军工行业2023年三季报分析
1.1 整体业绩表现
- 2023Q1-Q3：68只军工标的共实现营业收入2895.09亿元，同比增长7.70%，实现归母净利润239.88亿元，同比下滑3.30%。
- 毛利率与费用率：整体毛利率22.35%，同比下降0.31个百分点；四费费率12.14%，同比提高0.79个百分点。
1.2 分板块表现
- 航空板块：15家上市公司实现营业收入1424.97亿元，同比增长13.30%，归母净利润111.02亿元，同比增长22.57%。主要贡献来自中航沈飞、中航光电、中直股份等公司的利润增长。
- 航天板块：5家上市公司实现营业收入251.15亿元，同比下滑6.53%，归母净利润8.82亿元，同比下滑41.29%。航天发展是主要拖累因素。
- 国防信息化板块：24家公司实现营业收入385.41亿元，同比增长0.95%，归母净利润67.73亿元，同比下滑22.42%。上游电子元器件企业如火炬电子、鸿远电子等业绩下滑。
- 船舶板块：3家上市公司实现营业收入347.31亿元，同比增长18.14%，归母净利润3.21亿元，同比下滑38.38%。
- 地面兵装板块：3家公司实现营业收入111.82亿元，同比下滑22.14%，归母净利润7.82亿元，同比增长6.42%。
- 材料板块：7家公司实现营业收入132.25亿元，同比增长15.44%，归母净利润25.35亿元，同比下滑9.98%。
1.3 分产业链表现
- 产业链上游（电子元器件、材料等）：17家公司实现营业收入642.32亿元，同比增长7.88%，实现归母净利润116.47亿元，同比下滑5.48%。
- 产业链中游（部组件、分系统等）：17家公司实现营业收入274.13亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润41.11亿元，同比增长1.93%。
- 产业链下游（飞机、发动机、雷达整机厂等）：17家公司实现营业收入1336.28亿元，同比增长5.63%，实现归母净利润63.67亿元，同比增长5.95%。
1.4 趋势与前景
- 日常关联交易预计值增长：航空航天领域的部分公司关联交易预计值较快增长，反映潜在订单需求。
- 合同负债与存货：合同负债整体下滑，存货维持高位，可能表明库存压力与订单交付的不确定性。
- 估值与涨幅：部分军工核心标的年初至今跌幅较大，估值吸引力增强。部分子板块PE-TTM估值已处于历史低位。
- 投资建议：长期看好军工行业的发展，关注航空航天板块的高景气度延续与新材料、新市场带来的投资机会。
- 风险提示：产能受限、产品质量问题、价格降幅超预期等风险需关注。
结论
2023年三季报显示，尽管整体行业面临需求节奏的调整，部分细分领域仍保持增长势头，特别是航空板块。产业链上下游业绩表现呈现差异，上游业绩下滑，中下游维持增长态势。未来，行业将进入稳定增长期，新领域投资机会显现，军贸出口有望成为新增长点。投资者应关注航空航天产业链、军工新技术与新产品、新市场等趋势，并注意产能限制、质量问题和价格波动等风险。
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