股票策略大幅反弹，量化CTA持续向好

周度报告-FOF研究 股票策略大幅反弹，量化CTA持续向好 FOF 研究 报告日期：2023年09月06日 ★本周市场回顾：（08.28-09.01） 股票市场，各大主要指数整体延续涨幅，本周各大类风格因子多数收涨，贝塔因子的涨幅最显著，剩余因子中规模和流动性因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会。 商品市场，南华综合指数收涨2.41%，风格因子方面，本周截面动量因子大幅收涨，期限结构、对冲压力和横截面动量因子小幅收涨。整体来看近期的市场时序波动率抬升，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 各策略均获得正收益。量化多头策略大幅盈利，小盘风格相对强势，整体交易量提升显著，个股较为活跃，截面波动率有一定下降。在跟踪管理人绝大部分获得正超额，相较上周有所回暖，500指增和1000指增相对强于300指增。CTA策略录得正收益，表现优于上周，量化CTA持续好于主观CTA。在跟踪管理人中绝大部分盈利，无论长、中、短周期管理人均有一定表现，相对而言中周期管理人表现稳定靠前。策略方面而言，时序策略在市场持续上行背景下维持表现，截面类策略近期修复显著，基本面策略回暖。市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额有一定回暖；对冲端基差轻微升水，对冲成本相对稳定。套利策略盈利，在跟踪管理人普遍较上周表现提升，可转债套利表现相对靠前，期权和期货套利分化。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.08.28-2023.09.01），稳健型FOF组合01基金净值从1.1333上升至1.1352，区间累计收益0.16%，区间最大回撤为 0.05%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.16%，年化主动收益为13.66%，夏普比率为1.36，卡玛比率为1.83，年化总风险为3.79%，年化主动风险为6.24%，最大回撤为2.82%，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有80.95%的月份，85.71%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-09-06 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体延续涨幅，其中中小盘涨幅大于大盘，沪深300周度收益为2.22%，较之于中小盘的3.04%和3.88%的涨幅略小。本周各大类风格因子多数收涨，贝塔因子的涨幅最显著，剩余因子中规模和流动性因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。现宏观经济形势，叠加海外美元和美债利率加息因素，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 2.22% -2.48% 中证500 3.04% -3.44% 中证1000 3.88% -4.93% 上证综指 2.26% 0.54% 深圳成指 3.77% -2.52% 创业板指 2.93% -10.87% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.01 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅收涨。南华综合指数收涨2.41%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.53%、3.79%、1.25%、1.49%和2.27%，其中属能化和黑色的涨幅最显著。风格因子方面，本周截面动量因子大幅收涨，期限结构、对冲压力和横截面动量因子小幅收涨。整体来看近期的市场时序波动率抬升，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.41% 8.86% 南华农产品指数 0.53% 6.67% 南华能化指数 3.79% 6.13% 南华金属指数 1.25% 10.45% 南华有色指数 1.49% -0.53% 南华黑色指数 2.27% 1.37% 走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。图表4：商品市场表现 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.01 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（08.28-09.01），所有策略均盈利，股票类策略反弹显著，量化CTA策略持续表现。 量化多头策略大幅盈利，小盘风格相对强势，整体交易量提升显著，个股较为活跃，截面波动率有一定下降。在跟踪管理人绝大部分获得正超额，相较上周有所回暖，500指增和1000指增相对强于300指增。当前多项利好政策落地，提振市场情绪，预计阿尔法环境将进一步改善，同时需要关注多空双方博弈带来的市场波动。 CTA策略录得正收益，表现优于上周，量化CTA持续好于主观CTA。在跟踪管理人中绝大部分盈利，无论长、中、短周期管理人均有一定表现，相对而言中周期管理人表现稳定靠前。策略方面而言，时序策略在市场持续上行背景下维持表现，截面类策略近期修复显著，基本面策略回暖。当前整体市场向上，有利于量化CTA策略，同时需要关 注美联储加息，或对收益表现造成影响。 市场中性策略转为盈利。多头端，管理人超额有一定回暖；对冲端基差轻微升水，对冲成本相对稳定。在跟踪管理人表现普遍较上周有所提升。 套利策略盈利，在跟踪管理人普遍较上周表现提升，可转债套利表现相对靠前，期权和期货套利分化。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 2.17% -1.74% -3.36% -2.11% 41.99% 量化多头策略 3.10% -2.69% -3.02% 2.65% 20.89% 500指数增强 3.47% -3.01% -3.26% 4.25% 27.13% 300指数增强 2.51% -2.04% -4.17% -0.66% 23.30% 1000指数增强 4.14% -3.32% -2.85% 7.59% 23.36% 股票多空策略 1.75% -1.55% -2.99% -1.53% 19.95% 主观CTA策略 0.91% -0.09% -0.77% 1.86% 5.10% 量化CTA策略 1.12% 0.41% 0.84% 1.28% 10.01% 纯债策略 0.15% 0.02% 0.36% 4.51% 0.55% 转债交易策略 1.45% -1.44% -1.00% 4.40% 7.09% 股票市场中性策略 0.87% -0.07% 0.42% 3.39% 6.23% 套利策略 0.80% -0.57% -0.71% 2.95% 5.05% 复合策略指数 1.82% -1.36% -2.22% 0.39% 16.01% 宏观策略指数 1.45% -1.02% -2.61% -0.97% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.01 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 3.74% -3.28% -3.44% 5.07% 20.90% 300指增精选指数 2.13% -1.57% -3.54% 1.53% 19.36% 1000指增精选指数 3.32% -2.88% -3.45% 8.42% 22.58% 市场中性精选指数 0.70% 0.11% 0.66% 5.00% 2.32% 量化CTA精选指数 1.31% 0.84% 2.65% 1.11% 5.08% 套利精选指数 0.43% -0.09% 0.66% 3.00% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.09.01 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 2.03% -0.33% 11.60% 5.91% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 1.22% -0.32% 8.31% 2.09% QY **六和2号 2021/09/29 1.18% -0.33% 17.17% 2.93% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 0.82% -0.02% 3.98% 4.49% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.56% 0.22% 9.51% 2.34% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 0.54% 0.89% 8.67% 2.86% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.39% -0.04% 11.35% 1.44% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.27% 0.38% 10.02% 1.31% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 -0.25% 0.66% 9.14% 0.46% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 FT **沪深300指数增强3号 202