螺纹钢月报：预期提振反弹，钢价或先强后弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货螺纹钢月报 预期提振反弹，钢价或先强后弱 20250302 孙伟涛 0769222110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 月度观点及策略 基本面观点 库存：2月份五大材库存整体继续小幅上升，春节以及节后需求较低，钢市仍处于累库当中。其中螺纹钢、线材库存处于同期偏 低水平，热卷库存增至同期高位，冷轧库存偏低，中厚板进入去库状态，随着下游陆续恢复，且库存高点低于往年，三月中旬有望迎来库存拐点。 供应：2月份钢厂盈利尚可，但生产相对谨慎，铁水产量平稳。五大材节后产量逐渐回升，其中建材产量恢复较快，主要来自电炉复产带来增量，热卷产量呈小幅回落，冷轧和中厚板小幅增加，三月份随着需求旺季来临，供应仍有增量空间。 需求：国内宏观依旧存在向好预期，但下游终端需求节后恢复缓慢。其中建筑工地的开复工情况偏弱，不过节后恢复节奏好于往年，随着各地陆续恢复，需求仍有增量空间；板材国内需求相对较好，汽车、家电等内需较强，不过出口受到美国加征关税影响，外需面临压力。 观点：宏观方面，在当前复杂的政经格局下美国加征关税令市场担忧出口面临压力，国内三月重要会议将延续释放积极信号提振市场信心。产业方面，呈现供需逐渐双增格局，下游需求仍有季节性回升空间，钢厂在弱需求预期下保持克制生产，钢材库存水平偏低水平。总体来看，海外关税扰动加剧市场波动，但国内预期向好，产业供需矛盾不高为钢价低位反弹提供支撑，三月份交易会议预期和下游需求回升，钢价仍存在反弹动力，但市场对需求预期偏弱，下游高价接受度有限且钢价反弹或带来供应回升，因此钢价持续上行空间不大，预计钢价或先强后弱。关注需求峰值和两会经济目标。 操作上，RB2505合约关注3280支撑和3460压力，保持区间震荡思路交易。 风险点：海外关税政策、国内政策落地、供给侧改革、终端需求高度 数据一览 类型 指标 供给 高炉开工率（） 247家钢厂 产能利用率（） 盈利率 （） 日均铁水产量（万吨） 87家独立电炉 开工率产能利用率 （）（） 211家钢厂 废钢消耗量（万吨） 7829 8558 5022 22794 6334 4891 2351 环比 061 017 044 043 989 881 1201 产量（万吨） 五大品种总量 螺纹钢 线材 热卷 冷轧 中厚板 84226 2065 7181 32313 8577 15505 环比 625 959 145 47 03 251 需求（万吨） 贸易商日均成交（MA5） 沪市线螺采购量 螺纹钢表需 热卷表需 线材表需 冷轧表需 中厚板表需 1084 15600 19071 32233 6999 8578 15847 环比 047 500 2209 055 726 155 256 库存（万吨） 五大材库存 螺纹钢 热卷 线材库存 冷轧 中厚板 187912 86344 34354 1886 16899 22269 环比 1498 1579 08 182 001 342 （截至2月28日，数据来源：MYSTEEL、华联期货研究所） 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 螺纹钢期现价格走势热卷期现价格走势 资料来源：Mysteel、华联期货研究所资料来源：Mysteel、华联期货研究所 2月份由于春节因素，节后产业供需尚未恢复正常，现货价格整体波动不大，不过由于需求处于淡季以及焦炭十轮提降落地，钢价重心下移。盘面波动相对较大，由于海外关税扰动冲击市场情绪导致盘面大幅下跌，以及原料负反馈导致价格偏弱运行。但总体钢市尚无明显矛盾，旺季来临以及政策预期对市场存在支撑，钢价整体仍处于区间宽幅震荡。 主力合约 图：螺纹钢主力合约图：热卷主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2月28日，RB主力合约收3328元吨，较1月底下跌54元；上海期现基差收2元吨。HC主力合约收3425元吨，较1月底下跌60元；上海期现基差收5元吨。 螺纹钢基差 图：杭州主力基差（元）图：广州主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津主力基差（元）图：成都主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 图：上海热卷基差（元）图：广州主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津主力基差（元）图：西安主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 图：现货（元）图：01合约（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：05合约（元）图：10合约（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 图：重点钢企库存图：社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2200 2000 1800 1600 1400 1200 上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬 1000 重点钢企旬度库存 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 旬度社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬 202320242025202320242025 资料来源：中钢协、华联期货研究所资料来源：中钢协、华联期货研究所 2月份钢材库存仍处于淡季累库状态，春节累库高点低于往年，其中建材库存仍处于同期低位，板材库存偏高。 螺纹钢库存 图：螺纹钢总库存（万吨）图：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：社会库存（万吨）图：库存增量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 图：热轧库存（万吨）图：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：热轧社存（万吨）图：库存增量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 图：线材库存（万吨）图：冷轧库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中厚板库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：五大材库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 图：生铁产量（万吨）图：粗钢产量（万吨） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所 据国家统计局数据显示，2024年12月份，我国粗钢产量7597万吨，同比增长118；我国生铁产量6670万吨，同比增长94；我国钢材产量11910万吨，同比增长71。 112月，我国粗钢产量100509万吨，同比下降17；我国生铁产量85174万吨，同比下降23；我国钢材产量 139967万吨，同比增长11。 长流程钢厂 图：高炉开工率（）图：产能利用率（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2月28日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为8558，同比增224；高炉开工率为7829，同比增31。 2月份钢厂高炉开工率和产能利用率高于余年同期。但节后陆续有钢厂进行例行检修，基本维持稳定。 短流程钢厂 图：独立电炉开工率（）图：电炉产能利用率（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为4891，年同比198；开工率为6334，年同比2773。 节后电炉钢厂陆续开工复产，产能利用率和开工率明显上升。不过近期废钢供应偏紧，电炉持续上升空间有限。 铁水废钢 图：铁水产量（万吨）图：废钢消耗量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量22794万吨，同比增508万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量2351万吨。春节后钢厂铁水产量略有减少，但总体略高于去年，基本处于稳定状态，显示高炉钢厂较为谨慎，废钢需求随着电炉复产明显增加。 利润 图：钢厂盈利率（）图：钢材利润（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为5022，同比增2295。 2月份钢厂盈利率窄幅波动，明显高于去年同期水平，原料端节后下跌为钢厂让渡利润空间。 产量 图：螺纹钢产量（万吨）图：热卷产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 2月份螺纹钢周均产量191万吨；热卷周均产量为326万吨。 节后螺纹钢产量持续回升，短流程钢企复产带来较大增量，热卷产量在节后反而高位回落，后续需关注出口情况，海外征税对板材出口带来不利，警惕钢厂铁水分流至建材的供应压力。 产量 图：线材产量（万吨）图：冷轧产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中厚板产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：五大材产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 成交采购 图：成交量（万吨）图：沪市线螺采购量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 表观消费量 图：螺纹钢表观消费量（万吨）图：热卷表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为121万吨和314万吨。 2月处于淡季且春节因素影响，建材需求减量明显，但板材则存在一定韧性，周均表需较节前增加。不过节后表需来看，建材需求虽然尚未完全恢复，但恢复节奏尚可，表需高于农历同比。三月份随着天气逐渐转暖，下游工地恢复后需求有望继续回升。 表观消费量 图：线材（万吨）图：冷轧（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中厚板（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：五大材（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 水泥混凝土 图：水泥出库量（万吨）图：混凝土产能利用率（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 图：30城市商品房成交（万平方米）图：百城土地成交（万平方米） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 12月份的新房、二手房成交尚可，土地市场成交也小幅回升。国内各省市对2025年的房地产部署均有不同侧重，2月份广东省发行总额3071859亿元，全部用于回收闲置存量土地，引发市场关注专项债发行用于收购存量土地的规模。 基建投资 图：新增专项债发行图：土地出让金（亿元，） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 20