通信行业2023中报业绩总结：算力拉动景气度，华为产业链迎新机遇

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2023年9月21日 通信行业2023中报业绩总结领先大市-A(维持) 算力拉动景气度，华为产业链迎新机遇 通信 通信板块近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：华为率先完成5G-A测试用例，天线射频等打开新增长空间2023.9.18 【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：华为Mate60Pro+上线，光博会LPO为主要关注点2023.9.11 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 投资要点： 23H1通信板块大幅领涨市场整体。年初截止8月底，申万通信行业涨幅33.67%，上证综指/科创板指数/沪深300/深圳成指/创业板指数分别跌 +0.99%/-1.80%/-2.75%/-5.43%/-10.41%。具体来看，光模块、IDC、设备商涨幅最高；其中，23H1个股涨幅前四位均为光模块板块标的，前五位均为CPO概念股。 估值方面来看，光模块、设备商估值水平较高，主要系前期的情绪利好主要表现为主题投资并在估值端体现。机构持仓角度来看，23H1申万通信行业公募基金持仓市值占比总体提升，Q2大幅提高至3.60%，为2016年以来最高水平。市值来看，通信市值占比提高，流通市值占比达1.50%，同样为2016年来最高水平。 23H1多数板块业绩端与盈利能力均有提升且Q2相较Q1有明显改善，展望后续，卫星通信、运营商、液冷、光模块、云计算板块值得期待。1）卫星通信：根据“先登先占、先占永得”的特点，各国加速申报星座计划，抢占高质量轨道和频谱资源。展望后续，面对全球各国的激烈竞争，我国急需抢占太空轨道资源和频谱资源，卫星互联网建设规划不断加码，未来有望带动产业核心公司实现业绩腾飞。2）运营商：产业数字化已成为重要增长点，未来数据资产入表有望增厚公司资产、改善资产负债率、提高利润率。展望后续，运营商高度重视股东回报，中国移动、中国电信计划全年派息率提升至70%以上，且电信运营商财政思路稳健、抗风险能力强，或将利好PB、ROE水平，提升运营商整体估值。3）液冷：电信运营商制定未来三年发展规划，2024年新建项目10%试点液冷技术；2025年50%以上项目应用。未来液冷公司业绩有望持续受益于渗透率提升。数据中心/储能领域，2025年渗透率有望达20%/45%，市场规模有望突破1300/90亿元。4）光模块：AI军备竞赛带来的算力爆发拉动国内算力相关产业景气度提升。展望后续，上半年的主题投资在下半年将迎来业绩兑现，业绩超预期标的有望迎来进一步股价催化；5）云计算：上半年疫情缓解带来的整体需求下行仍然影响业绩端，展望后续，且下半年大模型产业化落地更加成熟，算力需求为云计算提供新增长点，叠加阿里、华为云计算供应商采取降价及增加投资等手段刺激市场，云计算板块有望迎来新增。 重点公司关注： 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、博创科技、铭普光磁；运营商：中国移动、中国电信、中国联通； 设备商：中兴通讯、烽火通信；IDC：光环新网、宝信软件；云计算：紫光股份、锐捷网络； 物联网：移远通信、美格智能、翱捷科技；卫星通信：震有科技、中国卫通、华力创通；光缆海缆：亨通光电、中天科技； 工业互联网：三旺通信；液冷：英维克、高澜股份； 连接器：意华股份、瑞可达、电联技术；控制器：和而泰、振邦智能、贝仕达克； 风险提示： 下游需求不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 目录 1.2023H1通信板块总结：整体行情领先市场，估值先于业绩体现9 1.1行情回顾：通信整体跑赢大盘，光模块子板块领先9 1.2业绩表现：营收归母稳健增长，盈利与营运能力均有提升10 1.3机构配置：持仓市值占比提升明显，达多年最高位置12 2.细分板块：算力相关板块估值拉升，多数板块业绩随季度改善13 2.1估值端：光模块与设备商处于高点，云计算等相对较低13 2.2业绩端：多数板块营收与盈利能力Q2改善明显，H1营运能力承压14 3.分板块及建议关注：光模块、运营商及卫星通信值得期待16 3.1.1光模块16 3.1.2运营商18 3.1.3设备商20 3.1.4IDC22 3.1.5云计算24 3.1.6物联网26 3.1.7卫星通信28 3.1.8光缆海缆31 3.1.9工业互联网32 3.1.10液冷34 3.1.11连接器37 3.1.12控制器38 4.风险提示40 图表目录 图1：年初至8月底主要大盘和通信指数涨跌幅9 图2：年初至8月底通信行业各子板块涨跌幅9 图3：年初至今通信个股涨幅前五10 图4：年初至今通信个股跌幅前五10 图5：通信行业历史营收情况10 图6：通信行业单季度营收环比（单位：%）10 图7：通信行业历史归母净利润情况11 图8：通信行业单季度历史归母净利润环比（单位：%）11 图9：通信行业历史毛利率净利率（单位：%）11 图10：通信行业研发费用率（单位：%）11 图11：通信行业分季度存货及应收账款周转天数12 图12：2016Q1-2023Q2通信行业市值及公募基金持仓市值占比(%)12 图13：通信行业各子板块当前PE水平13 图14：通信行业各子板块当前PB水平13 图15：通信各子板块23H1营收及增速14 图16：通信各子板块23Q1/Q2营收环比（单位：%）14 图17：通信各子板块23H1归母及增速14 图18：通信各子板块23Q1/Q2归母环比（单位：%）14 图19：通信各子板块23H1及22H1毛利率（单位：%）15 图20：通信各子板块归母23H1/22H1毛利率变动（单位：%）15 图21：通信各子板块23H1及22H1净利率（单位：%）15 图22：通信各子板块归母23H1/22H1净利率变动（单位：%）15 图23：通信各子板块23H1及22H1存货周转天数（单位：天）16 图24：通信各子板块23H1/22H1存货周转天数变动（单位：天）16 图25：光模块近年营收及增速16 图26：光模块营收分季度环比（单位：%）16 图27：光模块近年归母净利润及增速17 图28：光模块归母净利润分季度环比（单位：%）17 图29：光模块近年毛利率净利率（单位：%）17 图30：光模块近年研发费用率（单位：%）17 图31：光模块近年存货周转天数（单位：天）18 图32：运营商近年营收及同比19 图33：运营商营收分季度环比（单位：%）19 图34：运营商近年归母净利润及同比19 图35：运营商归母净利润分季度环比（单位：%）19 图36：运营商近年毛利率净利率（单位：%）20 图37：运营商近年研发费用率（单位：%）20 图38：运营商近年存货周转天数（单位：天）20 图39：设备商近年营收及同比21 图40：设备商营收分季度环比（单位：%）21 图41：设备商近年归母净利润及同比21 图42：设备商归母净利润分季度环比（单位：%）21 图43：设备商近年毛利率净利率（单位：%）21 图44：设备商近年研发费用率（单位：%）21 图45：设备商近年存货周转天数（单位：天）22 图46：IDC近年营收及同比22 图47：IDC营收分季度环比（单位：%）22 图48：IDC近年归母净利润及同比23 图49：IDC归母净利润分季度环比（单位：%）23 图50：IDC近年毛利率净利率（单位：%）23 图51：IDC近年研发费用率（单位：%）23 图52：IDC近年存货周转天数（单位：天）24 图53：云计算近年营收及同比24 图54：云计算营收分季度环比（单位：%）24 图55：云计算近年归母净利润及同比25 图56：云计算归母净利润分季度环比（单位：%）25 图57：云计算近年毛利率净利率（单位：%）25 图58：云计算近年研发费用率（单位：%）25 图59：云计算近年存货周转天数（单位：天）26 图60：物联网近年营收及同比27 图61：物联网营收分季度环比（单位：%）27 图62：物联网近年归母净利润及同比27 图63：物联网归母净利润分季度环比（单位：%）27 图64：物联网近年毛利率净利率（单位：%）28 图65：物联网近年研发费用率（单位：%）28 图66：物联网近年存货周转天数（单位：天）28 图67：卫星通信近年营收及同比29 图68：卫星通信营收分季度环比（单位：%）29 图69：卫星通信近年净利润及同比29 图70：卫星通信归母净利润分季度环比（单位：%）29 图71：卫星通信近年毛利率净利率（单位：%）30 图72：卫星通信近年研发费用率（单位：%）30 图73：卫星通信近年存货周转天数（单位：天）30 图74：光缆海缆近年营收及同比31 图75：光缆海缆营收分季度环比（单位：%）31 图76：光缆海缆近年归母净利润及同比31 图77：光缆海缆归母净利润分季度环比（单位：%）31 图78：光缆海缆近年毛利率净利率（单位：%）32 图79：光缆海缆近年研发费用率（单位：%）32 图80：光缆海缆近年存货周转天数（单位：天）32 图81：工业互联网近年营收及同比33 图82：工业互联网营收分季度环比（单位：%）33 图83：工业互联网近年归母净利润及同比33 图84：工业互联网归母净利润分季度环比（单位：%）33 图85：工业互联网近年毛利率净利率（单位：%）33 图86：工业互联网近年研发费用率（单位：%）33 图87：工业互联网近年存货周转天数（单位：天）34 图88：液冷近年营收及同比35 图89：液冷营收分季度环比（单位：%）35 图90：液冷近年归母净利润及同比35 图91：液冷归母净利润分季度环比（单位：%）35 图92：液冷近年毛利率净利率（单位：%）36 图93：液冷近年研发费用率（单位：%）36 图94：液冷近年存货周转天数（单位：天）36 图95：连接器近年营收及同比37 图96：连接器营收分季度环比（单位：%）37 图97：连接器近年归母净利润及同比37 图98：连接器归母净利润分季度环比（单位：%）37 图99：连接器近年毛利率净利率（单位：%）38 图100：连接器近年研发费用率（单位：%）38 图101：连接器近年存货周转天数（单位：天）38 图102：控制器近年营收及同比39 图103：控制器营收分季度环比（单位：%）39 图104：控制器近年归母净利润及同比39 图105：控制器归母净利润分季度环比（单位：%）39 图106：控制器近年毛利率净利率（单位：%）39 图107：控制器近年研发费用率（单位：%）39 图108：控制器近年存货周转天数（单位：天）40 1.2023H1通信板块总结：整体行情领先市场，估值先于业绩体现 1.1行情回顾：通信整体跑赢大盘，光模块子板块领先 截至8月31日，通信行业大幅领涨市场整体。指数上看，2023年初至2023年8月底，市场整体下跌，除上证综指有0.99%小幅上涨外，科创板指数/沪深300/深圳成指/创业板指数分别跌-1.80%/-2.75%/-5.43%/ -10.41%；申万通信指数涨33.67%，大幅领涨市场整体。 图1：年初至8月底主要大盘和通信指数涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 细分版块来看，2023-2023M8，涨幅最高的前三板块分别为光模块（+133.18%）、IDC（+36.90%）、运营商（+30.80%）；其他各子板块也均呈现不同上涨，其中光缆海缆/云计算/工业互联网/设备商分别涨超20%，物联网/卫星通信分别涨超10%，液冷/连机器涨超5%。 图2：年初至8月底通信行业各子板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 个股来看，年初至8月31日，申万一级115支个股中有92支股价实现正增长，其中涨幅前五分别为联特科技（352.31%）、中际旭创（324.81%）、剑桥科技（324.29%）、天孚通信（235.35%）、兆龙互连（202.03%），其中前四位均为光模块板块标