金属&新材料周报：金价利好持续兑现，云南减产支撑铝价上行

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 11% 5% -2% -8% -15% -21% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1.《巴以冲突持续升级，避险属性继续推动金价上涨》2023-10-29 2.《美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨》2023-10-22 3.《巴以冲突升级，避险情绪升温，金价大涨》2023-10-15 证券研究报告 金属&新材料周报20231030-20231103 核心观点 核心观点：美国非农数据低于预期，联储如期暂停加息以及美债收益率加速回落，金价利好持续兑现。工业金属方面，铜-海外宏观提振，铜价上行。铝-云南减产落地，铝价上行。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂持续下跌。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。稀土-采购情绪较弱，轻稀土价格维稳。 贵金属：美国非农数据低于预期，联储如期暂停加息以及美债收益率加速回落，金价利好持续兑现。伦敦现货金周度涨0.58%至1994.45美元/盎司，SHFE金周度涨0.40%至477.88元/克。本周金价利好持续兑现，包括1）11月美联储议息会议如期暂停加息，维持基准利率5.25%-5.50%不变。2）美国10月非农数据低于预期，失业率环比回升，表明就业市场持续降温。3）10年美债收益率从本周高位4.94%快速回落至4.57%，2年美债收益率从5.1%回落至4.85%，表明市场流动性有所缓解。美联储加息周期或已结束，叠加巴以冲突激活黄金避险属性，多重利好因素共振，金价有望持续上行。 工业金属：海外宏观提振，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨1.51%/1.59%至8160/67680美元/吨。宏观方面，美国就业持续降温，美联储加息周期或已结束，美元指数回落，支撑铜价上行。需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率74.03%，较上周大幅下滑13.13%，主因为上周下游新增订单出现降温，且伴随铜价重心上移，本周下游新增订单持续减弱，企业生产节奏放缓。库存方面，本周伦铜库存18.06万吨，环比持平，沪铜库存4.05万吨，环比增长11.28%铝-云南减产落地，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨2.28%/1.64%至2241 /19180(美)元/吨。供给方面，本周云南地区多数电解铝企业开始执行减产计划，由于减产、新投产处于前期阶段，电解铝开工还未受到影响，依旧保持稳定，目前电解铝开工产能4297.90万吨。需求方面，本周国内铝型材龙头企业整体维稳运行，开工率较上周提升0.6%至58.8%。库存方面，全国电解铝现货库存为65.9万吨，环比增加5.95%，沪铝库存11.47万吨，环比增加3.35%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂持续下跌。锂辉石价格周度跌2.82%至2070美元/吨，碳酸锂价格周度跌3.34%至16.14万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价15.14万元/吨，环比上周跌1.72%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9250吨左右，环比增加3.53%。本周碳酸锂开工率整体上涨，江西地区减停产企业开工有所恢复，多以代工为主，产量供应较上周增加。青海地区因季节性因素导致产量略有下滑，降幅较小。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌5.19%/持平为3.75/16.30万元/吨。本周外盘钴价为16.33美元/磅，周度上涨0.46%。本周四钴产量环比增加，硫酸钴产量环比减少。需求方面，四钴下游手机市场需求回暖，企业备货积极性提升；硫酸钴下游三元材料出货量下行且仍在去库。稀土-采购情绪较弱，轻稀土价格维稳。氧化镨/氧化钕周度价格持平为52.22/52.39万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.60%/0.77%至799/258万元/吨。 请阅读最后一页的重要声明！ 当前市场下游需求一般，新增订单数量有限，采购情绪较弱，部分压单，当前需求面对价格支撑不强，后市需持续关注订单新增情况，及下游采购心态。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（11.03） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 1,049.91 23.47 0.20 0.47 0.62 95.80 49.94 37.85 增持 000975 银泰黄金 366.25 13.19 0.41 0.56 0.66 27.26 23.37 20.07 未覆盖 601899 紫金矿业 3,203.94 12.17 0.76 0.94 1.12 13.16 12.95 10.87 增持 002532 天山铝业 299.58 6.44 0.57 0.63 0.81 13.54 10.22 7.95 增持 000807 云铝股份 470.60 13.57 1.32 1.48 1.76 8.44 9.17 7.71 未覆盖 002466 天齐锂业 870.50 53.04 15.52 6.36 4.44 5.09 8.34 11.95 增持 002460 赣锋锂业 868.59 43.06 10.18 4.36 5.45 6.83 9.88 7.90 增持 002738 中矿资源 260.61 36.20 7.21 4.27 6.16 9.24 8.48 5.88 增持 002203 海亮股份 215.06 10.78 0.62 0.91 1.38 18.23 11.85 7.81 买入 600549 厦门钨业 241.96 17.06 1.03 1.12 1.40 19.01 15.23 12.19 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind 一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历 史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第20名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所铜库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块下跌0.62%，跑输上证指数1.05pc8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 美国10月ADP数据大幅低于预期。11月1日，美国发布ADP数据，美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。 美联储11月议息会议暂停加息，符合预期。11月2日，美联储议息会议将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%不变。 美国10月非农数据低于预期，失业率环比上升。11月3日，美国发布非农数据， 美国10月季调后非农就业人口增加15万人，预期增18万人，前值自增33.6万人修正至增29.7万人；失业率为3.9%，创去年1月来高位，预期3.8%，前值3.8%。 中国10月制造业PMI环比回落。10月31日，统计局发布PMI数据，10月制造业PMI为49.5%，环降0.7%，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。 1.1贵金属 美国非农数据低于预期，联储如期暂停加息以及美债收益率加速回落，金价利好持续兑现。伦敦现货金周度涨0.58%至1994.45美元/盎司，SHFE金周度涨0.40%至477.88元/克。本周金价利好持续兑现，包括1）11月美联储议息会议如期暂停加息，维持基准利率5.25%-5.50%不变。2）美国10月非农数据低于预期，失业率环比回升，表明就业市场持续降温。3）10年美债收益率从本周高位4.94%快速回落至4.57%，2年美债收益率从5.1%回落至4.85%，表明市场流动性有所缓解。美联储加息周期或已结束，叠加巴以冲突激活黄金避险属性，多重利好因素共振，金价有望持续上行。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观提振，铜价上行。LME/SHFE