股票策略大幅反弹，量化CTA持续回撤

周度报告-FOF研究 股票策略大幅反弹，量化CTA持续回撤 FOF 研究 报告日期：2023年11月1日 ★本周市场回顾：（10.23-10.27） 股票市场，各大主要指数整体收涨，沪深300周度收益为1.48%，较之于中小盘的1.26%和2.47%的涨幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比、杠杆率和动量因子收涨，剩余因子中规模和贝塔因子的跌幅较大。 商品市场小幅收涨，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收跌，唯流动性和波动率因子收涨。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 除量化CTA持续回撤，其他策略均盈利。量化多头策略，在跟踪管理人中500指增超额表现相较上周显著提升，300和1000指增管理人相较上周表现涨跌不一。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。CTA策略表现分化，主观CTA回撤修复，量化CTA进入磨损阶段。中短周期管理人表现相对好于中长周期，时序策略相对好于截面策略，基本面策略略有回调。市场中性策略由跌转涨。多头端，管理人超额表现回暖，尤其是500指增管理人；对冲端，基差贴水扩大，有利于中性策略持仓。套利策略盈利，期权套利表现优于期货套利，可转债套利策略有一定分化，跨境套利近期表现不佳。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.10.23-2023.10.27），稳健型FOF组合01基金净值从1.1568上升至1.1614，区间累计收益0.39%，区间最大回撤为 0.01%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.91%，年化主动收益为16.04%，夏普比率为0.84，卡玛比率为1.15，主动收益表现较好，年化总风险为7.07%，年化主动风险为8.38%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有81.82%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-11-01 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体收涨，沪深300周度收益为1.48%，较之于中小盘的1.26%和2.47%的涨幅较小。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比、杠杆率和动量因子收涨，剩余因子中规模和贝塔因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 1.48% -8.37% 中证500 1.26% -7.78% 中证1000 2.47% -7.89% 上证综指 1.16% -3.17% 深圳成指 2.66% -7.26% 创业板指 1.74% -18.11% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.27 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨。南华综合指数收涨0.79%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.52%、-0.01%、0.24%、0.55%和4.59%，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收跌，唯流动性和波动率因子收涨。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.79% 7.04% 南华农产品指数 -0.52% -0.97% 南华能化指数 -0.01% 5.81% 南华金属指数 0.24% 11.84% 南华有色指数 0.55% -5.63% 南华黑色指数 4.59% 2.89% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.27 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（10.2310.27），除量化CTA持续回撤，其他策略均盈利，股票策略反弹显著。 量化多头策略大幅反弹，整体成交量和换手率有所提升，个股较为活跃，截面波动率均有上升趋势。在跟踪管理人中500指增超额表现相较上周显著提升，300和1000指增管理人相较上周表现涨跌不一。当前市场仍在震荡筑底，市场活跃度向好，整体阿尔法环境有望持续改善。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。 CTA策略表现分化，主观CTA回撤修复，量化CTA进入磨损阶段。中短周期管理人表现相对好于中长周期，时序策略相对好于截面策略，基本面策略略有回调。目前商品市场进入震荡阶段，预计波动性会有所提升，而趋势性相对不显著，因此更加看好短周期策略；此外，主观CTA修复态势明显，建议关注。 市场中性策略由跌转涨。多头端，管理人超额表现回暖，尤其是500指增管理人；对冲 端，基差贴水扩大，有利于中性策略持仓。在跟踪管理人表现比较分化，整体优于上一周。 套利策略盈利，期权套利表现优于期货套利，可转债套利策略有一定分化，跨境套利近期表现不佳。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 1.21% -3.05% -2.11% -5.52% 41.99% 量化多头策略 2.03% -3.51% -2.23% -0.23% 20.89% 500指数增强 2.11% -3.96% -2.64% 0.99% 27.13% 300指数增强 1.49% -3.92% -3.34% -6.00% 23.30% 1000指数增强 2.71% -4.33% -2.28% 5.37% 23.36% 股票多空策略 0.85% -1.94% -1.49% -3.98% 19.95% 主观CTA策略 0.21% -1.34% -1.68% -0.66% 5.10% 量化CTA策略 -0.26% -0.67% -1.48% -0.82% 10.01% 纯债策略 0.20% -0.14% 0.27% 5.13% 0.55% 转债交易策略 1.56% -2.35% -1.24% 2.55% 7.09% 股票市场中性策略 0.60% -0.50% -0.16% 3.36% 6.23% 套利策略 0.62% -1.21% -0.62% 2.36% 5.05% 复合策略指数 1.03% -2.50% -1.92% -2.49% 16.01% 宏观策略指数 0.69% -2.52% -2.41% -5.38% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.27 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 2.19% -4.08% -2.78% 1.64% 20.90% 300指增精选指数 1.43% -2.93% -2.41% -2.72% 19.36% 1000指增精选指数 2.73% -4.18% -2.14% 7.06% 22.58% 市场中性精选指数 0.38% -0.19% 0.14% 5.29% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.51% 0.04% -1.82% -0.92% 5.08% 套利精选指数 0.58% -0.11% 0.58% 3.91% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.27 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 1.64% -0.83% 12.74% 5.91% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 1.56% -0.56% 11.76% 2.34% QY **六和2号 2021/09/29 1.42% -0.05% 19.80% 2.93% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 1.36% -0.62% 13.17% 1.44% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 1.02% -0.78% 8.85% 2.09% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.95% -0.25% 11.14% 0.46% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 0.74% -0.43% 4.05% 4.49% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.59% -0.30% 10.91% 1.31% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 0.13% -0.02% 8.07% 2.86% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 PS **沪深300指数增强1号 2022/12/20 0.47% 0.02% 8.79% 3.97% YH **300指数增强1号 2021/06/07 0.44% 0.73%