2023年三季报总结：板块分化明显，龙头更具韧性

本周关注（10.30-11.03， 下同）：板块分化明显，龙头更具韧性 建材行业：收入较为稳健，业绩压力仍在。2023年初至今，申万建材指数下跌16.9%，阶段性跑输大盘。2023年初至今，建材各细分领域皆有下跌，其中玻璃、玻纤跌幅较大。2023年初至今，玻纤跌幅超过 TTM 市盈率跌幅； 耐火材料、其他建材指数跌幅少于估值跌幅；水泥、玻璃、管材指数下跌，而估值上涨。2023年前三季度，建材行业营收同比增速-3%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材营收同比增速分别为-6%、16%、-3%、-10%、3%。2023年前三季度，建材行业归母净利润同比增速-32%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材归母净利润同比增速分别为-53%、1%、-46%、89%、35%。2023年前三季度，建材行业扣非净利润同比增速-33%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材扣非净利润同比增速分别为-57%、-1%、-42%、77%、45%。 水泥板块：受价格下降影响，板块业绩承压。受市场需求不振影响，前三季度水泥价格压力较大，水泥板块业绩整体承压，2023年前三季度业绩同-53%。2023年前三季度，体量较大的水泥公司中，海螺水泥、天山股份、华新水泥业绩分别变动-30%，-99%，-16%，业绩增速较好的公司有：塔牌集团（+487%）、博闻科技（+37%）、青松建化（+28%））。 玻璃板块：Q3复苏迹象初显，龙头业绩回暖。Q3原材料价格下降，板块盈利能力有所修复，2023年前三季度板块业绩同+1%。2023年前三季度，体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻A、金晶科技业绩分别变动-0.4%、-11%、+2%；业绩增速较好的公司有：海南发展（+306%）、北玻股份（+214%）、方大集团（+24%）。 玻纤板块：市场需求疲弱，板块整体承压。市场需求疲软导致产品价格下降，2023年前三季度玻纤板块业绩增速为-46%。2023年前三季度，玻纤板块业绩增速较好的公司有：正威新材（-10%）、再升科技（-19%）。 管材板块：原材料价格回落，业绩表现较好。大宗价格回落减缓成本压力，板块业绩表现亮眼，2023年前三季度管材板块业绩增速为89%。2023年前三季度，体量较大的管材公司中，伟星新材业绩增速为+14%，公元股份业绩增速为+325%。业绩增速较好的公司有：公元股份（+325%）、顾地科技（+252%）。 其他细分建材：板块延续向好趋势，消费建材龙头继续发力。2023年前三季度，其他细分建材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达1378.8、89.0、79.8亿元，同比增速分别为3%、35%、45%。前三季度板块表现亮眼，消费建材龙头公司业绩增长明显。 前三季度建材行业下游需求疲软，业内两极分化趋势明显，中小企业生存压力依然较大，龙头企业更具韧性，多数业绩呈现回暖态势。建议关注成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股等；以及有望受益于基建回暖的水泥和玻纤公司上峰水泥 、华新水泥、中国巨石、长海股份、苏博特等。 板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.4%、创业板指上涨2.0%、万得全A上涨0.8%、建筑材料（申万）下降2.1%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+0.5%、-2.9%、+0.9%、-2.3%、-1.1% 个股涨幅前五：先锋新材(+7.4%)、海南瑞泽(+5.2%)、万邦德(+4.4%)、北京利尔(+3.9%)、世名科技(+3.8%) 个股跌幅前五：龙泉股份(-19.6%)、西藏天路(-13.4%)、青龙管业(-12.2%)、金圆股份(-10.1%)、韩建河山(-9.9%) 各板块估值情况（水泥、玻璃截止10.28，其他截止11.04）：1）水泥申万指数最新 TTM 市盈率为17.35倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为0.82倍，2015年年初至今市净率区间为0.81倍~2.73倍。2）玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为14.23倍，2015年年初至今市盈率区间为10.27倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为1.66倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。3）管材申万指数最新 TTM 市盈率为26.25倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.73倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。4）耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为20.10倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.46倍，2015年年初至今市净率区间为1.41倍~6.11倍。5）其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为18.78倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为1.88倍，2015年年初至今市净率区间为1.88倍~7.72倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格周环比上升0.9%，月环比上升3.8%。 玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比上升2.9%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比下降1.2%。原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油周环比下降1.3%。地产基建：2023年前9个月房地产销售累计同比减少7.5%，新开工面积累计同比减少23.4%。 行业动态：1）百年建筑网：全国水泥价格稳中偏强运行；2）中指研究院：“新房改”将至，对楼市影响会有多大？；3）百年建筑网：局部重点项目小赶工，全国水泥需求持续回升！；4）中指研究院：中央金融工作会议：加快健全房地产金融监管制度，防范化解风险；5）数字水泥网：珠三角水泥价格第三轮上调。 下周大事提醒：1）11.06：狄耐克、天铁股份召开股东大会；2）11.08：华铁应急召开股东大会；3）11.09：金洲管道、中材科技召开股东大会；4）11.10：万里石召开股东大会。 投资建议：1）中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻（未覆盖）；2）政策预期有望放松，建议关注成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎、森鹰窗业、箭牌家居等；3）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构；4）玻璃下游需求有望复苏，关注浮法玻璃龙头旗滨集团；5）玻纤板块库存下降，龙头公司产能较快增长，关注中国巨石、长海股份；6）基建开工情况向好，关注减水剂龙头苏博特，基建相关标的山东路桥（未覆盖），水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 1.本周关注：板块分化明显，龙头更具韧性 建材行业：收入较为稳健，业绩压力仍在 2023年初至今，申万建材指数下跌16.9%，阶段性跑输大盘。2023年初至今（截止2023年11月3日），申万建材指数、创业板指、上证综指、同花顺全A同比分别-16.9%、-16.1%、-1.9%、5.8%。 图表1：建材行业指数走势 2023年初至今，建材各细分领域皆有下跌，其中玻璃、玻纤跌幅较大。2023年初至今，申万水泥制造、玻璃制造、玻璃玻纤、管材、耐火材料、其他建材指数分别变动-9.3%、-21.1%、-21.1%、-6.6%、-10.6%、-20.4%。 图表2：建材细分板块指数走势 2023年初至今，玻纤跌幅超过 TTM 市盈率跌幅；耐火材料、其他建材指数跌幅少于估值跌幅；水泥、玻璃、管材指数下跌，而估值上涨。2023年初至今，水泥、玻璃、玻纤、管材、耐火材料、其他建材制造指数分别变动-9.3%、-21.1%、-21.1%、-6.6%、-10.6%、-20.4%，而估值（ TTM 市盈率）变动分别为100.0%、16.2%、-4.1%、7.9%、-32.5%、-22.7%。 图表3：2023年初至今建材细分板块指数、估值涨跌幅 2023年前三季度，建材行业营收同比增速-3%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材营收同比增速分别为-6%、16%、-3%、-10%、3%。2023年上半年，建材行业营收同比增速-3%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材营收同比增速分别为-7%、15%、-7%、-7%、3%。 图表4：建材行业营收情况（亿元） 注：2019年之前数据按现有口径简化处理，增速未剔除新上市公司；天山股份重组后相应财务数据已按照公告调整，下同 2023年前三季度，建材行业归母净利润同比增速-32%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材归母净利润同比增速分别为-53%、1%、-46%、89%、35%。2023年上半年，建材行业归母净利润同比增速-38%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材归母净利润同比增速分别为-55%、-25%、-44%、107%、34%。 图表5：建材行业归母净利润情况（亿元） 2023年前三季度，建材行业扣非净利润同比增速-33%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材扣非净利润同比增速分别为-57%、-1%、-42%、77%、45%。2023年上半年，建材行业扣非净利润同比增速-40%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材扣非净利润同比增速分别为-61%、-24%、-40%、102%、44%。 图表6：建材行业扣非净利润情况（亿元） 水泥：受价格下降影响，板块业绩承压 受市场需求不振影响，前三季度水泥价格压力较大，水泥板块业绩整体承压，2023年前三季度业绩同-53%。2023年前三季度，水泥板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达3469.0、122.2、97.1亿元，同比增速分别为-6%、-53%、-57%。2023年上半年，水泥板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达2286.4、91.4、69.1亿元，同比增速分别为-7%、-55%、-61%。前三季度全国水泥价格指数均值为125.72，同比下降20.88%。 2023年前三季度，体量较大的水泥公司中，海螺水泥、天山股份、华新水泥业绩分别变动-30%，-99%，-16%，业绩增速较好的公司有：塔牌集团（+487%）、博闻科技（+37%）、青松建化（+28%）。2023年单三季度，海螺水泥、天山股份、华新水泥业绩分别变动-15%，-116%，+7%；业绩增速较好的公司有：塔牌集团（+284%）、西藏天路（+63%）、青松建化（+62%）。 图表7：水泥板块上市公司营收及利润同比增速情况 玻璃：Q3复苏迹象初显，龙头业绩回暖 Q3原材料价格下降，板块盈利能力有所修复，2023年前三季度板块业绩同+1%。2023年前三季度，浮法玻璃板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达417.9、35.5、31.0亿元，同比增速分别为16%、1%、-1%。2023年上半年，浮法玻璃板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达260.7、19.2、17.4亿元，同比增速分别为15%、-25%、-24%。前三季度浮法平板玻璃均价为1956.38元/吨，同比下降0.36%。纯碱价格为2699.19元/吨，同比下降5.86%。其中Q3纯碱价格为2547.40元/吨，同比下降11.67%，环比下降4.29%。 2023年前三季度，体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻A、金晶科技业绩分别变动-0.4%、-11%、+2%；业绩增速较好的公司有：海南发展（+306%）、北玻股份（+214%）、方大集团（+24%）。2023年单三季度，旗滨集团、南玻A、金晶科技业绩分别变动+252%、-11%、+224%；业绩增速较好的公司有：海南发展（+1451%）、旗滨集团（+252%）。 图表8：玻璃板块上市公司营收及利润同比增速情况 玻纤：市