35 3.1.10液冷37 3.1.11连接器40 3.1.12控制器42 4.风险提示44 图表目录 图1：年初至10月底主要大盘和通信指数涨跌幅9 图2：年初至10月底通信行业各子板块涨跌幅10 图3：年初至今通信个股涨幅前五10 图4：年初至今通信个股跌幅前五10 图5：通信行业历史营收情况11 图6：通信行业单季度营收环比（单位：%）11 图7：通信行业历史归母净利润情况11 图8：通信行业单季度历史归母净利润环比（单位：%）11 图9：通信行业历史毛利率净利率（单位：%）12 图10：通信行业研发费用率（单位：%）12 图11：通信行业分季度存货及应收账款周转天数12 图12：2019Q1-2023Q3通信行业市值及公募基金持仓市值占比(%)13 图13：通信行业各子板块当前PE水平14 图14：通信行业各子板块当前PB水平14 图15：通信各子板块23Q1-Q3营收及增速15 图16：通信各子板块23Q2/Q3营收环比（单位：%）15 图17：通信各子板块23Q1-Q3归母及增速15 图18：通信各子板块23Q2/Q3归母环比（单位：%）15 图19：通信各子板块23Q1-Q3及22Q1-Q3毛利率（单位：%）16 图20：通信各子板块归母23Q1-Q3/22Q1-Q3毛利率变动（单位：%）16 图21：通信各子板块23Q1-Q3及22Q1-Q3净利率（单位：%）16 图22：通信各子板块归母23Q1-Q3/22Q1-Q3净利率变动（单位：%）16 图23：通信各子板块23Q1-Q3及22Q1-Q3存货周转天数（单位：天）17 图24：通信各子板块23Q1-Q3/22Q1-Q3存货周转天数变动（单位：天）17 图25：光模块近年营收及增速18 图26：光模块营收分季度环比（单位：%）18 图27：光模块近年归母净利润及增速18 图28：光模块归母净利润分季度环比（单位：%）18 图29：光模块近年毛利率净利率（单位：%）19 图30：光模块近年研发费用率（单位：%）19 图31：光模块近年存货周转天数（单位：天）19 图32：运营商近年营收及同比20 图33：运营商营收分季度环比（单位：%）20 图34：运营商近年归母净利润及同比21 图35：运营商归母净利润分季度环比（单位：%）21 图36：运营商近年毛利率净利率（单位：%）21 图37：运营商近年研发费用率（单位：%）21 图38：运营商近年存货周转天数（单位：天）22 图39：设备商近年营收及同比23 图40：设备商营收分季度环比（单位：%）23 图41：设备商近年归母净利润及同比23 图42：设备商归母净利润分季度环比（单位：%）23 图43：设备商近年毛利率净利率（单位：%）24 图44：设备商近年研发费用率（单位：%）24 图45：设备商近年存货周转天数（单位：天）24 图46：IDC近年营收及同比25 图47：IDC营收分季度环比（单位：%）25 图48：IDC近年归母净利润及同比25 图49：IDC归母净利润分季度环比（单位：%）25 图50：IDC近年毛利率净利率（单位：%）26 图51：IDC近年研发费用率（单位：%）26 图52：IDC近年存货周转天数（单位：天）26 图53：云计算近年营收及同比27 图54：云计算营收分季度环比（单位：%）27 图55：云计算近年归母净利润及同比27 图56：云计算归母净利润分季度环比（单位：%）27 图57：云计算近年毛利率净利率（单位：%）28 图58：云计算近年研发费用率（单位：%）28 图59：云计算近年存货周转天数（单位：天）28 图60：物联网近年营收及同比29 图61：物联网营收分季度环比（单位：%）29 图62：物联网近年归母净利润及同比29 图63：物联网归母净利润分季度环比（单位：%）29 图64：物联网近年毛利率净利率（单位：%）30 图65：物联网近年研发费用率（单位：%）30 图66：物联网近年存货周转天数（单位：天）30 图67：卫星通信近年营收及同比31 图68：卫星通信营收分季度环比（单位：%）31 图69：卫星通信近年归母净利润及同比32 图70：卫星通信归母净利润分季度环比（单位：%）32 图71：卫星通信近年毛利率净利率（单位：%）32 图72：卫星通信近年研发费用率（单位：%）32 图73：卫星通信近年存货周转天数（单位：天）33 图74：光缆海缆近年营收及同比34 图75：光缆海缆营收分季度环比（单位：%）34 图76：光缆海缆近年归母净利润及同比34 图77：光缆海缆归母净利润分季度环比（单位：%）34 图78：光缆海缆近年毛利率净利率（单位：%）35 图79：光缆海缆近年研发费用率（单位：%）35 图80：光缆海缆近年存货周转天数（单位：天）35 图81：工业互联网近年营收及同比36 图82：工业互联网营收分季度环比（单位：%）36 图83：工业互联网近年归母净利润及同比36 图84：工业互联网归母净利润分季度环比（单位：%）36 图85：工业互联网近年毛利率净利率（单位：%）37 图86：工业互联网近年研发费用率（单位：%）37 图87：工业互联网近年存货周转天数（单位：天）37 图88：液冷近年营收及同比38 图89：液冷营收分季度环比（单位：%）38 图90：液冷近年归母净利润及同比39 图91：液冷归母净利润分季度环比（单位：%）39 图92：液冷近年毛利率净利率（单位：%）39 图93：液冷近年研发费用率（单位：%）39 图94：液冷近年存货周转天数（单位：天）40 图95：连接器近年营收及同比41 图96：连接器营收分季度环比（单位：%）41 图97：连接器近年归母净利润及同比41 图98：连接器归母净利润分季度环比（单位：%）41 图99：连接器近年毛利率净利率（单位：%）42 图100：连接器近年研发费用率（单位：%）42 图101：连接器近年存货周转天数（单位：天）42 图102：控制器近年营收及同比43 图103：控制器营收分季度环比（单位：%）43 图104：控制器近年归母净利润及同比43 图105：控制器归母净利润分季度环比（单位：%）43 图106：控制器近年毛利率净利率（单位：%）44 图107：控制器近年研发费用率（单位：%）44 图108：控制器近年存货周转天数（单位：天）44 1.2023Q3通信板块总结：整体行情领先市场，估值先于业绩体现 1.1行情回顾：通信整体跑赢大盘，光模块子板块领先 截至10月31日，通信行业大幅领涨市场整体。指数上看，2023年初至2023年10月底，市场整体下跌，上证综指/沪深300/科创板指数/深圳成指/创业板指数分别-2.28%/ -7.73%/-8.91%/-10.46%；申万通信指数涨22.38%，大幅领涨市场整体。 图1：年初至10月底主要大盘和通信指数涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 细分版块来看，2023-2023M10，涨幅最高的前三板块分别为光模块（+108.54%）、IDC （+35.11%）、光缆海缆（+28.24%）；其他各子板块也均呈现不同上涨，其中液冷/卫星通信/云计算分别涨超20%，运营商/设备商/物联网/工业互联网分别涨超10%，连机器涨超5%。 图2：年初至10月底通信行业各子板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 个股来看，年初至10月31日，申万一级115支个股中有93支股价实现正增长，其中涨幅前五分别为中贝通信（302.64%）、联特科技（226.58%）、中际旭创（225.22%）、剑桥科技 （220.20%）、天孚通信（182.74%），均为CPO概念股；跌幅前五分别为*ST新海（-41.98%）、意华股份（-39.24%）、科信技术（-36.54%）、科瑞思（-33.13%）、移远通信（-32.71%）。 图3：年初至今通信个股涨幅前五图4：年初至今通信个股跌幅前五 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.2业绩表现：营收归母稳健增长，盈利与营运能力均有提升 具体来看，业