月度观点及策略
- 基本面观点
- 库存：2月份五大材库存整体小幅上升，春节及节后需求较低，钢市累库中。螺纹钢、线材库存处同期偏低水平，热卷库存增至同期高位，冷轧库存偏低，中厚板进入去库状态。三月中旬有望迎来库存拐点。
- 供应：2月份钢厂盈利尚可，生产相对谨慎，铁水产量平稳。建材产量恢复较快（主要来自电炉复产），热卷产量小幅回落，冷轧和中厚板小幅增加。三月份供应仍有增量空间。
- 需求：国内宏观向好，但下游终端需求节后恢复缓慢。建筑工地开复工偏弱但恢复节奏好于往年，需求仍有增量空间；板材内需较强（汽车、家电），但出口受美国加征关税影响面临压力。
- 观点：宏观方面，美国加征关税令市场担忧出口压力，国内三月重要会议将释放积极信号提振信心。产业方面，供需逐渐双增，下游需求季节性回升，钢厂保持克制生产，库存水平偏低。钢价低位反弹受支撑，三月份存在反弹动力，但市场对需求预期偏弱，高价接受度有限，反弹或带来供应回升，持续上行空间不大，预计钢价“先强后弱”。关注需求峰值和两会经济目标。
- 操作建议：RB2505合约关注3280支撑和3460压力，保持区间震荡思路交易。
- 风险点：海外关税政策、国内政策落地、供给侧改革、终端需求高度。
数据一览（截至2月28日）
- 供给端：
- 高炉开工率85.58%，产能利用率85.58%，盈利率50.22%，日均铁水产量227.94万吨。
- 电炉产能利用率48.91%，开工率63.34%，废钢消耗量235.1万吨。
- 螺纹钢产量191万吨，热卷产量326万吨，线材产量85.78万吨，冷轧表需85.78万吨，中厚板表需158.47万吨。
- 需求端：
- 贸易商日均成交10.84万吨，沪市线螺采购量190.7万吨。
- 螺纹钢表需322.3万吨，热卷表需369.99万吨，线材表需85.78万吨，冷轧表需85.78万吨，中厚板表需158.47万吨。
- 库存端：
- 五大材库存1879.1万吨，螺纹钢库存842.26万吨，热卷库存813.23万吨，线材库存343.35万吨，冷轧库存88.61万吨，中厚板库存168.99万吨。
产业链结构
- 期现市场：
- 2月份现货价格波动不大，重心下移；盘面受海外关税扰动和原料负反馈影响大幅下跌。钢市无明显矛盾，旺季来临及政策预期支撑，整体区间震荡。
- RB主力合约收3328元/吨，下跌54元；上海期现基差收2元/吨。HC主力合约收3425元/吨，下跌60元；上海期现基差收-5元/吨。
- 库存：
- 重点钢企库存和社会库存均处于淡季累库状态，建材库存偏低，板材库存偏高。
- 螺纹钢总库存1879.1万吨，钢厂库存842.26万吨，社会库存813.23万吨。热卷库存813.23万吨，钢厂库存323.14万吨，社会库存490.09万吨。
- 供应端：
- 生铁产量6670万吨，粗钢产量7597万吨，钢材产量11910万吨。
- 高炉开工率78.29%，产能利用率85.58%，同比均上升。电炉产能利用率48.91%，开工率63.34%，同比均大幅上升。铁水产量227.94万吨，废钢消耗量235.1万吨。
- 钢厂盈利率50.22%，同比增22.95%。螺纹钢产量191万吨，热卷产量326万吨，线材产量85.78万吨，冷轧表需85.78万吨，中厚板表需158.47万吨。
- 需求端：
- 贸易商日均成交10.84万吨，沪市线螺采购量190.7万吨。
- 螺纹钢表需322.3万吨，热卷表需369.99万吨，线材表需85.78万吨，冷轧表需85.78万吨，中厚板表需158.47万吨。
- 水泥出库量、混凝土产能利用率显示需求淡季。房地产方面，1-2月新房、二手房成交尚可，土地市场小幅回升，专项债发行用于回收闲置土地引发关注。基建投资方面，1-12月新增地方政府债券40188亿元，专项债支持力度加码。制造业投资增长9.2%，PMI连续高于50荣枯线，汽车、家电、挖掘机等需求强劲。出口方面，1-12月钢材出口11071.6万吨，同比增长22.7%。
