2023年三季报点评：成功整合润盈，发力益生菌第二曲线可期

报告摘要

公司业绩与业务增长

• 2023年三季报：公司实现营业收入13.6亿元，同比增长104%，归母净利润8252万元，同比增长4.6%。2023Q3单季度收入4.8亿元，同比增长94.7%，净利润3484万元，同比增长4%。
• 业务结构调整：乳酸菌饮品、益生菌食品与饮品供应链业务的新增，显著推动了收入规模的扩大。其中，乳酸菌饮品收入小幅下滑，而益生菌食品与饮品供应链业务实现了显著增长。

益生菌业务的整合与发展

• 均瑶润盈整合：通过重组润盈生物，公司获得了强大的益生菌业务支持。润盈生物拥有4000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，业务规模和技术能力在国内领先。
• 发展路径：均瑶润盈计划在未来三年内实现收入从1.3亿元增长至5.3亿元，净利润目标分别达到0.3亿元、0.8亿元和1.8亿元。通过产能扩张和订单协同，预期实现高增长。
• 技术创新与合作：公司与江南大学的战略合作，以及与润盈的整合，加速了产品研发和创新，为益生菌新品的推出奠定了基础。

成本与费用控制

• 盈利能力波动：尽管收入增长显著，但整体毛利率下降至24.7%，主要受到成本上升的影响。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用有所调整，总体费用率下降。
• 盈利回升：随着味动力产品的提价、成本优化和益生菌新品的市场接受度提升，预计公司盈利能力将逐步恢复。

预测与估值

• 盈利预测：预计公司未来三年收入和净利润将保持稳定增长，分别达到17.8亿、21.6亿和26.0亿元，对应EPS为0.21元、0.34元和0.54元。
• 估值：参考同类公司估值，结合公司未来增长潜力和业务多元化战略，给予公司2024年46倍PE的目标价15.64元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响公司的成本控制和利润空间。
• 产能释放风险：新业务的产能建设与释放可能面临时间与效率的挑战。
• 食品安全风险：产品质量问题可能影响消费者信任和市场声誉。

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