国防军工行业报告：2023Q3军工中下游维持增长，上游出现下滑

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军工行业2023年Q1-Q3业绩总结与投资建议

一、整体业绩表现与结构分析

• 2023年Q1-Q3，追踪的68只军工标的实现营业收入2895.09亿元，同比增长7.70%，归母净利润239.88亿元，同比下滑3.30%。
• 产业链分布：
  • 上游（电子元器件、材料等）：17只标的，实现营业收入642.32亿元，同比增长7.88%，净利润下滑5.48%。
  • 中游（部组件、分系统等）：17只标的，营业收入274.13亿元，同比增长6.45%，净利润增长1.93%。
  • 下游（飞机、发动机、雷达整机厂等）：17只标的，营业收入1336.28亿元，同比增长5.63%，净利润增长5.95%。

二、投资建议

• 航空航天领域：关注增长持续性强、具有超额增速的标的，如钢研高纳、中航沈飞、菲利华、图南股份、振华科技、北摩高科、航天电器、航发控制等。
• 军工新技术、新产品、新市场：重点关注国睿科技、航天彩虹、航天南湖、芯动联科、国博电子、臻镭科技、北方导航、华秦科技、光启技术、高德红外、广东宏大、亚光科技、润贝航科等。

三、风险提示

• 产能受限：某一环节产能受限可能导致军品交付推迟。
• 质量问题：装备批产过程中的质量问题可能影响交付。
• 价格风险：军品批量生产后的价格降幅可能超出市场预期。

四、市场表现与估值水平

• 本周表现：中证军工指数上涨0.41%，申万军工指数上涨0.34%，市场表现一般。
• 估值水平：截至2023年11月3日，中证军工指数PE-TTM估值为51.63，PB估值为2.74，均处于历史低位。
• 陆股通持股：截至2023年11月3日，陆股通持有军工A股总市值184.79亿元，占总市值的0.92%。

五、细分领域信息跟踪

• 军贸市场：瑞士订购爱国者导弹段增强型，印度宣布采购26架“阵风”战斗机。
• 无人机市场：韩国LIG公司展示新型旋翼无人机MPUH。
• 材料市场：镍价与海绵钛价格保持稳定，金属钒价格近期保持稳定。

结论

2023年Q1-Q3，受行业需求节奏影响，军工行业整体归母净利润下滑。尽管面临挑战，但细分领域的业绩差异显著，航空航天、无人机等新兴领域展现出良好增长潜力。投资建议关注航空航天领域的高增长标的以及军工新技术、新市场的创新企业。同时，需要注意产能受限、质量问题和价格风险等潜在风险。市场整体表现平平，估值处于历史低位，为长期投资者提供了潜在的投资机会。