南华有色金属（工业硅）周报：枯水期支撑走强，下跌空间有限

枯水期支撑走强，下跌空间有限 −南华有色金属（工业硅）周报 2023年11月5日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：梅怡雯 从业资格证书：F03091967 0571-89727544 myw@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条部分 第一章 核心观点及重点回顾 工业硅：枯水期支撑走强，下跌空间有限 【盘面回顾】减产以及成本抬升影响，盘面出现企稳迹象，主力合约周五收于元吨，周环比，合约周五收于元吨，周环比。现货市场价格延续弱势，以低价成交为主。现货华东报元吨，周环比，华东报元吨，周环比。 【产业表现】供给方面，新疆整体开工平稳，川滇电价上涨有减产计划。福建等多非主产区硅厂陆续增加开炉。据百川盈孚统计，工业硅上周产量万吨，环比吨。其中，新疆万吨，环比持平；云南万吨，环比吨；四川万吨，环比吨。需求方面，多晶硅：上周产量万吨，环比持平。多晶硅上周库存万吨，环比吨，增幅较大，预计未来库存压力将进一步加大。有机硅：上周产量万吨，环比吨。上周厂家挺价效果不佳，淡季将至预计生产将受到需求减弱限制。铝合金：需求稳定。库存方面，据百川数据，截至月日，工业硅厂内库存万吨，环比吨；工厂港口库存万吨，环比吨。据广期所数据，截至，交易所仓单手，折万吨，周环比万吨。综上，显性库存万吨，环比吨。 【核心逻辑】展望后市，预计价格有望在减产及成本上移影响企稳，但是结合当前光伏下游需求情况，认为反弹高度有限。供给方面，由于枯水期电价上移，川滇均出现减产，当前昆明价格已基本与云南平均完全成本相当，预计随着电价逐步走高，未来减产规模将有所扩大。同时，传闻云南地区还出台限产要求，对工业硅生产亦形成限制。需求方面，从厂家挺价效果不佳，开始累库，且未来检修计划增多判断随着淡季临近，需求短期并不乐观。而多晶硅方面，产业链需求负反馈传递仍在持续，当前价格已经逼近新投产能的成本线，企业压力较大，对硅粉需求不利。综上，短期工业硅市场将走向供需两弱格局，下跌空间有限，但同时也看不到较大的反弹空间。此外，合约开始交割，反套继续持有意义不大，单边难出行情的情况下关注套利机会。 【策略观点】止跌企稳，合约轻仓试多，关注套利机会。 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SI2311 13205 13070 135 1.0% SI2312 14060 13995 65 0.5% SI2401 14120 14060 60 0.4% SI2402 14120 14060 60 0.4% SI2403 14265 14170 95 0.7% 不通氧553报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 华东 14350 14400 -50 -0.3% 黄埔港 14250 14300 -50 -0.3% 天津港 14250 14300 -50 -0.3% 昆明 14200 14200 0 0.0% 四川 14000 14100 -100 -0.7% 通氧553报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 华东 15000 15100 -100 -0.7% 黄埔港 15000 15100 -100 -0.7% 天津港 14950 15000 -50 -0.3% 昆明 15150 15150 0 0.0% 新疆 14950 15050 -100 -0.7% 421报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 华东 15700 15850 -150 -0.9% 黄埔港 15800 15950 -150 -0.9% 天津港 15800 15950 -150 -0.9% 昆明 15800 15800 0 0.0% 四川 15600 15750 -150 -1.0% 421-盘面主力价差 华东黄埔港天津港昆明四川 铝硅比价A00铝/通氧553ADC12/通氧553A356/通氧553 工业硅主力/沪铝主力成本 新疆553云南421利润 新疆553（钢联报价）云南421（SMM报价）库存 黄埔港 昆明 最新价差 1580 1680 1680 1680 1480 最新比价 1.28 1.31 1.32 0.74 最新成本 13444.50 14543.50 最新利 一周前价差 1855 1855 1955 1805 1755 一周前比价 1.25 1.29 1.30 0. 涨跌 -275 -175 -275 -125 -275 涨 涨跌幅 -14.8% - 第二章 期现市场回顾 通氧553#硅价格季节性分析（万吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2019 2020 2021 2022 2023 主力合约持仓与成交量 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 成交量-右轴 持仓量 12-11合约价差（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 •现货：现货市场价格延续弱势，以低价成交为主。SMM现货华东553报15000元/吨，周环比-0.7%，华东421报15700元/ 吨，周环比-0.9%。市场交易不佳，部分厂家囤货，硅厂厂库累积。 •期货：受减产以及成本抬升影响，盘面出现企稳迹象，主力01合约周五收于14120元/吨，周环比+0.4%，12合约周五收于14060元/吨，周环比+0.5%。 421-主力合约价差（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 华东 黄埔港 天津港 昆明 铝硅比价 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-1 A00铝/通氧553硅 A356铝合金/通氧553硅 ADC12铝合金/通氧553硅 沪铝主力/工业硅主力 期限结构 14,600 14,400 14,200 14,000 13,800 13,600 13,400 13,200 13,000 工业硅连续工业硅连一工业硅连二工业硅连三工业硅连四 2023-11-03 2023-10-13 2023-10-27 2023-10-06 2023-10-20 •12-11：11合约开始滚动交割，12-11价差冲高回落至855元/吨，反套 继续持有意义不大。 •铝硅比价：宏观利好叠加电解铝供给担忧，铝硅比值走高，预计随着率减产交易结束以及工业硅盘面企稳，铝硅比难以进一步走高。 多晶硅料价格（元/千克） 350 300 250 200 150 100 50 0 致密料 复投料 菜花料 三氯氢硅-平均价（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 DMC-平均价（元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 铝合金价格（元/吨） 30000 27500 25000 22500 20000 17500 15000 12500 10000 SMM铝合金ADC12-平均价 A356铝合金-平均价 第三章 供给 •产量：新疆整体开工平稳，川滇电价上涨有减产计划。福建等多非主产区硅厂陆续增加开炉。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.31万吨，环比-460吨。其中，新 疆3.60万吨，环比持平；云南2.07万吨，环比-290吨；四川1.24万吨，环比-580吨。 10000080000700006000050000400003000020000100000 工业硅周度产量（吨） 13 云南周度产量（吨） 400003500030000250002000015000 5000 新疆周度产量（吨） 1357911131517192123252729313335373941434547495153新疆-2020新疆-2021新疆-2022新疆-2023 四川周度产量（吨） • 展望：据百川，云 25000 14000 南地区已有限电限产计划，预计下周产量缩减。同时，预计在降价、枯水 2000015000 1200010000 8000 期成本上移、仓单 10000 6000 注销市场供给压力增强等多重影响下， 5000 4000 川滇产量将环比下 2000 滑。 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 云南-2020云南-2021云南-2022云南-2023 四川-2020四川-2021四川-2022四川-2023 10000 0 90000 地区 省份 云南四川重庆贵州新疆甘肃青海陕西福建广西内蒙湖南黑龙江吉林江西河南宁夏辽宁 总炉数 138 111 20 17 220 19 17 13 35 18 41 25 22 8 6 5 周增减 -2 -4 - - - - - -1 1 - - - 月增减 -1 7 1 4 5 - -4 2 1 - 年增减 49 32 -8 -4 7 6 - - -7 W44 110 74 12 4 143 13 3 W43 112 78 12 4 14 W42 113 78 W41 西南 西北 华南华北 其他 工业硅产量季节性分析（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 12 34 5 6 7 8 9101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 新疆工业硅产量季节性分析（万吨） 20 18 16 14 12 10 8 64 2 0 1 云南工业硅产量季节性分析（万吨） 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 四川工业硅产量季节性分析（万吨） 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 工业硅开工率季节性分析（%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 四川工业硅开工率（%） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 新疆工业硅开工率（%） 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 云南工业硅开工率（%） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 12 2018 3 2019 4 5 2020 6789 10 2022 1112 2021 2023 第四章 需求 多晶硅周度产量（吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 多晶硅库存（吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 300