子行业表现分化,消费建材龙头企业韧性较强 --2023年三季报业绩总结 核心观点: Q3营收、净利润同比环比走弱:2023年前三季度81家建筑材料上市公司合计实现营业收入5946.10亿元,同比下降1.26%;归母净利润327.05亿元,同比下降32.97%;其中Q3单季营业收入2053.93亿元,同比下降0.30%,环比下降6.54%,归母净利润103.89亿元,同比下降17.87%,环比下降40%。2023年前三季度建材行业弱势运行,营业收入及归母净利润同比走低,Q3单季业绩继续下行。建筑材料主要下游应用领域包括地产、基建等,受地产行业弱势影响,建筑材料下游市场需求疲软,上市公司整体业绩承压。 行业盈利能力小幅下降,经营净现金流改善:2023年前三季度81家建材行业上市公司平均销售毛利率为19.92%,同比减少0.52个百分点;平均销售净利率为2.92%,同比减少1.02个百分点,行业盈利能力有所下降。平均期间费用率为15.20%,同比增加0.38个百分点,期间费用微增。经营活动产生的现金流量净额为470.51亿元,同比增长8.72%,行业经营性现金流情况改善。 子行业业绩表现分化,消费建材整体表现突出:水泥:市场需求疲软,行业业绩承压。2023年前三季度水泥行业营业收入同比减少5.55%,归母净利润同比减少50.89%,业绩整体承压;毛利率/净利率分别为16.46%/-0.97%,同 比-1.63pct/-3.15pct,盈利能力下降。玻璃:竣工带动需求恢复,Q3业绩持续改善。2023年前三季度玻璃行业营业收入同比增长18.95%,归母净利润同比 减少10.34%;Q3单季营业收入同比/环比+22.39%/+16.74%,归母净利润同比 /环比+44.67%/+10.65%,Q3业绩进一步提高。玻纤:业绩承压,明年需求有望回暖,期待上市公司业绩修复。2023年前三季度玻纤行业营业收入同比下降4.25%,归母净利润同比下降46.97%,行业业绩疲软;毛利率/净利率分别为 21.08%/8.51%,同比-9.50pct/-9.12pct,玻纤企业盈利能力下降。消费建材:原材料价格下降,业绩表现较好。2023年前三季度消费建材行业营业收入同比 增长4.88%,归母净利润同比增长37.53%,实现营收、净利润双增长;毛利率 /净利率分别为22.77%/4.12%,同比+1.72pct/+0.98pct,盈利能力明显修复;经营性净现金流量1.62亿元,由负转正;消费建材行业整体经营情况改善。 投资建议:四季度为房企交付旺季,竣工端需求有望维持较高水平,促进浮法玻璃、消费建材下游需求的恢复;近期专项债发行提速,基建投资增速有望保持高增速水平,支撑水泥区域市场需求;风电、汽车、电子等新应用领域前景旷阔,后续需求有望改善,玻纤行业短期有望迎来边际修复,长期行业有较 大发展空间。建筑材料行业主要关注以下投资方向:(1)消费建材:推荐具有 规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹、公元股份、伟星新材、北新建材、兔宝宝。(2)玻璃:推荐高端产品占比提升的旗滨集团、凯盛新能。(3)玻璃纤维:推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石。(4)水泥:建议关注水泥区域龙头企业华新水泥、上峰水泥。(5)新材料:建议关注工业胶需求高增 长的硅宝科技。 风险提示:原料价格大幅波动的风险;下游需求不及预期的风险;行业新增产能超预期的风险。 建筑材料 推荐(维持) 分析师 王婷 :010-80927672 :wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130519060002 贾亚萌 :010-80927680 :jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130523060001 行业数据2023-11-09 建筑材料沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业深度报告_2023年半年报业绩总结_行业整体业绩承压,消费建材盈利能力修复_20230911 【银河建材】公司点评报告_公元股份(002641.SZ):Q3净利润大幅增长,看好公司全年业绩_20231025 【银河建材】公司点评报告_北新建材(000786.SZ):毛利率稳健,“一体两翼”布局进一步完善_20231027 【银河建材】公司点评报告_伟星新材(002372.SZ):回购彰显公司未来发展信心,前三季度业绩保持稳健增长 行业深度报告●建筑材料 2023年11月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2023年三季报业绩总结3 (一)利润表:市场需求疲软,行业营收、净利润承压3 (二)资产负债表:总资产规模继续增长,杠杆率增加5 (三)现金流量表:货币资金小幅增加,经营性净现金流改善5 二、子行业2023年前三季度情况6 (一)水泥:市场需求疲软,行业业绩承压6 (二)玻璃:竣工带动需求恢复,Q3业绩持续改善9 (三)玻璃纤维:业绩承压,明年需求有望回暖,期待上市公司业绩修复11 (四)消费建材:原材料价格下降,业绩表现较好13 (五)耐火材料:盈利能力提升,经营净现金流情况改善18 (六)新材料:Q3业绩持续改善19 三、行情回顾19 四、投资建议21 五、风险提示21 一、2023年三季报业绩总结 建筑材料类上市公司均已发布2023年三季报,我们选取了申银万国行业分类中建筑材料上市公司79家(剔除1家ST股)以及我们重点覆盖的1家消费建材上市公司(蒙娜丽莎)和1家新材料上市公司(硅宝科技),共计81家作为分析对象。 (一)利润表:市场需求疲软,行业营收、净利润承压 前三季度建材上市公司业绩疲软。2023年前三季度81家建筑材料上市公司合计实现营业收入5946.10亿元,同比下降1.26%;归母净利润327.05亿元,同比下降32.97%;其中Q3单季营业收入 2053.93亿元,同比下降0.30%,环比Q2下降6.54%,归母净利润103.89亿元,同比下降17.87%,环比Q2下降40%。2023年前三季度建材行业弱势运行,营业收入及归母净利润同比走低,Q3单季业绩继续下行。建筑材料主要下游应用领域包括地产、基建等,受地产行业弱势影响,建筑材料下游市场需求疲软,上市公司整体业绩承压。 图1:2018-2023前三季度建材行业营业收入及同比增速图2:2018-2023前三季度建材行业归母净利润及同比增速 营业收入(亿元)yoy(右轴)归母净利润(亿元)yoy(右轴) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 50% 5946.10 -1.26% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 40% 327.05 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -32.97%-40% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院 各子行业业绩表现分化。消费建材行业业绩表现突出,前三季度实现营业收入、归母净利润双增长,Q3单季业绩环比虽有小幅下行,但营收及净利润单季同比仍有显著提高;玻璃行业底部回升,前三季度营收同比明显改善,净利润承压,Q3业绩持续提高,单季营收及净利润同比环比均成上行态势;耐火材料前三季度营收小幅提高,净利润下行,Q3单季营收同比提升,净利润较去年同期由负转正;玻璃纤维业绩承压,前三季度营业收入及归母净利润同比下行,Q3单季营收同比小幅改善,但净利润未见好转;水泥行业疲软运行,前三季度营收及净利润同比较弱,Q3单季业绩继续下行;新材料业绩稳健,前三季度净利润同比提升,Q3单季业绩同比环比继续提高。 水泥 玻璃 玻纤 消费建材 耐火材料 新材料 营业收入(亿元) 3661.71 597.97 363.05 1130.40 173.85 19.12 同比增速 -5.55% 18.95% -4.25% 4.88% 5.22% -5.28% 归母净利润(亿元) 131.04 45.58 48.75 89.41 10.04 2.24 同比增速 -50.89% -10.34% -46.97% 37.53% -14.31% 34.78% 营业收入(亿元) 1242.34 227.04 116.08 400.12 61.16 7.19 同比增速 -5.71% 22.39% 4.19% 4.18% 10.87% 12.73% 环比增速 -8.50% 16.74% -21.09% -7.20% 1.14% 8.43% 归母净利润(亿元) 34.73 19.84 10.14 34.85 3.41 0.91 同比增速 -42.15% 44.67% -53.31% 28.27% 140.18% 44.74% 环比增速 -61.06% 10.65% -56.15% -8.57% -15.16% 18.05% 表1:建材子行业2023年前三季度及Q3单季业绩情况 2023Q1-3 2023Q3 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 图3:2023前三季度建材子行业营业收入及同比增速图4:2023前三季度建材子行业归母净利润及同比增速 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023Q1-3营业收入(亿元)yoy(右轴) 18.95% 4.88%5.22% -4.25% -5.55% -5.28% 水泥玻璃玻纤消费建材耐火材料新材料 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 140 120 100 80 60 40 20 0 2023Q1-3归母净利润(亿元)yoy(右轴) 37.53% 34.78% -10.34% -46.97% -14.31% -50.89% 水泥玻璃玻纤消费建材耐火材料新材料 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院 2023年前三季度81家建材行业上市公司平均销售毛利率为19.92%,同比减少0.52个百分点;平均销售净利率为2.92%,同比减少1.02个百分点,行业盈利能力有所下降。其中,水泥/玻璃/玻璃纤维 /消费建材/耐火材料/新材料分别实现销售毛利率16.46%/15.32%/21.08%/22.77%/23.29%/25.52%,同比-1.63pct/-1.01pct/-9.50pct/+1.72pct/+1.52pct/+7.91pct;实现销售净利率-0.97%/-0.06%/8.51%/4.12%/7.62% /11.69%,同比-3.15pct/-0.44pct/-9.12pct/+0.98pct/+3.44pct/+3.47pct。 图5:2018-2023前三季度建材行业毛利率及净利率图6:2023前三季度建材子行业毛利率及净利率 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 28.49% 24.78% 25.86% 25.10% 20.44%19.92% 8.69% 10.15%10.03% 9.11% 3.93% 2.92% 毛利率净利率 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2023Q1-3毛利率2023Q1-3净利率 25.52% 21.08% 22.77%23.29% 16.46%15.32% 11.69% 8.51% 7.62% 4.12% -0.97% -0.06% 水泥玻璃玻纤消费建材耐火材料新