纺织服装行业周报：安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点

纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】裕元2023H1鞋履销量同比下降23.8%，昂跑上调2023年业绩指引-纺服家居行业周报2023.8.21 【山证纺织服装】7月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势-社零数据点评2023.8.16 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：本土运动品牌公司2023H1中报总结 营业收入方面，本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收296.45、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。国际运动服饰公司于大中华区有所恢复。2023年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收16.50亿欧元，同比下降4.2%，剔除汇率影响，同比增长1.0%。2022年12月-2023年5月，耐克大中华区实现营收38.04亿美元，同比增长2.2%。分渠道看，电商渠道方面，2023H1，安踏品牌、李宁、361度电商业务收入同比增长1.4%、1.7%、38.0%，收入占比为32.7%、27.0%、25.0%。线下渠道方面，特步与361度在今年上半年保持门店持续扩张趋势，二者成人装品牌上半年净开门店130、162家，而安踏成人装品牌上半年净开门店17家，李宁直营、批发门店上半年净减少7、121家。 盈利能力方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度毛利率分别为63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比变化为+1.2、-1.2、+0.9、+0.2pct，其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧，折扣加深中单位数、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降。 费用管控方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度销售费用率分别为34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比变化为-2.4、+0.9、+4.7、+1.1pct，其中，安踏体育、李宁、特步国际、361度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-3.2、-0.5、+3.0、 -0.4pct。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度管理费用率分别为5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比变化为-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研发方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度研发投入占收入比重分别为2.3%、2.1%、2.7%、3.2%，同比变化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。 业绩方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度实现归母净利润分别为47.48、21.21、6.65、7.04亿元，同比增长32.3%、-3.1%、12.7%、27.7%，归母净利润率分别为16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比变化+2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。 行业动态： 1)瑞士手表行业2023年7月出口额达到22亿瑞士法郎，相比去年同期下滑0.9%。总体而言，7月份瑞士手表出口不如上半年乐观，部分原因是受到中国内地市场和新加坡市场的负基数影响，但不会对2023年的总体趋势或预测产生重大影响。除了对中 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年8月28日 安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点 同步大市-A(维持) 行业周报（20230820-20230826） 纺织服装 国内地市场（-16.6%）、新加坡（-7.1%）、意大利（-9.7%）、法国（-14.2%）的钟表出口额出现下滑外，其它市场的增幅显著而稳定。7月，瑞士手表对美国、中国内地、中国香港、日本、英国和新加坡6个主要市场的出口总额同比下滑1.5%至12.1亿瑞士法郎，贡献了总额的55%。 2)8月22日，美国乐至宝La-Z-Boy公司发布截至7月29日的2024财年第一季度财报。比起去年同季的6.04亿美元营收，本季度企业营收下滑20%至4.82亿美元。季度净利为2750万美元，去年同期则为3850万美元。季度中，乐至宝旗下展厅的直接销售营收总额为2.08亿美元，比去年的2.36亿美元下降了12%。主要是由于公司去年一季度交付了新冠疫情期间大量积压的产品。零售部门的同店销售总额增长了2%，这主要得益于“强劲的门店执行力”。 3)8月24日，中国跨境时尚电商Shein（希音）与美国快时尚巨头Forever21发布公告称，Shein将收购Forever21运营商Sparc集团约三分之一的股份，Sparc也将成为Shein的小股东。双方表示未来将共同开展业务。通过本次交易，Forever 21有望扩大在Shein平台上的销售，后者已吸引了1.5亿线上用户。与此同时，Shein有机会通过Forever21的美国实体店来测试品牌产品的销售和退货情况。截至目前，Forever21在全球有540多家门店。 行情回顾（2023.08.21-2023.08.25） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌3.39%，SW轻工制造板块下跌4.65%，沪深300下跌1.98%，纺织服饰板块落后大盘1.41pct，轻工制造板块落后大盘2.67pct。各子板块中，SW纺织制造下跌4.38%，SW服装家纺下跌3.51%，SW饰品下跌1.4%，SW家居用品下跌5.21%，SW包装印刷下跌3.74%。截至8月25日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.56倍，为近三年的36.90%分位；SW服装家纺的PE为18.98倍，为近三年的45.95%分位；SW饰品的PE为19.92倍，为近三年的54.46%分位；SW家居用品的PE为20.94倍，为近三年的2.19%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造企业已陆续披露中报，行业普遍预期今年4季度有望迎来订单拐点，建议积极关注华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰板块，国内消费市场复苏力度整体平缓，复苏表现分化，建议积极关注平价运动服饰361度、特步国际及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚，考虑运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平，同时建议关注安踏体育、李宁。 黄金珠宝：本周，潮宏基、周大生、老凤祥陆续公布2023年半年报，2023年上半年，上述三家公司营业收入同比增长38.26%、58.37%、19.57%，归母净利润同比增长38.85%、26.45%、42.95%。考虑金价持续上行及进入下半年节日/婚庆消费旺季，我们继续看好珠宝板块表现，建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至8月26日），30大中城市商品房成交815652套、成交面 积9193.28万平方米，同比下降6.4%、4.6%。本周，好太太发布2023年半年报，公司2季度业绩超预期，主要受益于智能化新产品加快推出，带动公司盈利水平显著提升。进入8月以来，家居企业普遍开展营销活动，积极迎接“金九银十”家装消费旺季。7月中下旬以来，地产市场及家居市场利好政策频出，有望提振板块估值中枢水平持续修复。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：本土运动品牌公司2023H1中报总结7 1.1营收：本土运动品牌继续展现经营韧性，国际运动品牌有所恢复7 1.2毛利率：零售折扣环比改善，李宁毛利率同比下滑9 1.3费用支出：各运动服饰公司费用管控较严，研发端保持投入10 1.4业绩：安踏体育及361度业绩增幅好于营收，李宁业绩同比下滑10 2.本周行情回顾11 2.1板块行情11 2.2板块估值12 2.3公司行情12 3.行业数据跟踪14 3.1原材料价格14 3.2出口数据16 3.3社零数据17 3.4房地产数据18 4.行业新闻20 4.1瑞士手表7月出口额同比下滑0.9%，对中国内地出口下滑16.6%20 4.2La-Z-Boy乐至宝最新季度营收下滑20%！21 4.3Shein通过换股收购美国快时尚品牌Forever21的母公司三分之一股权21 5.重点公司公告22 6.风险提示23 图表目录 图1：本土运动公司营收规模（亿元）7 图2：本土运动公司营收规模同比增速7 图3：国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比7 图4：本土运动公司毛利率9 图5：本土运动公司销售费用率情况10 图6：本土运动公司管理费用率情况10 图7：本土运动公司归母净利润（亿元）11 图8：本土运动公司归母净利润率11 图9：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较11 图10：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅12 图11：本周SW轻工制各子板块涨跌幅12 图12：本周SW纺织服装各子板块估值12 图13：本周SW轻工制各子板块估值12 图14：棉花价格（元/吨）14 图15：中纤板、刨花板价格走势14 图16：五金价格走势14 图17：皮革价格走势14 图18：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）15 图19：金价走势（单位：元/克）15 图20：美元兑人民币汇率走势15 图21：中国出口集装箱运价指数15 图22：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比16 图23：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比16 图24：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比16 图25：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比16 图26：社零及限额以上当月17 图27：国内实物商品线上线下增速估计17 图28：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速17 图29：地产相关典型限额以上品类增速17 图30：30大中城市商品房成交套数18 图31：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）18 图32：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比18 图33：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比18 图34：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比19 图35：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比19 图36：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比19 图37：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比19 表1：本土运动品牌公司门店数量（单位：家）9 表2：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司13 表3：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司13 表4：本周家居用品板块涨幅前5的公司13 表5：本周家居用品板块跌幅前5的公司13 1.本周专题：本土运动品牌公司2023H1中报总结 1.1营收：本土运动品牌继续展现经营韧性，国际运动品牌有所恢复 本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收296.45、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%；2023年1-6月，我国社零、体育/娱乐用品社零累计同比增长分别为8.2%、10.50%。本土运动服饰公司在上年同期没有低基数的情况下，营收端实现稳健增长，且显著跑赢行业大盘，运动服饰需求继续彰显韧性。分品牌看，安踏体育旗下的安踏品牌、FILA品牌、迪桑特及可隆其它品牌营收同比增长分别为6.1%、13.5%、77.6%；特步国际旗下的特步主品牌、索康尼与迈乐、帕拉丁与盖世威营收同比增长分别为10.9%、119.9%、18.9%。 国际运动服饰公司于大中华区有所恢复。2023年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收16.50亿欧元，同比下降4.2%，剔除汇率影响，同比增长1.0%。2022年12