金属&新材料周报：减产预期提升，铝价持续上行

核心观点：贵金属方面，美国4月Markit制造业PMI超预期，表明美国经济增长韧性仍足，衰退预期弱化，5月加息预期强化，美元指数反弹，金价短期回调。工业金属方面，铝减产预期提升，库存加速去化，铝价持续上行；铜供给确定性高于需求恢复确定性，铜价回落。能源金属方面，锂需求端疲弱，下游仍以消耗库存为主，锂盐价格继续下行。钴方面，下游需求疲软，钴盐下跌。 贵金属：黄金-美国5月加息预期强化，金价短期回调。伦敦现货金周度跌2.27%至1973.65美元/盎司，SHFE金周度跌1.62%至444.64元/克。4月21日，美国发布Markit PMI数据，4月制造业和服务业PMI均超预期，分别创6个月和12个月新高，表明美国经济增长韧性仍足，衰退预期弱化，5月加息预期强化，美元指数反弹，金价短期回调。 工业金属：铜-供给确定性强于需求恢复确定性，铜价回落。LME/SHFE铜周度跌2.86%/1.64%至8826/68910（美）元/吨。供给方面，随着秘鲁LasBambas矿恢复满负荷运转，拉美供应扰动缓解，加工费止跌反弹，冶炼方面尽管有部分冶炼企业检修，但原矿和冷料供应充足，冶炼产量维持高位。需求方面，旺季过半，铜材整体开工未有超出季节性的表现，经历过三月份铜价下跌下游订单短暂大增后，后续消费被提前透支，四月中旬以后新增订单大幅走弱。铝-减产预期提升 ， 库存加速去化 ， 铝价持续上行 。LME/SHFE铝周度涨0.46%/1.68%至2398 /19010 (美)元/吨。供应方面，四川、贵州、广西、内蒙古地区有继续复产、新投产计划，但云南持续干旱导致的电力不足，使该地区电解铝企业有继续减产可能。需求方面，下游加工企业前期减产的产能目前基本已复产完毕，部分企业下周有检修减产计划，对电解铝的需求将有所回落。库存方面，本周电解铝现货库存90.6万吨，同比减少6.21%。 能源金属：锂-需求疲弱，下游消耗库存为主，锂价持续下跌。碳酸锂价格周度下跌7.51%至17.85万元/吨。供应方面，本周碳酸锂开工维持低位。受成本压力增大、利润缩减、库存高位、需求不足等多方面因素影响，部分锂盐厂商停产减产，其中江西云母厂商减产较为明显。需求方面，新能源汽车行业增速放缓，电芯厂及车企在需求不及预期下，库存量较高，延产业链逐步向上传导，正极材料厂开工偏低，补库意愿持弱,对碳酸锂需求量减弱。钴-下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌2.74%/0.94%至3.55/15.75万元/吨。 供给方面，本周开工率持平，产量保持平稳。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 国内一季度GDP超预期。4月18日，国家统计局公布一季度GDP为28.50万元，不变价同比+4.5%，环比+2.2%，高于市场预期。 美国周失业金申请人数温和上升。4月20日，美国劳工部发布数据，4月15日当周初请失业金人数24.5万人，市场预期24万人。 美国4月PMI超预期。4月21日，美国发布PMI数据，4月Markit制造业PMI初值为50.4，预期49，；服务业PMI初值为53.7，预期51.5；综合PMI初值为53.5，预期51.2。 1.1贵金属 5月加息预期强化，金价短期回调。伦敦现货金周度跌2.27%至1973.65美元/盎司，SHFE金周度跌1.62%至444.64元/克。4月21日，美国发布Markit PMI数据，4月制造业和服务业PMI均超预期，分别创6个月和12个月新高，表明美国经济增长韧性仍足，衰退预期弱化，5月加息预期强化，美元指数反弹，金价短期回调。 1.2工业金属 铜方面，供给确定性强叠加需求偏弱，铜价回落。LME/SHFE铜周度跌2.86%/1.64%至8826/68910（美）元/吨。供给方面，随着秘鲁LasBambas矿恢复满负荷运转，拉美供应扰动缓解，加工费止跌反弹，冶炼方面尽管有部分冶炼企业检修，但原矿和冷料供应充足，冶炼产量维持高位。需求方面，旺季过半，铜材整体开工未有超出季节性的表现，经历过三月份铜价下跌下游订单短暂大增后，后续消费被提前透支，四月中旬以后新增订单大幅走弱。 铝方面，供给端减产预期提升，库存加速去化，铝价持续上行。LME/SHFE铝周度涨0.46%/1.68%至2398 /19010 (美)元/吨。供应方面，四川、贵州、广西、内蒙古地区有继续复产、新投产计划，但云南持续干旱导致的电力不足，使该地区电解铝企业有继续减产可能。需求方面，下游加工企业前期减产的产能目前基本已复产完毕，部分企业下周有检修减产计划，对电解铝的需求将有所回落。库存方面，本周电解铝现货库存90.6万吨，同比减少6.21%。 1.3能源金属 锂方面，需求疲弱下游去库，锂价持续下行。碳酸锂价格周度下跌7.51%至17.85万元/吨。供应方面，本周碳酸锂开工维持低位。受成本压力增大、利润缩减、库存高位、需求不足等多方面因素影响，部分锂盐厂商停产减产，其中江西云母厂商减产较为明显。需求方面，新能源汽车行业增速放缓，电芯厂及车企在需求不及预期下，库存量较高，延产业链逐步向上传导，正极材料厂开工偏低，补库意愿持弱,对碳酸锂需求量减弱。 钴方面，下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌2.74%/0.94%至3.55/15.75万元/吨。供给方面，本周开工率持平，产量保持平稳。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂和三元前驱体整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。 2市场表现：有色板块下跌4.10%，跑输上证指数2.99pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌1.11%，申万有色板块下跌4.10%，跑输上证指数2.99pct，位居申万板块第23名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：四川黄金、图南股份、豪美新材、洛阳钼业、锡业股份；跌幅前五的股票是：东方锆业、金博股份、深圳新星、银泰黄金、志特新材。 表1.有色板块下跌4.10%，跑输上证指数2.99pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第23名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.20倍，本周变动-0.66倍，同期万得全A PE_TTM为18.14倍，申万有色与万得全A比值为78%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.59倍，本周变动-0.13倍，同期万得全A PB_LF为1.68倍，申万有色与万得全A比值为154%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同跌，伦敦现货黄金下跌0.61%、上期所黄金下跌1.62%，伦敦现货白银下跌2.40%、上期所白银下跌1.99%，钯金上涨9.03%，铂金上涨4.89%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌2.21%、沪铜下跌1.64%；伦铜库存上涨0.63%、沪铜库存下跌2.32%。 冶炼费85美元/吨；硫酸价格持平，冶炼毛利上涨3.93%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨1.80%，沪铝上涨1.68%；库存方面，伦铝库存上涨7.68%、沪铝库存下跌4.63%，现货库存下跌6.21%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨15.61%至2481元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌0.09%、沪铅上涨0.43%；库存方面，伦铅库存上涨21.97%，沪铅下跌31.91%。本周伦锌价格下跌4.20%，沪锌价格下跌1.57%；库存方面，伦锌上涨21.04%，沪锌下跌8.04%；冶炼加工费下跌1.71%至5025元/吨；矿企毛利下跌2.20%至5719元/吨、冶炼毛利下跌8.83%至1461元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨9.63%，沪锡价格上涨10.37%；库存方面，伦锡库存下跌13.76%，沪锡库存上涨0.10%。伦镍上涨5.86%，沪镍上涨1.85%；库存方面，伦镍库存持平，沪镍库存下跌34.13%；镍铁价格持平元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨14.62%至8016元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨1.75%至35323元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌7.51%至17.85万元/吨，氢氧化锂价格下跌18.33%至20.50万元/吨、锂辉石价格下跌1.41%至3500美元/吨。碳酸锂毛利为亏损2.35万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价下跌2.51%至16.48美元/磅，国内电钴价格持平为27.7万元/吨，国内外价差扩大206.08%，为-1.02万元/吨(国外-国内)。下跌2.74%至3.55万元/吨、金属钴相对硫酸钴溢价10.38万元/吨，四钴价格下跌0.94%至15.75万元/吨，金属钴相对四钴溢价6.42万元/吨。国内冶炼厂毛利上涨3.48%至10.51万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨1.45%至12.4万元/吨。 图38.MB钴价格走势（美元/磅） 图39.金属钴价格走势（美元/磅） 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨） 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨） 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨） 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨） 5.3锰镍 本周硫酸锰价格持平为0.64万元/吨，硫酸镍价格下跌1.39%至3.55万元/吨。 硫酸镍相对金属镍折价3.02万元/吨；相对镍铁溢价15.77万元/吨。 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨） 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨） 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨） 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨） 5.4稀土永磁 本周轻稀土矿保持平价，为7.80万元/吨,中重稀土矿保持平价，为21.75万元/吨,氧化镨下跌2.02%至48.5万元/吨,氧化钕下跌1.98%至49.5万元/吨,氧化铽下跌4.42%至865万元/吨,氧化镝上涨1.31%至193.5万元/吨,钕铁硼40SH下跌6.25%至30万元/吨,钕铁