螺纹钢月报：政策提振钢价偏强运行

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢月报 政策提振钢价偏强运行 20231029 孙伟涛 0769-22110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略 月度观点 库存：截止上周螺纹钢总库存613.92万吨，环比减少35.3万吨，热卷库存378.88万吨，环比减少12.41万吨。10月份经历假期累库后继续顺利去库，预计11月份仍将延续去库态势。 供应：10月份高炉钢厂亏损减产检修增多，铁水产量略有下降。目前亏损难以改善，加上年底环保限产压力，平控执行力度较弱情况下铁水维持季节性回落状态；成材产量主要在于铁水分配，板材库存矛盾导致建材存在铁水回流压力，螺纹供应难以持续下降，维持低位波动。 需求：旺季需求回暖有限，市场存在淡季下滑担忧。目前地产疲软仍是拖累，政策传导仍需时间；基建继续支撑终端刚需，万亿国债有利于维持基建高增速，对用钢拉动有积极作用。 观点:短期螺纹钢供需矛盾不大，产业维持低产量、低库存状态，平控政策缺位令原料表现较为坚挺，从而对钢价带来支撑。终端需求存在淡季下降，但是基建投资带来的用钢需求韧性依旧较强。目前供需自身对钢价驱动较弱，进入年末国内宏观预期炒作阶段，随着国内前期政策的陆续落地以及对明年经济刺激的博弈，叠加中美缓和、美联储继续暂停加息等事件，宏观面回暖有望支撑钢价反弹。 策略：关注2405合约回调后的做多机会；或者关注卷螺差做扩机会。 期现市场 期现基差 图：螺纹钢价格与基差（元/吨）图：热卷价格与基差（元/吨） 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023-1-3 2023-2-3 2023-3-3 2023-4-3 2023-5-3 2023-6-3 2023-7-3 2023-8-3 2023-9-3 2023-10-3 2023-2-3 2023-3-3 2023-4-3 2023-5-3 2023-6-3 2023-7-3 2023-8-3 3000 200 150 100 50 0 -50 -100 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023-1-3 3000 300 250 200 150 100 50 0 2023-9-3 2023-10-3 -50 基差（右）上海RB主力合约基差（右）上海HC主力收盘 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份成材价格先跌后涨。长假后受海外风险影响以及产业累库影响，现货价格走弱，期货创近期低位，随着美联储释放加息暂停信号以及国内宏观利好提振，期现价格低位反弹。 截止10月27日，上海螺纹钢3810元/吨，月环比涨20元；RB2401合约3724元/吨，月环比涨34元/吨。上海热卷3820元/吨，月环比涨10元；HC2401合约3844元/吨，月环比涨49元。 05-16 05-24 06-01 06-09 06-17 06-25 07-03 07-11 07-19 07-27 08-04 08-12 08-20 08-28 09-05 09-13 09-21 09-29 10-14 10-22 10-30 11-07 11-15 11-23 12-01 12-09 12-17 12-25 01-16 01-28 02-09 02-21 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 01-07 月差 图：月间价差（元/吨） 图：螺卷差（元/吨） RB01-05价差 01螺卷差 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 600 500 400 300 200 100 0 -100 RB2201-2205 RB2301-2305 RB2401-2405 RB2201-HC2201 RB2301-HC2301 RB2401-HC2401 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 RB01-05价差收窄，远月预期提振下表现好于近月； 后期铁水产量下降，建材铁水回流，卷螺差价有望低位走扩。 库存 库存 重点钢企库存 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 社会库存 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 图：重点钢企库存（万吨）图：社会库存（万吨） 资料来源：中钢协、华联期货研究所资料来源：中钢协、华联期货研究所 上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬 上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬 下旬 截止10月中旬，中钢协重点钢企钢材库存1651.32万吨，比去年同期减少120.52万吨，同比下降6.8%；21城5大品种钢材社会库存900万吨，比上年同期增加38万吨，同比上升4.4%。 螺纹钢库存 图：螺纹钢库存（万吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止10月26日，螺纹钢总库存为613.92万吨（-35.3）。延续降库趋势，绝对水平处于近年低位，库存压力不大。 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 2021 3-6 3-19 4-1 4-14 螺纹钢总库存 4-27 5-10 5-23 6-5 2022 6-18 7-1 7-14 7-27 8-9 8-22 9-4 9-17 9-30 2023 10-13 10-26 11-8 11-21 12-4 12-17 12-30 图：螺纹钢库存增量（万吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 螺纹钢库存增量 2021 4-30 5-12 5-24 6-5 2022 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 螺纹钢库存 图：螺纹钢钢厂库存（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂库存1986.83万吨（-4.73），社会库存427.09万吨（-30.57）。 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 螺纹钢厂库 2021 5-12 5-24 6-5 6-17 2022 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 图：螺纹钢社会库存（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 2021 4-30 螺纹钢社库 5-12 5-24 6-5 2022 6-17 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷库存 图：热卷库存（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷总库存为378.88万吨（-12.41）。库存高位持续回落，但仍处于近年同期高位，去库不够理想。 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 热卷总库存 2021 5-12 5-24 6-5 6-17 2022 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 图：热卷库存增量（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 热卷库存增量 2021 5-12 5-24 6-5 6-17 2022 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 热卷库存 图：热卷钢厂库存（万吨） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷钢厂库存88.68万吨（-2.96），社会库存290.2万吨（-9.45）。 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 2021 5-12 热卷厂库 5-24 6-5 6-17 2022 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 图：热卷社会库存（万吨） 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-1 1-13 1-25 2-6 2-18 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 2021 5-12 热卷社库 5-24 6-5 6-17 2022 6-29 7-11 7-23 8-4 2023 8-16 8-28 9-9 9-21 10-3 10-15 10-27 11-8 11-20 12-2 12-14 12-26 供给端 长流程 图：高炉开工率（%） 90 85 80 75 70 65 60 55 50 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 长流程钢厂检修减产增多，开工率和产能利用率下滑，但是受到宏观利好提振，钢厂持续减产动力不足。 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-6 2021 3-19 4-1 247家钢厂高炉开工率 4-14 4-27 5-10 5-23 6-5 2022 6-18 7-1 7-14 7-27 8-9 8-22 9-4 9-17 2023 9-30 10-13 10-26 11-8 11-21 12-4 12-17 12-30 图：产能利用率（%） 95 90 85 80 75 70 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-6 3-19 247家钢厂产能利用